3月28日，安东油田服务（3337.HK）$安东油田服务(HK|03337)$发布2023年度业绩。财报显示，2023年安东实现营收44.35亿元，同比增长26.2%；集团权益持有人应占利润为1.97亿元（人民币，下同），同比下降约33.1%。但若扣除一次性美元债券回购收益后的经常性权益持有人应占利润1.95亿元，较2022年的1.65亿元同比增长18.5%；归属公司权益持有人的净利率为4.4%。同时，公司建议派发末期股息每股人民币0.013元。
直观来看，2023年对于大多数企业而言并不平凡，然而安东保持住了增长复苏态势，交出了一份亮眼的全年财报。这不仅意味着其成功穿越了三年疫情周期，还体现出企业顺应时势变化及时做出调整，迸发出新的增长势能，折企业强大的经营韧性。
另一个视角下，也是更重要的一点，安东稳健业绩背后浮现新的增长逻辑：轻资产技术服务拉动增长，产业转型及创新业务支撑企业规模化发展、及进一步提升业务增长质量，未来可能激发更多成长潜力，也为其可持续发展奠定更坚实的基础。
透过这份财报，我们可以从以下几个方面看到安东具有参考意义的变化，以及企业背后的增长逻辑。
一、关键财务指标表现稳健，充足现金流增厚“安全垫”
2023年，安东继续严格执行现金流经营，严抓项目全过程管控，实现降本增效以及持续强劲的现金流表现，全年实现经营性现金净流入9.17亿元；实现自由现金流5.0亿元，较2022年的增加73.5百万元。同时继续按照“轻资产”经营模式及以“现金流”为核心的要求来严格控制新增资本开支，2023年资本开支为2.77亿元，较2022年的减少66.1百万元。
公司亦在年内继续推进管理数字化，搭建了集作业、经营、财务、市场、人力资源管理等数据为一体的数据中台，实现运营信息全面时实数据化、可视化管理，以进一步提升经营管理效率，优化资源配置，推进业务快速发展，实现管理上的降本增效。
截至2023年12月31日，安东应收账款余额约24.41亿元，应收账款平均周转天数为169天，与2022年相比下降29天；存货平均周转天数为75天，与2022年相比下降21天；应付账款平均周转天数88天，与2022年相比增加4天。
二、海外市场延续高增态势，创新业态初露峥嵘
近年来，出海已经成为中国企业寻求新增长点的重要抓手，对于油服行业而言更是如此，单从石油、天然气的自然禀赋而言，中东、非洲、拉丁美洲等海外市场无疑更具吸引力。
安东在市场拓展方面，继续以全球油气开发新兴市场为重点，借助差异化竞争优势，持续拓展业务。2023年，其海外市场业务增长6.67亿元，增幅为33.0%，占公司收入比达到60.6%。海外市场中，伊拉克市场收入为22.11亿元，较2022年同期的增加6.75亿元，增幅为43.9%，占集团整体收入为49.8%；其他海外市场收入为4.77亿元，占集团整体收入为10.8%。
公司已深耕伊拉克市场超过15年时间，建立了强大的国际化、一体化服务能力。除传统优势技术服务外，安东于伊拉克市场的创新型油田管理业务已成为公司近年重点发展的轻资产、创新业务模式，持续实现快速增长。2023年，公司于伊拉克市场合计获得新增订单约25.41亿元，较2022年同期增长82.1%。其他海外市场业务全年稳定运营，2023年新增订单量为7.04亿元，较同期增长18.9%。
中国市场，安东继续以油藏地质技术为中心，以技术创新帮助客户实现开发增效，以轻资产技术服务拉动增长，实现了疫情后的快速复苏。2023年，中国收入17.47亿元，相较2022年增长16.9%，占集团总收入比例为39.4%。新增订单金额26.17亿元，较同期增加3.3%。
此外，安东进一步加速产业转型及创新业务发展，形成精准工程技术、独立创新服务品牌、电子商务的新业务形态。其中，油田管理、检测、租赁等创新业务收入占比超过50%。通奥检测作为安东多主体经营战略下的首个资产证券化项目，公司现正推进积极推进分拆通奥检测于中国内地资本市场独立上市。2023年，检测服务收入持续快速增长达4.46亿元，较2022年收入增加38.7%，未来增长潜力十分乐观。
而安东的在线平台－安同油气商城，油气岛、石油同学自媒体等已形成大生态，在线业务全面开展。同时，公司也继续加速数字化、智能化转型，年内着力研究及推出了系列针对油气行业的人工智能解决方案，助力公司在未来实现持续规模化发展及进一步提升业务增长质量。
随着我国对外开放战略的不断推进，油服行业的出海可以将先进的油田服务技术和管理经验输出到全球，提升中国在全球油气行业的影响力。以公司角度来看，在熟悉的海外市场持续深耕，海外市场蕴藏的庞大潜力或许才是安东更重要的增长动能来源。
三、油价上行周期对油服企业提供长期增长驱动
回顾2023 年，在地缘冲突带来的溢价消退及美联储加息背景下，国际油价虽保持在高位，但全年走势波动下跌，沙特阿美、埃克森美孚等国际油气巨头的营收、净利润均双双下降。国内三桶油的营收均出现下滑，净利端则表现分化。整体来看，油价的下滑压降了油气企业开发意愿和进度，给整个油服行业增长带来了客观压力。
但进入到2024年，随着重要产气国新一轮扩产计划落地，油服行业的“好状态”有望延续。今年初，卡塔尔宣布该国北方天然气田将继续扩产，预计将在现有产能基础上每年再增加1600万吨液化天然气产量。同时，沙特阿拉伯国有石油公司沙特阿美的贾富拉油田又探明了15万亿标准立方英尺的天然气储量。“通常来看，油气端扩产一方面向市场增加能源供给，另一方面也向外界传递出积极信号，就是看好油气产业发展前景。”油气端资本性支出提升将给油服企业带来更多业务机会，相关公司也将享受到行业景气度提升带来的红利。
多重利好加持下，国际油价在2024年3月份表现强势，一举攀升至四个月高点。显而易见的是，国际油价持续走高背后，需求端和供应端的一系列利好因素都在发挥作用。长远来看，油价持续震荡走低的可能性越来小。美国本轮超长加息周期进入尾声已经成为共识，主要分歧可能还是美联储降息的节奏问题，但随着后续降息动作到来，国际油价有了更强的走高动能。
在国内，国家能源安全对中国的经济发展模式提出了新的要求。“三桶油”作为国内油气产业的领军者，均把“增储上产”作为首要任务来落实。这些国有能源巨头的资本开支保持较高水平运行，就是最好的证明。2024年，中石油、中石化、中海油的资本开支计划合计超过 5500 亿元。
展望未来油价走势，多家机构预测油价将继续走高。摩根士丹利在3月18日报告中预计，由于供需平衡趋紧，布伦特原油价格将在第三季度达到每桶90美元。此外，该机构预计第二季度布伦特原油均价将从之前的每桶82.5美元升至87.5美元，而第四季度均价将从之前的每桶80美元升至85美元。
油价维持中高位水平运行，上游加大资本投入扩产、增产，对于油服企业而言是一个长期业绩增长的引擎，也带来了更强的确定性。
四、结语
综合来看，油气行业高景气持续，上游油公司资本开支高位运行带给油服行业的确定性正在逐渐加强。安东凭借稳健的经营策略及全球化业务转型等核心优势，成为了行业增量的核心受益者。
作为拥有强大技术储备和丰富运营经验的民营企业，公司已经获得业内巨头企业的广泛认可。在未来需求端不断上升的背景下，安东未来的收入呈现快速健康的增长态势。从估值角度来看，其成长性价比正逐渐凸显，估值重构的或许才刚刚开始。
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