一、核心观点
权益市场方面，上周仅三个工作日，但市场波动比较大。宽基指数多数上涨，深证成指上涨1.53%，创业板指上涨1.22%，上证综指上涨0.92%，沪深300上涨0.86%，仅科创50下跌0.78%。风格层面，微盘股指数上涨2.74%，红利指数上涨1.73%，大盘小盘表现基本相当，价值好于成长。上周的行情主要是在交易超预期的PMI数据、上行的商品价格和年报数据，主题投资暂时休整。展望后市，表观经济数据预计有所改善，在经济数据和政策驱动下，风险偏好不弱，但仍需注意人民币汇率压力，权益市场建议关注高ROE、愿意分红或回购、有一定增速的低估值白马和业绩稳定、分红符合预期或超预期的高股息标的。
二、市场回顾
1、权益市场走势
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数多数上涨。截至4月3日，中证500上涨1.67%，深证成指上涨1.53%，创业板指上周1.22%涨幅居前。科创50下跌0.78%，跌幅居前。从行业板块看，上周有色金属、基础化工、农林牧渔、石油石化、钢铁领涨，计算机、国防军工、通信、传媒、房地产领跌。
2、权益市场估值
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图3：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值分化，中证500、创业板指、深证成指估值上行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周有色金属、钢铁、基础化工、轻工制造、汽车估值上行最多，计算机、传媒、建材、国防军工、食品饮料估值下行最多。当前传媒、电子、汽车、综合金融、钢铁板块估值处于历史较高水平；电新、机械、通信、建筑、有色金属板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，本周市场缩量震荡。从行业拥挤度的角度，机械，传媒，汽车行业的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.19%，处于历史89%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场成交金额
数据来源：Wind、鑫元基金
图5：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出39亿元，上上周净流入54亿元，最近一周北向资金净流入转净流出。上周增持金额排行靠前的行业是电力设备及新能源（↑ 10.05）、基础化工（↑ 8.41）、电力及公用事业（↑ 7.34）、钢铁（↑ 7.09）、建筑（↑ 6.14）；减持金额排名靠前的行业是有色金属（↓ 16.23）、电子（↓ 13.65）、通信（↓ 9.67）、传媒（↓-5.63）、汽车（↓ 5.05）。
图7：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
4月3日，两融资金占比为2.24%，3月29日（上上周五）为2.26%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至4月3日，本周融资净买入最大的五个行业为有色金属、电子、国防军工、机械、电力及公用事业。
图8：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
5、海外权益市场
上周海外股市大多下跌。美国股市方面，道指下跌2.27%，标普500下跌0.95%，纳指下跌0.80%；欧洲股市方面，德国DAX下跌1.72%，英国富时100下跌0.52%，法国CAC40下跌1.76%；亚太股市方面，日经指数下跌3.41%，恒生指数上涨1.10%。
图9：上周海外主要指数涨跌
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
当前权益市场情绪指标怎么用？要先判断市场大的趋势，在大的趋势中情绪指标有短期择时的指示意义。从万得全A周线来看，反弹在布林轨中线遇到阻力，从月线来看，还在下行趋势中。沪深300格局好于万得全A，周线布林轨已突破中线，月线MACD接近金叉。
节后A股面临的环境：有利因素——季调因素，表观经济数据预计有改善；经济数据和政策（央行例会更加积极的逆周期态度，设备更新再贷款等产业政策）驱动下，风险偏好不弱；不利因素——美债收益率上行，人民币汇率有压力，降息预期再度延后；放假期间美股调整，港股高开低走。观察节后市场表现，看内部因素和外部因素哪个更强。
展望后市，权益市场建议关注以下方向：（1）高ROE、愿意分红或回购、有一定增速的低估值白马，有一定顺周期属性，低估值和高分红构成安全边际，业绩和宏观经济景气度相关性强，看出口、地产和基建，很难去做准确的预测，但是有积极因素，比如全球制造业PMI的回暖，短期欧美库存低、进入补库周期的方向值得关注。（2）业绩稳定、分红符合预期或超预期的高股息标的，近期红利板块内部有分化，比如同样是煤炭行业中的高分红个股，走势差异也很大，个股能否符合预期或者超预期，在公司报表上有迹可循，此外，股息率5%-6%是一个门槛值，股息率高于6%以上的标的具有配置价值。
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