2023年，东阿阿胶全年实现营业收入47.15亿、净利润11.51亿、扣非净利润10.83亿，分别同比增长16.66%、47.55%、54.7%。此数据一出，着实令广大粉丝们感到无比的兴奋，毕竟这份同比成绩怎么看都可称得上是十分劲爆。
1、毛利率得到了全面回升，达到70.24%，同比提升1.94pct，刷出了自2012年以来的新高。毛利率的爆与上游原材料价格息息相关，早在阿胶正式暴雷前夕，国内驴皮价格就出现了断崖式下滑，2021-2023年也基本上一直处于低位徘徊，为公司的利润回升创造了良好的基础。
2、盈利质量大幅提升，连续几年的现金流都极为充沛，完全扭转了过去只有净利润却缺乏现金流的尴尬局面。现金流之所得到明显改善，得益于应收账款及票据、存货数据的大幅回落，而后两者主要是暴雷后洗大澡的结果，以至于让公司得以轻装上阵。我们知道正常情况下阿胶都是现款现货，如果没有其他特别因素的影响，现金流理应不错。
3、业绩回升+盈利质量改善，公司账面的货币资金+交易性金融资产合计达到了83.37亿，占总资产比高达62.66%，貌似曾经那头现金奶牛又重新回到了我们的视野。
由于形势再度一片大好，许多网络大V纷纷洋洋洒洒撰文表达了赞美之情，我个人觉得短期业绩确实不错，但有些客观问题依然存在，对于未来过于乐观并不可取。
首先，2023年的表现固然算得上十分给力，但是要注意这是建立在洗大澡+疫情后的低基数上的增长，本身含金量是相对有限的。事实上，2023年东阿阿胶的净利润和扣非净利润均还达不到2013年水平（净利润12.03亿、扣非净利润11.54亿），尽管你也可以说营业收入好歹超过了2013年，但问题是十年前是什么物价、现在又是什么物价呢，公司其实主打了一个十年0增长。
然而，与之不协调的是股价却已早早涨了起来，一举突破历史峰值，刷出了新的纪录。坦率讲，一家过去十年0增长的公司，市场竟然给出了35.72倍PE的估值，是否合理基本不需要做太多的辨析，只能说市场先生已经充分对公司的业绩回升作出了反映，并对于未来寄予了过高的亢奋预期。
当然，投资投的是未来，十年0增长只能代表过去，不能代表未来。但是未来阿胶就能够实现高成长吗？在我看来，作出这一假设其实是相当不靠谱的。
1、阿胶功能鸡肋，受众群体较为狭小（幸好还有礼品属性傍身），市场很容易出现饱和。2013年阿胶系列产品销售收入是33.29亿，到了2023年也只有43.64亿，年化增速只有2.74%，要知道这还是建立在涨价基础之上的结果，光看销量估计更加不堪，实在不明白如何能对阿胶寄予这么高的成长预期。
2、虽然2023年营业收入相对于2013年增长了17.41%，但是销售费用却增长了82.11%，销售费用率也从20.32%提升到了31.52%，说明单位销售投入越来越高，销售难度是在变大的。
3、正因为销售低迷，叠加公司也没有继续实行炒作、囤积驴皮策略，故而近几年驴皮价格一直处于低位。但问题是驴是单胎动物，成长周期较长，假如阿胶需求出现井喷，那么驴皮供应必然会出现短缺，像过去那样涨价是不可避免的。意味着对阿胶来讲，不增长不行，高增长导致原料成本上涨太快，也未必一定就是什么好事，实在太尬。
4、公司近年来推出的花活产品很多，不过时至今日唯一的杀手锏依然只有阿胶系列产品（要么体量小，要么压根就卖不动），也就是说将增长希望寄托于新品没有任何现实依据，要创新、另起炉膛可没有这么容易，如果容易这世界就不会有面临增长困境的企业了。
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