全球特种船跨境运输龙头。财务方面，减值压力放缓及半潜船毛利改善或将增厚公司盈利。2023 年，受益于海上风电设备出口和全球油气开发投资回暖，公司半潜船业务有望量价齐升，而纸浆船运力持续投产预计将为公司业绩提供明显增量。公司去年大力布局汽车海运，未来受益于“国车国运”，中长期汽车船业务有望进一步打开公司成长空间。首次覆盖，给予公司买入评级。 支撑评级的要点 全球特种船跨境运输领导者，资产质量和半潜船毛利率改善提升财务状况。公司当前拥有全球规模最大的多用途船和重吊船船队，半潜船和纸浆船的规模也位居世界前列。公司近年来由于船舶老旧及环保新规限速计提较大船舶资产减值，对公司当前归母净利产生较大的影响，当前公司船舶资产质量明显提升，后续减值压力或将有所放缓，公司财务状况或将明显提升。半潜船2022 年上半年由于油气市场低迷导致毛利率较低，2023 年公司半潜船盈利能力或明显改善。多用途船和重吊船：国内风电发展和产业链领先，风电设备出海景气度较高。我国风电行业发展全球领先，风电机组近年来出口强势，2021 年出口规模大幅增加。2022 上半年公司多用途船和重吊船出口货物中约50%为风电设备，2023-2026年全球海风装机量CAGR为37.8%，多用途船和重吊船运价虽跟随集运运价高位有所回落，但当前仍处较高的位置，目前集运运价大幅回落已接近疫前水平，后续集运外溢影响或将逐步走弱，未来多用途船和重吊船的运价或将受益于风电设备出海仍维持在相对较高的位置。 半潜船和纸浆船：LNG 需求提升海上钻井市场蓬勃发展，纸浆船运力扩张贡献业绩增量。俄乌冲突后欧盟 LNG 需求明显提升，FPSO 等海上油气开发投资增加。展望2023 年，我们预计公司纸浆船运力将进一步扩张，另一方面考虑到当前纸浆船期租水平仍然较高，未来随着国内经济复苏，纸浆进口需求有望持续向好支撑期租水平，预计2023 年纸浆船新船运力投产将会使得公司纸浆船业绩明显放量。 汽车船：国产汽车出口不断超预期，汽车船运力难以匹配出口需求。受益于新能源车崛起和汽车供应链优势，中国汽车出口市场近两年实现较强增长，2021 年汽车出口量实现翻倍，2022 年同比增长超过50%，公司合营企业广州远海2022 年订造了21 艘7000-7800车的汽车船，预计从2024 年下半年开始交付，广州远海未来或将成为国内最大汽车船船东，汽车船业务未来有望打开公司成长空间。
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