进入2024年4月，A股后续走势或将如何演绎？重点可关注哪些结构性机会？我们认为，至少可能包括以下几方面：当前美国经济有新的变化吗？美联储后续降息节奏方面有无新进展？国内经济修复趋势如何？当前的政策基调及后续期待怎样？本期月报中，我们将逐一展开讨论。
01 2024年3月市场回顾
1、市场特征：全球权益市场普涨，欧美日韩等发达地区相对占优
回顾3月全球主要股指表现，全球权益市场普涨，欧美日韩占优。3月美国经济增长强劲、劳动力市场健康、物价上涨速度稳定，强化了经济“软着陆”的乐观预期，美股三大股指续创历史新高。A股方面，前期流动性冲击和流动性回补所造成的市场阶段性大波动基本告一段落，核心指数基本呈窄幅震荡。从基本面来看：美国经济保持韧性，就业数据回暖；通胀粘性凸显，降息预期延后至6月。国内2月宏观经济运行冷热交互，整体呈现新旧动能加速转换的特征，制造业相关领域表现亮眼，出口或实现超预期增长，但地产、建筑领域依然面临调整压力，3月基本面和流动性保持弱改善的状态，A股经历了2月的快速上行后逐渐步入平稳态势。
图表1：2024年3月全球重要市场指数累计涨跌幅
从风格表现来看，周期>成长>消费。3月A股涨势放缓，中上旬市场还在围绕着各种主题进行投资，下旬临近4月的业绩披露期，投资者更加重视业绩稳定度高的风格和板块,周期红利交易再度升温，中证2000为代表的小微风格则冲高回落。
总体来看，3月行业指数多数收涨，市场围绕以AI为代表的主题，兼顾各类可选消费以及全球定价大宗商品，WIND数据显示，31个申万一级行业中有色金属（12.5%）、石油石化（6.0%）涨幅领先；泛AI领域中兼具高股息概念的通信（4.2%）表现较好，传媒（1.5%）、电子（1.1%）也有小幅上涨；消费板块中，纺织服饰（5.0%）、汽车（4.6%）涨幅领先；大金融表现相对较差，非银金融（-6.2%）、房地产（-3.8%）领跌两市。
图表2：3月市场风格：周期>成长>消费
数据来源：Wind，中信风格指数，金鹰基金整理（曲线向上，表明分子端指数表现更强，反之更弱）
图表3：3月多数行业收涨
2、资金情况：北上资金流入规模降低
资金流入方面，截至3月29日，偏股型公募3月发行265.78亿，较2月增加111.95亿，今年累计共发行512.5亿。3月北上资金流入219.85亿，较2月607.45亿的净流入规模明显下降。截至3月29日，两融余额达1.54万亿，较2月的1.48万亿小幅上升，低于去年同期水平（1.61万亿）。
资金流出方面，一级股权市场3月合计融资365.61亿，较2月增加252.71亿。其中，IPO募资59亿，增发募资254.29亿。自2021年以来，产业资本每月减持规模普遍大于增持规模，呈现持续净减持态势,但这种趋势在今年2月首次被扭转。3月净减持33.61亿（减持规模为100.66亿，增持规模为67.05亿）。
图表4：偏股型公募月度发行规模
02 A股市场观点
展望2024年4月，预计A股保持震荡格局，财报季背景下或可能出现的股价分化，不改市场风偏持续改善推动的结构性机会挖掘。3月以来，经济数据的超预期为市场震荡下限提供有力支撑，指数虽趋于横盘震荡，但结构上仍不乏契机。进入4月，市场或将经历对一季报等业绩因素的证实/证伪考验，有景气支撑的方向或离不开出口及服务消费方向。虽然一季度GDP或能呈现亮眼增速，但后续经济修复的持续性仍有待观察，年初出口超预期或主要受到去年年底低库存、企业以价换量及美国经济较强韧性等因素的影响，而地产信用风险仍未解决，对经济仍会有拖累，因此后续经济修复或存在波折。此外，外围流动性环境趋于平稳，市场对美联储降息预期变化不大，美债利率回落至4.2%后相对稳定，我们判断在美债利率折返跑中，美联储降息的方向或依然未变。
后续，还须重点关注以下海内外因素，预计这些方面都可能对接下来的A股市场形成波动，从而在边际变化或将对A股市场产生新影响：
1、4月5日晚间美国将公布3月非农就业数据，以及4月10日晚间将公布美国3月CPI数据。
2、4月11日前后国内将公布社融等金融数据，2月社融在居民去杠杆和政府债券发行节奏偏慢的情况下，呈现明显回落且低于市场预期。基于目前的银行放贷和债券发行节奏来看，3月社融同比或仍有回落压力。
3、4月15-18日国内将公布3月和一季度的经济数据，届时可观察国内宏观经济情况，预计3月和一季度经济数据增速可观。
4、月底政治局会议的明确定调。
行业配置上，维持风格平衡，市场轮动过程中，布局顺周期资产中一季报有业绩支撑的出口和服务消费方向，高股息或仍可中期坚守、逢低布局，成长暂歇等待转机：
1）顺周期：国内经济在一季度呈现修复态势，对于尤其关注业绩的4月市场，从自上而下的角度看，出口链及服务消费板块的一季度业绩存较大概率的向好支撑。建议关注出口链中有关美国地产链和商品消费等方向（有色/家电/家居家具/纺服），尤其待年中全球确认降息时点后，景气度的修复将更具趋势性。市场在“高切低”过程中，前期受宏观经济预期和通缩预期压制的顺周期方向或亦会有估值修复的机会，包括食品饮料、酒店旅游等与服务消费相关的方向。
2）科技制造：随着海外科技巨头业绩和科技大会逐步落幕，AI国内映射方向或进入分化中，下游AI应用端亦在轮动中出现上涨，后续可扩散的方向有限，短期需求修整，等待年中科技巨头新一轮的预期指引。但成长方向易受到风险偏好提振带来上涨，当前市场交易偏活跃，由此预计回调空间或有限。
3）高股息：指数高位横盘，市场风偏或有反复，低风偏或更利于高股息资产，但拉长时间维度来看，高股息可以作为对冲地产下行风险和利率下行的品种，叠加今年央国企市值管理提振市场信心的诉求增加，加大分红的动力亦会增强，中期仍有配置价值。只是预期收益空间或有限，操作上适合逢低布局。
$金鹰中小盘精选混合A(OTCFUND|162102)$
$金鹰周期优选混合C(OTCFUND|019748)$
$金鹰红利价值混合C(OTCFUND|016563)$
风险提示：数据来源wind 截止日期2024.3.31。本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，相关指数、行业等的过往表现不代表未来表现，也不代表本公司旗下基金的业绩表现，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示基金的未来表现。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。
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