华安证券首次覆盖TCL电子（01070.HK），给予“买入”评级

3月30日，华安证券发表研究报告点评TCL电子（01070.HK）2023年业绩，认为其“各业务边际向上，盈利修复”，给予“买入”评级。

该研报指出，$TCL电子(HK|01070)$大尺寸产品是主要的增长引擎。2023年大尺寸产品全球出货量、销售额市占率分别+0.8pct /+1.3pct；拆分内外销，23年内销额/量/价分别+5%/-4%/+10%，高端化成效显著，23年外销额/量/价分别+9%/+10%/-1%，总体延续量增价缓趋势，核心区域北美/欧洲/新兴市场量增16%/18%/17%。

同时，TCL电子2023全年互联网业务收入同比增长20%，其中国内和海外分别增长15%和40%；创新业务则主要受益于光伏业务的快速放量，2023年全年收入达到63亿，总收入占比已达8%。

尽管产品结构的变化对2023H2电视的毛利率产生一定影响，但TCL电子整体控费效果显著，毛利率有所提升。具体来看，2023年全年整体毛利率提升0.3个百分点。显示业务、互联网业务、创新业务的毛利率则分别提升了0.1、4.6、1.2个百分点。

净利率方面，TCL电子2023年下半年坚持精准营销控制投入，持续推进降本增效，带动盈利能力稳步提升，全年的归母净利率+0.3pct；全年销售和管理费用率分别同比-0.4pct/-1.1pct。

综合上述因素，华安证券认为TCL电子坚持中高端+大屏化策略，23年Mini LED份额国内第1全球第2，未来在双品牌战略下内外销电视份额有望持续提升。考虑电视中高端战略落地、光伏高增成就第二曲线、创新和互联网业务多元化发展等多重因素，公司盈利能力有望持续改善；参考公司股权激励目标，给予其2024-2026年PE估值分别为6.2/5.3/4.7倍，给予“买入”评级。