恒玄科技(688608)
事件
恒玄科技发布2023年度报告：公司2023年度实现营业收入21.76亿元，较2022年同期增长46.57%；实现归母净利润1.24亿元，较2022年同期增长0.99%；实现扣非归母净利润2,861.23万元，较2022年同期增长135.96%。
投资要点
主营产品市场表现亮眼，客户优势明显
受益于全球经济复苏，消费市场逐步回暖，下游需求呈现增长态势，公司2023年度实现营业收入21.76亿元，较2022年同期增长46.57%，其中蓝牙音频类产品实现营收15.29亿元，占营收比例71%。公司基于12nm FinFET工艺研发的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片市场认可度持续提升，拉动营收规模快速增长。同时经过持续的产品技术迭代及市场验证，公司终端客户已覆盖各行业全球领先企业，包括三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo等全球主流安卓手机品牌，哈曼、安克创新、漫步者、万魔等专业音频厂商，阿里、百度、谷歌等互联网公司以及海尔、海信、格力等家电厂商，客户结构持续优化，品牌竞争力不断加强，有望成为支撑业绩长期驱动力。
新一代BES2700系列芯片快速上量，下游应用场景不断拓展
2023年，公司新一代BES2700系列智能可穿戴芯片快速上量，已应用于多家国内外品牌客户的可穿戴产品，除TWS耳机和运动手表、手环之外，进一步延伸至智能手表和智能眼镜产品，下游应用场景持续多元化。同时，针对入门级运动手表及手环市场，公司面向该市场推出BES2700iBP可穿戴SoC芯片，该芯片与上一代BES2500系列相比，待机和运行功耗显著降低，使终端产品在待机时间与运行流畅度之间取得更好的平衡，得到市场快速认可，在多个一线品牌的手表、手环项目中实现量产。
注重研发投入，核心技术持续迭代
公司依托AIoT主控芯片厂商的平台化优势，持续加强技术横向纵向延伸。2023年，公司研发费用5.50亿元，较上年增长25.04%，年末研发人员总数592人，研发人员占比85.80%。公司新增申请发明专利115项，获得发明专利批准52项。同时，公司持续加大在各产品领域的研发力度，新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800成功流片。该芯片采用先进的6nm FinFET工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，能够为可穿戴设备，特别是TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。目前该芯片已进入市场推广阶段，预计2024年实现量产。
盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为27.97、34.86、43.82亿元，EPS分别为2.51、4.19、5.09元，当前股价对应PE分别为44.6、26.7、22.0倍，公司通过注重研发投入，核心技术实现持续迭代，新产品应用场景不断拓宽，实现营收高增长，同时客户合作黏性进一步加强，为公司未来实现品牌战略奠定基础，维持“买入”投资评级。
风险提示
行业竞争加剧风险，因技术升级导致的产品迭代风险，知识产权风险，委托加工生产和供应商集中风险，存货跌价风险，下游需求不及预期风险。
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