老凤祥（600612）是中国历史悠久、极具影响力的珠宝品牌之一，以其深厚的品牌底蕴、独特的“国潮”审美风格而著称。公司重视品牌建设和产品研发，通过重组研发中心、拓展生产设施，并在海南设立新的加工基地，提升了整体产业链的发展水平和创新能力。同时，老凤祥强化了市场营销，布局特色主题店铺，深化会员服务，并积极开展新媒体全网营销。
公司在行业发展中展现出“逆势稳健增长”与“顺势高业绩弹性”两大特点。一方面，凭借强大的品牌影响力和加盟扩张战略，公司在市场波动中能够稳定市场份额；另一方面，在行业景气度上升时，加盟商因终端需求增强和存货价值上涨而获益，加之公司的灵活对冲策略，业绩弹性表现更为显著。老凤祥的核心竞争优势在于品牌力驱动下的批发（加盟）业务持续稳定扩张，以及高资产周转率带来的高ROE。
从机制上看，老凤祥经历了多轮股改，构建了有效的激励机制，并逐步推行职业经理人制度。公司历年经营目标完成度高，人均创收增速领先于行业平均水平，反映出激励机制的良好运行。通过职工持股会、工美基金平台等途径，实现经营骨干、总经销商与公司利益深度绑定。此外，自2018年开始，公司积极响应政策号召，逐步在子公司层面推广实施职业经理人制度，计划于2023年末实现全覆盖。
在渠道管理方面，老凤祥精细化运作，早年通过总经销批发模式迅速渗透三四线城市，并成功实现了从经销网点到品牌专卖店的转型。近期，随着海南金猊晓受让部分股权，将进一步促进公司对终端管理和门店结构优化的掌控力。
基于对未来收入和利润的预测，预计2023年至2025年公司将实现稳步增长。结合可比公司分析及龙头溢价因素，给予24年20倍PE估值，对应市值514亿元，目标价98.32元，对应0.61倍PS。评级维持“优于大市”。但也需注意潜在风险，如金价和汇率波动、市场竞争加剧、市场需求疲软以及国企改革进展可能低于预期等。
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