去年红利+小微盘的哑铃策略非常有效。那么，今年红利风格会持续吗？大小盘风格会发生切换吗？上一期我们回答了前面的问题，这一期我们从大小盘的角度简单讨论下。
区间表现
开始之前，我们按照惯例，回顾过去两周市场表现。刚好一个季度过完，我就放了个表格。过去两周，风格回摆，中证红利再度走强。行业上，农林牧渔、石油石化、有色金属表现较好；综合金融、医药、非银行金融下跌较多。
经济观察
三月制造业PMI为50.8%，环比前值的上行1.7个百分点（前值49.1），幅度高于市场预期且强于季节性。
大小盘风格讨论
跟据过往经验，大小盘轮动有明显周期特征，过往是3年左右一轮切换。本轮小盘强势周期是从2021 年抱团股瓦解开始，至今已3年。当然，这只是个统计的结果且区间只有十几年，不算太长，仅供参考。
整体来看，大小盘风格相对强弱还是受宏观经济环境、产业趋势、股票相对业绩、估值水平、和资金博弈等要素共同影响。
宏观经济：地产虽在经济增长中体量占比下降且基数不高 ，但仍是预期回稳的重点。目前，国内房地产在量的维度调整已经相对到位，价的维度仍有风险，但预计在政策支持下年内会逐渐企稳。投资端预计会持续发力，包括增发国债、超长期特别国债支撑基建投资等；出口预期在全球低基数下回暖；消费保持韧性。总体上，2024年经济走向弱复苏的概率比较大，企业盈利也将边际改善。
宏观环境变化的过程也对应着市场风格可能逐渐切换到长期增长稳定、自由现金流改善趋势明显的龙头股上。至于这个过程要多长，我们从近期市场占优风格来回摇摆中能够感受到分歧。因为虽然1-2月经济数据呈现改善趋势，但改善的持续性仍是市场关注的重点。4月份，随着年报、季报、经济数据的陆续发布，希望会变得更为明朗些。
相对业绩：市场基本面定价权重在财报发布期间会抬升。关注年报和一季度业绩，这对后续市场的表现和结构特征具有较为明显指示作用。同时，多数年份中，大盘风格4月份表现更优，近期注意小盘股波动。
估值：估值演绎到极致通常可能发生风格切换。去年底，小盘代表指数国证2000的PE接近50倍，而大中盘指数估值均在低位，小盘估值就相对比较高了。目前，经历了前期调整再反弹的过程后，国证2000估值回到过去5年中位值附近。
资金博弈：今年以来，市场上的增量资金以大资金为主，这类资金的偏好是大盘股、权重股。投资跟增量资金站在一起，可能是更好的选择。而小微盘被纳入量化资金投资范围这一行为今年被打破后，预计小盘股超额收益难以比拟2023年。
配置建议
今年，指数投资选宽基还是行业？答：宽基。目前，做行业投资或景气投资的难度可能与去年相似。虽然今年景气向上的行业会增加，但需要强经济或者强产业趋势支撑行情才会更有弹性或者更易被抓住。目前，全球看到的比较清晰的产业趋势是人工智能，对应的市场对于科技股的估值扩张仍有期待。风格上，在宏观变量系统性切换之前，红利资产仍可以考虑在持仓中保持一定比例。同时，注意关注风格向大盘切换。大盘风格有暴露需求的投资者，可以关注我们即将发行的大成中证A50ETF联接基金。
此外，本周二是定投大成中证红利指数A的第二期，千里之行始于足下！
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
$大成中证红利指数A(OTCFUND|090010)$ $大成中证红利指数C(OTCFUND|007801)$
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