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上周中国儒意发布2023年业绩公告。2023业绩大幅增长，我认为是明牌。特别是之前在盈喜公告发布后，股价确实很劲爆，蹦迪行情。然而由于交易流动性和做空盘略大的原因，股价容易过山车上下颠簸。
但我相信已经有人慢慢看到了这家公司的投资价值，我们只能通过长期持有，来抵抗短期股价的波动。
一、闲话少叙，客观而简单来点评一下本次中国儒意财报。2023财报，我认为有这么几个关键信息点：
1、财报主要是看收入和利润增长。从收入端和利润端来看36.27亿元，同比增长174.81%;毛利11.61亿元，同比增长343.78%；经调整净利润9.67亿元，同比增长276.46%，均实现大幅增长。可以说，口罩完全解除后，儒意迎来快速增长，当然，我们还需要关注持续性。
2、拆开细看收入的结构，内容制作业务是公司最主要的业绩来源，实现收入22亿元，营收占比61%。公司23年参与出品发行的影片数量同比大幅提升，累计实现票房75.54亿元。内容制作业务在2024年春节档收获超110亿票房，2024获得确定性增长。
游戏业务营收4.46亿，同比增长703%，有望构筑第二成长曲线。与2022年财报中与流媒体业务进行合并统计略有不同，2023年财报中游戏业务有个单独的板块介绍，这一举动基本说明中国儒意的游戏业务已经站稳脚跟，进入快速发展阶段。
3、毛利率提升 12.2百分点至32%，增长很明显。毛利率大幅增长。2022年业绩大底，2023的V型反转确立，影片大卖对毛利率提升非常明显。2024春节档影片已经大卖，后续游戏业务增长，毛利率进一步拉大（或者至少保持）。
二、聊一些定性层面
下面我们聊聊一些定性层面。在投资中，我想价值与成长并非不可兼得。眼下确定性最强的投资风格，莫过于是价值X成长。一方面如果未来增长放缓，则稳健的成熟业务能保证其较高下限；如果未来增长实现，则中国儒意就可以期待星辰大海、无远弗届。
我想儒意的价值基本面，主要在于影视业务的持续增长；而成长方面，还要看游戏业务正在的开辟第二成长曲线，AI赋能的影视制作及流媒体，以及IP衍生品长期商业化潜力。
1、电影大盘复苏超预期，影视板块景气复苏持续
根据猫眼专业版，23年国内电影票房共549亿元，恢复至19年同期的 85.6%。2024年电影市场取得开门红，元旦档和春节档票房均创造了新的记录。此外，新片持续上映，题材更加多元化，供给改善有望进一步拉动观影需求。这些为儒意2024年的影视业务增长空间拓展提供坚实的支撑。
而国内游戏行业的监管政策保持稳定、游戏版号常态化发放，供给侧改善驱动国内游戏市场持续景气复苏。
2、儒意和万达强强联手，影视资源协同强化
儒意擅长影视内容制作，而万达电影作为国内第一大院线，对于儒意出品的电影，万达过往就是投资及宣发的合作伙伴，双方会通过多方面的合作实现资源共享和优势互补，充分发挥协同效应。
公告显示，儒意坚持以制片人为中心制，结合万达电影的“菁英+”电影人计划和院线用户数据及市场趋势反馈，将为中国电影市场培养一批新锐导演、编剧及制片人。
3、AI赋能影视制作提质增效
南瓜电影于2023年成立AI科技实验室，利用AI技术结合公司丰富的IP和剧本储备，在积极探索AI电影的制作。儒意的AI实验室已能在剧本创作、角色塑造与演员选择、音乐创作、场景设计、特效生成等多环节深度应用AI技术。公告显示，公司当前有几部AI电影正在筹备中。
4.IP商业潜力亟待释放
儒意的IP储备丰富，双方在IP衍生品的合作有望进一步加深。同时万达影院作为优质的线下渠道，将大力发展衍生产品业务，提高非票收入占比。
在今年2月初动画电影《西游记真假美猴王》官宣后，相关创绘纪录片与联名创绘陶瓷杯随着电影海报一同上线。这也显示儒意开始尝试对电影IP从上游到下游的超长线运营，同时有望接入万达电影庞大的线下商业生态和用户规模，实现IP长线开发变现。
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