今年以来，宏观经济发生诸多变化。总体来看，工业产成品存货指示本轮库存周期已进入去库尾声，企业盈利有望边际修复，但海外美联储货币政策变化路径尚不明确，国内政策力度加码但仍待旺季验证，若后续海外不确定性进一步收敛，稳增长政策进一步发力，则国内经济修复有望弹性回升。
从权益定价的分母端来看，当前国内流动性仍旧偏宽松，对资产价格有所支撑。3月FOMC 会议表述偏鸽，从美联储主席鲍威尔发言看，通胀及就业仍然是判断降息是否启动的两大抓手，故在经济预期及核心通胀预期全面上调的背景下，劳动力市场能否按预期走向疲软仍有待观察。国内货币政策大概率维持宽松，1月央行宣布降准50BP及下调支农支小再贷款、再贴现利率25BP，但M1-M2剪刀差底部震荡或反映资金空转的仍较为明显，继续提示PPI和企业盈利修复弹性待观察。
从政策角度看，后续政策基调预计以防风险、稳增长、活跃资本市场为重点。伴随着海外央行加息进入尾声，需要注意外部政策调整不确定性带来的风险，有效呵护外汇市场稳定、加强跨境资金流动监控。财政政策预计将会更加积极，推动国内有效需求回升，并建立防范化解地方债务风险的长效机制。资本市场制度则将围绕鼓励机构投资者逆势投资、引导长线资金入市、打击防范制度套利展开。
从基本面和板块轮动来看，A股在剩余流动性回落、盈利视角切换背景下，或经历从主题驱动转向业绩驱动的阶段，大盘成长、顺周期价值有望占优。在人工智能应用加速落地、华为产业链爆发、政策发力高质量发展的背景下，预计科技成长板块仍为重要主线。同时，医药板块当前筹码集中度不高、调整空间和时间均较为极致，后续待景气改善验证。此外，随着政策的持续加码，上游资源、地产链资本品也值得重点关注。具体到投资方面，我们将侧重关注政策支持和独立景气的板块以及相关细分行业板块，在景气边际改善、快速成长方向相对均衡配置。
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