$恒源煤电(SH600971)$  恒源煤电(600971)2023年年报点评：分红率提升，煤炭量升价降

来源:国泰君安04-01 

　　 煤炭 产销继续抬升，价格23年有所下滑；预计24Q1业绩略降，业绩同比压力H2有望缓解；发电业务逐步拓展，分红率稳步提升。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。公司公布2023年年报，公司实现营业收入77.86亿元(-7.24%)，归母净利润20.36亿元(-19.43%)，符合市场预期。考虑近期煤价下行，我们下调24、25年EPS至1.70元(-0.2元)、1.73元(-0.22元)，新增26年EPS为1.78元。根据可比公司2024年平均9x PE，上调目标价至15.3元(+4.7元)，维持“增持”评级。

　　煤炭产销继续抬升，价格23年有所下滑。2023年公司原煤产量943.94万吨(+1.07%)，商品煤产量745.49万吨(+6.07%)，商品煤销量761.86万吨(+8.19%)。2023年全年平均销售价格为959元/吨(-158元/吨)，吨成本为516元/吨(-34.4元/吨)。

　　预计24Q1业绩略降，业绩同比压力H2有望缓解。2024Q1我们估算公司整体销量同比持平略降，整体业绩预计小幅下滑。考虑到公司 焦煤 、 动力煤 均以长协为主，近期煤炭价格均有明显回落背景下，预计24Q2公司业绩依然会有小幅承压，但判断整体业绩波动幅度有限。

　　发电业务逐步拓展，分红率稳步提升。2023年公司完成发电量33.56亿度(含钱营孜发电公司)，报告期祁东分布式光伏电站投入运营；皖恒 新能源 300兆瓦风电和淮北矿区分布式光伏项目完成核准，即将开工建设。2023年公司公告每股派发红利0.85元，分红率为50%，21-22年分红率为43.25%、47.76%，保持稳步的上升趋势。

　　风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。

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恒源煤电(600971)2023年年报点评：分红率提升，煤炭量升价降

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