$北创光电(SZ871365)$  公司发布2023年年报，全年实现营收24.27亿元，yoy+23.40%；实现归母净利润3.15亿元，yoy+37.48%；归母扣非净利润2.87亿元，yo+49.9%；销售毛利率为37.73%。2023年利润分配预案：每10股派发现金红利3.5元（含税）。

平安观点：

光伏需求强劲驱动高纯氨等产销高增，公司特气业务营收表现亮眼。2023年公司特种气体实现营收10.9亿元，同比增长46.50%，占主营业务收入比重由2022年的39.23%升至2023年46.34%，毛利率为40.36%，特气产销同比增加70.49%和118.08%，主要系超纯氨、高纯氢气、高纯氧化亚氮、混合气等高纯特气在下游光伏电池等领域需求旺盛带动下，销量实现同比高增；另外，公司在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款高纯特气产品正在产业化过程中。2023年，公司大宗气体业务实现营收8.52亿元，同比增加7.5%，毛利率为34.2%，大宗气产销同比增加27.98%和10.06%，该业务整体呈稳增长态势。2024年公司经营业绩目标：营业收入目标为28.88亿元，同比增长率19%；净利润目标4.10亿元，增长率为25%。

开拓中大型现场制气业务，签署项目兑现提供高增量收益。2023年，公司现场制气及租金业务实现营收2.0亿元，同比增长43.81%，毛利率为59.84%，主要系部分新建项目投产带来可观的增量收益。公司持续为光伏行业客户提供现场制气服务，扬州晶澳、宣城华晟一期项目、合肥大恒等光伏客户供气项目已投运，新增浙江鸿禧、宣城华晟二期项目、无锡华晟等项目现场制气订单。2023年8月收购稷山县铭福气体有限公司，获得山西省运城市3套空分装置现场，实现中型现场制气（空分群）项目突破。报告期内，公司共计新增签署浙江鸿禧、迈为科技、浙江国康等5项中小型现场制气项目，累计投产雅安百图、宁波泰睿思、苏州维信等9项现场制气项目。

新建的大规模眉山超纯氨/氢气、嘉兴二氧化碳、株洲华龙氢气项目已处试生产状态。其中，眉山金宏1万吨超纯氨于2023年7月试生产，4000万标方氢气于2023年7月试生产；嘉兴金宏20万吨/年食品级二氧化碳回收项目于2023年6月实现试生产；株洲华龙1440万标方氢气已于2024年1月试生产；另外，报告期内，公司已销售进口的16个液氦储罐氦气。

电子大宗载气大单将陆续逐步兑现。2023年8月，公司首个电子大宗载气-广东芯粤能项目（合同金额10亿元）正式量产，目前广东芯粤能项目（已履行金额2407.33万元）、北方集成电路项目（12亿元，已履行金额8758.93万元）已量产供气，处于稳定运营状态；另外，已中标的广东光大项目、厦门天马项目、无锡华润上华项目、苏州龙驰项目目前暂未正式供气，后续将陆续开启供气兑现合约。

投资建议：2023年，在终端光伏装机需求同比高增驱动下，公司超纯氨等核心特气产品量价齐升，营收仍维持20%以上的增速，后续随着大规模在建项目按计划推进投产，多个现场制气和电子大宗载气项目陆续兑现，叠加下游光伏需求仍显强劲、半导体基本面渐回暖，公司整体业绩有望维持20%左右的同比增速，预计2024-2025年实现归母净利润3.94、4.96亿元（较原预期4.55、5.60亿元下调，考虑到新增大宗气项目放量增速有所放缓，下调其产销增速），新增预计2026年归母净利润6.20亿元，对应2024年3月25日PE分别为24.6、19.5、15.6倍，看好公司特气项目和现场制气项目陆续投产带来的增量收益，维持“推荐”评级。

风险提示：1）终端需求增速不及预期。若半导体和显示面板产业上行周期延后开启，光伏电池产业需求下行，终端需求不及预期，则公司电子特气业务需求难释放，业绩增速可能受限。2）海外企业大幅扩产。若海外巨头企业大幅提高特气产能规模，以规模和技术优势挤占中国特气市场，则可能造成部分特气产品竞争激增，产能过剩的局面。3）技术突破受阻的风险。若海外严格限制相关技术出口，国内企业在高壁垒高纯特气产品上的研发和工业化量产短期难以突破，则可能造成国产替代进程受阻延后的情况。4）原材料价格大幅波动的风险。若原料空分气和能源价格受极端气候、海外地缘政治等因素影响，供需格局出现较大变动，则价格可能大幅波动，从而造成公司生产成本的抬升。