【上周市场回顾】
资金面
上周央行公开市场投放量增加，全周公开市场净投放8280亿，充分体现了央行削峰填谷的操作思路。由于银行间体系流动性处于均衡状态，本次跨季较为轻松，资金利率波动小于往年同期，R001运行在1.89-2.17%区间，R007运行在2.28-2.81%区间，值得注意的是在跨季期间非银与银行之间的流动性分层进一步加剧，3月29日R007与DR007利差高达80bp。跨季银行间回购成交量缩减至4.5万亿。一年国股存单跟随利率走势小幅回落至2.24%。
利率债
上周债市收益率先上后下，整体表现偏强，其中短端下行幅度大于长端，曲线由平转陡。一方面 “央行或参与国债购买”的消息一出激发债市做多情绪，且跨季资金面平稳偏松，对中短债利好。另一方面，二季度国债发行计划公布，其中“超长期国债发行安排另行公布”的表述引发市场对供给放量的担忧。截止至3月29日，1年期国债收益率报在1.7225%，较3月22日下行4.00bp；10年国债收益率报在2.2901%，较3月22日下行1.5bp。中债总财富指数微涨0.15%，各期限指数涨幅较为均衡。
信用债
上周，弱资质主体仍然表现较好，而中高资质均表现平平。其中，弱产业在中短端收益率明显下行，而弱城投则主要表现在中长端，这反映出市场在继续寻找收益。值得警惕的是，1Y左右弱城投收益率逆势上行，此前受追捧的云贵陕津部分弱主体出现了较多回调，一定程度反映了市场在权衡资质和定价后进行了部分获利了结。这在化债政策持续的背景下，或能提供点状机会。
固收+
上周万得全A下跌1.45%，标普500上周上涨0.39%，美元指数上周上涨0.07%，美元兑人民币汇率下跌0.07%，NYMEX WTI原油上涨3.08%，上周CRB商品指数上涨1.59%，南华黑色指数下跌6.88%，从债市看，上周10年美债收益率下行2BP，国内10年期国债收益率下行1.5BP，中证转债指数下跌0.49%，北证50下跌1.87%。
3月制造业PMI升至50.8%，重回扩张区间，1-2月工业企业利润有所改善，上市公司年报进入披露高峰；海外美国核心PCE基本符合市场预期，美联储主席鲍威尔重申美联储并不急于降息。美债利率下行1.5bp，北向资金流入22.43亿元。
【本周市场展望】
经济基本面-3月份制造业PMI数据点评
3月31日统计局发布的3月制造业PMI读数为50.8%（前值49.1%），分项看生产52.2%（前值49.8%），新订单回升至53%（前值49%）。
首先，3月份制造业PMI回升有春节因素和季节性因素的影响，今年春节放假、节后复工等影响因素基本兑现在了2月份，导致2月份基数较低以及3月份明显反弹。
其次，新订单指数回升4个百分点至53%，生产指数回升2.4个百分点至52.2%，供需均有明显修复，新出口订单反弹5个百分点至51.3%，出口订单修复较强或是制造业PMI反弹的主要动力。
再次，从价格上看，主要原材料购进价格略有回升至50.5%（前值50.1%），出厂价格回落至47.4%（前值48.1%），价格指标仍然不强。
总体看，3月份制造业PMI数据显示出口景气度回升，经济环比有所改善。而从高频数据上看，发电耗煤、水泥出货、高炉开工、石油沥青开工率等实物量指标与去年同期相比并没有大幅反弹，经济景气度的好转或主要集中在出口链和某些制造业领域，总需求偏弱的格局仍有待改善。
政策面
北京放松房地产调控政策
北京日报消息，3月27日记者从北京市住建委获悉，“离异3年内不得京内购房”限购政策从今日起被废止。这也意味着，今后离婚后购房不再受离婚年限限制。
记者注意到，2021年8月4日，市住建委发布《关于进一步完善商品住房限购政策的公告》，其中规定，夫妻离异的，原家庭在离异前拥有住房套数不符合本市商品住房限购政策规定的，自离异之日起3年内，任何一方均不得在本市购买商品住房。目前，市住建委官网中对此条公告的有效性已标注为“已废止”。
【固定收益投资策略】
利率债方面 债市策略方面，上周10年国债收益率在2.30-2.35%区间窄幅震荡，特别国债发行方式以及周五人民币汇率贬值影响长端交易情绪。二季度政府债供给节奏成为当前债市关注的焦点，而此前央行强调货币政策会配合财政保障政府债顺利发行，二季度降准预期较高，政府债发行对流动性的冲击或有限。此外上周五人民币汇率大跌周一迅速得以修复，汇率波动加大但形成贬值趋势的概率较小，央行维稳汇率的决心较强，目前可视为偶发性事件，若近期汇率压力释放后回归平稳，则对债市影响大幅减弱。近期超预期事件扰动多，交易驱动债市走势。短期预计将继续受到政府债供给、地产政策等消息扰动，但跨季资金面平稳对债市构成利好支撑。总体看，实体需求偏弱，降准预期仍存，机构缺资产的逻辑未变，债市仍处于多头行情。我们仍然认为：未来一段时间看，预计10年国债收益率可能围绕2.30%，在2.25-2.35%的区间震荡运行。我们依然建议：近期10年国债收益率若低于2.30%，投资操作宜转为防守，降低仓位力争守住盈利。若10年国债收益率在2.30%之上，组合适合逐步加仓，力争获取配置价值或波段操作收益。
信用债方面 季度初配置需求仍强，信用债供给不足，信用债市场仍然是资产荒格局，利率债窄幅波动对信用债影响不大，但当前信用债收益率水平较低，建议加强组合流动性，可在短久期1Y左右寻找有一定票息价值的城投债，结合债市情绪增配中短久期高等级二永债，长久期（5Y左右）关注高等级高流动性产业债，且适度提升短久期比例。
城投债方面，当前城投债收益率及信用利差已处低位，近期利率债波动加大，建议适当增加流动性以应对变化。
二永方面，进入四月，资本新规对二永的扰动解除，机构欠配压力仍在，二永收益率存在下行空间，仍可获得一定资本利得，可结合债市情绪积极买入。
存单方面，当前资金利率中枢难以进一步明显下行，跨季后资金面宽松，降准仍然可期，预计1年国股存单或维持在2.2-2.3%区间波动，2.25%以上具备配置机会。
固收+方面
3月制造业PMI升至50.8%，重回扩张区间，经济在同比和环比维度均存在改善的契机。3月非制造业PMI上升1.6个百分点至53.0%。海外方面，美国2月核心PCE同比升2.8%，符合市场预期，美联储主席鲍威尔重申美联储并不急于降息，希望看到更多向好的通胀数据增强信心。不过，今年国内经济的两个关键问题仍需观察，即通胀和地产。据统计局，反映行业竞争加剧的企业比重仍然较高，出厂价格指数继续回落，终端产品的再通胀还需要更多环比信息验证。A股市场方面，市场中长期来看，基本面的经济动能还有待验证，同时可能因汇率受到压制。结构上，中长期仍然看好高股息、中特估方向，但短期或要等待回调的企稳。主题方向可关注工业母机和高端制造。本周金价再度突破上行创历史新高，受益于避险情绪的持续存在以及对美联储、中国央行的货币政策长周期宽松预期推动。从转债看，上周同利率溢价率水平下降，转债弹性券止盈情绪明显。推荐整体仓位平衡偏防守。防守方向可以配置银行、券商、建筑等板块，平衡方向可以向汽车、机械、出口、高端制造等板块倾斜。
$国金惠安利率债A(OTCFUND|008798)$$国金惠盈纯债A(OTCFUND|006549)$
$国金及第中短债债券A(OTCFUND|003002)$
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