问：近几年持续占优的情况下，红利类资产后续的投资价值如何？
我个人认为，2019年以来，红利投资在A股应该进入了战略性的新时代，会变成一个相对中期的投资主题。
我们可以分别从股票和债券投资两个角度来看。
在2019年之前，高股息类资产或者像中证红利这样的指数，它的分红收益率中枢算下来在3%左右，对于做债券投资的人来说，当时债券的收益率中枢比红利要高；对于做股票投资的人来说，当时也还能找到不少高增长的股票投资机会。因此，红利资产的吸引力可能并不高。
但经济社会是不断发展和变迁的，2019年以来，随着无风险收益率中枢的持续下台阶，一方面，红利类资产的估值中枢也在不断下降，历史分红收益率的中枢已经提升到5%-6%这个区间，这个分红收益率相对于目前的债券收益率来讲还是具备一定吸引力的；另一方面，对于做股票投资的人，面临的情况也在发生变化，过去持续高增长的兑现性较高，目前我国经济转向高质量发展，确定性很高的投资机会是越来越稀缺的，要为此付出更多的不确定性代价，或者是以降低胜率为代价，所以慢慢也会有投资者关注到红利类资产，再通过精选个股，寻找到一些对基本面有认可度，还能有一点增长性的公司。
我们觉得红利策略在A股可能进入了一个比较长周期维度相对适合它表现的一个时代，当然，阶段性肯定也会有一些波动，比如说今年春节以来其他类型的指数强势反弹，对红利资产的表现形成一定压制，但我们认为红利是一个偏中期的投资机会，建议大家保持关注。
投资而言，对于这类能够穿越市场周期的长期有效投资策略，建议大家尽量少用风格轮动的视角看待，而应该更多从资产配置角度出发，这类独特资产的加入，在帮助增加收益来源的同时还能降低资产组合的波动，提升组合韧性。
问：也有投资者担心，现在红利策略会不会拥挤了，您怎么看？
过去两年红利资产确实很亮眼，但我认为它的表现并没有超出正常的轨迹。
以中证红利指数为例，目前股息率还在5%以上（根据wind数据，截至2024.3.27，中证红利指数股息率为5.27%），现在这个位置所对应的分红收益率中枢，相较于其他资产仍旧具备吸引力，还远没有到泡沫化的阶段。
说到拥挤度，我们统计过各种类型的拥挤度指标，但实操中如果完全用它来作为交易准则，其实胜率并不高，更多时候，还是作为辅助观测指标。
对于红利策略，大家可能会觉得现在非常火，但是，不管有多少人在关注、不管红利相关的产品发了多少，这些都是相关性指标，它与指数的投资价值不存在因果关系，我更建议大家用“股息率”这个指标，它能更客观表征现在红利资产的投资价值到底几何。
相关基金：
$博道红利智航股票C(OTCFUND|019125)$
$博道红利智航股票A(OTCFUND|019124)$
$博道成长智航股票C(OTCFUND|013642)$
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