#巨头涌入Robotaxi，智驾产业迎风口？#
过去这周，A股急跌后有所反弹，沪指一度跌破3000点，但随后反弹企稳，TMT板块回调幅度靠前，高股息资产逆势上涨。随着A股年报季的临近，市场的分化行情可能会今后一步延续。当前而言，A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，市场行情持续呈现红利强、成长弱的态势，且分化或将延续。
上周市场延续了上周的分化行情，成长股走势偏弱，TMT板块回调居前；同时，高股息行业逆势上涨，其中银行行业由于业绩有所波动，涨幅较小，有基本面支撑的石油石化行业和有色金属行业等涨幅居前。
从本质上看，随着A股市场上市公司2024年年报发布的最后时间节点临近，许多资金为规避上市公司业绩“暴雷”等情况的发生，选择了规避波动率较大的成长类资产，转入了确定性较强的高股息资产。尤其在房地产市场较弱，拖累银行行业盈利预期的大背景下，受益于铜和石油等大宗商品价格上涨的有色金属、基础化工和石油石化等板块成为年报季中，众多资金的“避风港”。在这种逻辑下，四月期间随着上市公司的年报陆续披露完毕，市场有望逐渐基于基本面和政策面做出更加清晰的方向性选择，行情风格或将因此迎来切换。
第二，人行货币政策委员会召开2024年第一季度例会，揭露我国货币政策调整方向。
上周三（即上周最后一个交易日）盘后，中国人民银行货币政策委员会召开了2024年第一季度例会。和过去三个季度的委员会例会相比，本次人行在政策概述层面删去了“加大宏观政策调控力度”的表述，此前（2021年以来）仅有2021年1至3季度以及2023年第一季度的例会没有提及类似表述，彼时的宏观环境中，稳增长压力均不大，政策更聚焦结构性问题。从表述上看，人行对我国经济当前状况较为乐观，尤其是在去年增速基数不高的情况下，人行对我国今年如期实现5%左右的增速目标可能较有信心。因此，后续货币政策也大概率将更聚焦于结构而非总量。
同时，人行本次还加上了海外通胀仍具粘性的相关表述，并继续强调“坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。从表述上看，人行对中美货币政策周期差异实现收敛的时间预估在逐渐后移，尤其在近期FOMC议息会议后，美元指数波动较大的背景下，人行或将避免货币政策发生大的波动。
结合人行对海内外情况的评估，预期在近期内，人行的货币政策将保持较强的定力，政策焦点将逐渐从总量向结构转移，短期内货币政策进一步逆周期发力的概率在边际调降。对A股市场来说，一些传言中提及的“央行大规模放水”在近期发生的可能性基本不存在，经济基本面的恢复进程和政策面的结构性导向将更多的成为决定市场走势的核心因素。
第三，美国劳动力市场维持强韧性，市场预期的联储启动降息时间进一步推迟。
当地时间上周五公布的美国非农就业数据显示，美国3月新增非农就业30.3万人，高于市场预期的21.5万人；前期数据小幅上修，1月和2月新增非农就业合计上修2.2万人；3月失业率如市场预期的从3.9%回落至3.8%。数据上看，美国的劳动力市场继续呈现出较强的韧性，市场在期待的美国经济软着陆暂未到来。
尽管美联储主席鲍威尔在此前的美联储3月议息会议后讲话时提及“偏强的就业增长不能成为担忧通胀的理由”，但是市场仍对超预期的就业数据反应仍较为激烈。联邦基金利率期货定价显示，市场认为的联储6月会启动降息的最新概率仅剩32.4%；且在6月不降息的前提下，7月联储降息25bp的概率也以低于50%；概率最大首次启动降息时间进一步被推迟到9月份。
在当前时间点，美联储启动降息的时间进一步推迟对A股的利空或将相当有限。过去的一段时间内，在国内经济和市场的拐点还不明确的情况下，海外流动性波动对A股造成了比较大的压力，随着国内经济逐渐走出周期底部，A股市场更加“以我为主”，北向资金在近期也相应地开始忽略海外流动性变化，逐渐流入A股市场“抄底”。预计在未来，国内经济的复苏进度将进一步取代海外流动性的变化，成为主导市场走势的核心因素。
整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局，防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
目录
1 、市场展望探讨
2 、行业配置思路
3、本周市场回顾
（1）市场行情回顾
（2）资金供需情况
4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
过去这周，A股急跌后有所反弹，沪指一度跌破3000点，但随后反弹企稳，TMT板块回调幅度靠前，高股息资产逆势上涨。随着A股年报季的临近，市场的分化行情可能会今后一步延续。当前而言，A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，市场行情持续呈现红利强、成长弱的态势，且分化或将延续。
上周市场延续了上周的分化行情，成长股走势偏弱，TMT板块回调居前；同时，高股息行业逆势上涨，其中银行行业由于业绩有所波动，涨幅较小，有基本面支撑的石油石化行业和有色金属行业等涨幅居前。
从本质上看，随着A股市场上市公司2024年年报发布的最后时间节点临近，许多资金为规避上市公司业绩“暴雷”等情况的发生，选择了规避波动率较大的成长类资产，转入了确定性较强的高股息资产。尤其在房地产市场较弱，拖累银行行业盈利预期的大背景下，受益于铜和石油等大宗商品价格上涨的有色金属、基础化工和石油石化等板块成为年报季中，众多资金的“避风港”。在这种逻辑下，四月期间随着上市公司的年报陆续披露完毕，市场有望逐渐基于基本面和政策面做出更加清晰的方向性选择，行情风格或将因此迎来切换。
第二，人行货币政策委员会召开2024年第一季度例会，揭露我国货币政策调整方向。
上周三（既上周最后一个交易日）盘后，中国人民银行货币政策委员会召开了2024年第一季度例会。和过去三个季度的委员会例会相比，本次人行在政策概述层面删去了“加大宏观政策调控力度”的表述，此前（2021年以来）仅有2021年1至3季度以及2023年第一季度的例会没有提及类似表述，彼时的宏观环境中，稳增长压力均不大，政策更聚焦结构性问题。从表述上看，人行对我国经济当前状况较为乐观，尤其是在去年增速基数不高的情况下，人行对我国今年如期实现5%左右的增速目标可能较有信心。因此，后续货币政策也大概率将更聚焦于结构而非总量。
同时，人行本次还加上了海外通胀仍具粘性的相关表述，并继续强调“坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。从表述上看，人行对中美货币政策周期差异实现收敛的时间预估在逐渐后移，尤其在近期FOMC议息会议后，美元指数波动较大的背景下，人行或将避免货币政策发生大的波动。
结合人行对海内外情况的评估，预期在近期内，人行的货币政策将保持较强的定力，政策焦点将逐渐从总量向结构转移，短期内货币政策进一步逆周期发力的概率在边际调降。对A股市场来说，一些传言中提及的“央行大规模放水”在近期发生的可能性基本不存在，经济基本面的恢复进程和政策面的结构性导向将更多的成为决定市场走势的核心因素。
第三，美国劳动力市场维持强韧性，市场预期的联储启动降息时间进一步推迟。
当地时间上周五公布的美国非农就业数据显示，美国3月新增非农就业30.3万人，高于市场预期的21.5万人；前期数据小幅上修，1月和2月新增非农就业合计上修2.2万人；3月失业率如市场预期的从3.9%回落至3.8%。数据上看，美国的劳动力市场继续呈现出较强的韧性，市场在期待的美国经济软着陆暂未到来。
尽管美联储主席鲍威尔在此前的美联储3月议息会议后讲话时提及“偏强的就业增长不能成为担忧通胀的理由”，但是市场仍对超预期的就业数据反应仍较为激烈。联邦基金利率期货定价显示，市场认为的联储6月会启动降息的最新概率仅剩32.4%；且在6月不降息的前提下，7月联储降息25bp的概率也以低于50%；概率最大首次启动降息时间进一步被推迟到9月份。
在当前时间点，美联储启动降息的时间进一步推迟对A股的利空或将相当有限。过去的一段时间内，在国内经济和市场的拐点还不明确的情况下，海外流动性波动对A股造成了比较大的压力，随着国内经济逐渐走出周期底部，A股市场更加“以我为主”，北向资金在近期也相应地开始忽略海外流动性变化，逐渐流入A股市场“抄底”。预计在未来，国内经济的复苏进度将进一步取代海外流动性的变化，成为主导市场走势的核心因素。
整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局，防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
Part 2
行业配置思路
行业配置：整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局。防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
防守侧：配置红利资产，作为低利率时代的打底资产
短期来看，在经济弱复苏的背景下，红利策略与投资者的稳健型配置需求相匹配；长期来看，在经济增速适度放缓和无风险利率下行的宏观背景下，能够提供持续、稳定的高股息资产适合作为打底资产。
此外，寻找真正的优质高股息资产，股息率并非唯一的指标，策略思路应包括基本面分析、当前整体的股息率水平与PE估值的趋势以及对未来长期基本面的判断。基于此逻辑，关注煤炭、公用事业等行业：1）对于煤炭等资源类行业，供给制约叠加需求韧性，对资源品价格形成支撑；2）对于国有垄断的电力、水务等基础类行业，在政府债务高企背景下有望迎来生产要素的“价值重估”。
进攻侧：聚焦科技成长，受益于新一轮产业周期崛起
聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，关注消费电子、半导体、软件、具身智能等板块。1）电子：在各大消费电子巨头新品发布等因素的催化下，消费电子需求呈现企稳回升迹象，未来AI PC、AI手机等智能终端上市有望进一步提振需求。半导体也有望在下游需求回暖、行业去库存接近尾声的情况下步入新一轮周期。2）软件：海外AI软件应用商业模式成功落地，市场对国内AI应用落地的期待度也在不断升高。随着国内AI大模型牌照的发放和扩容，大模型产品逐步面向公众开放，2024年国内生成式AI相关应用有望逐步兑现。3）具身智能：随着AI行业应用生态加速构建，具身智能作为物理世界AI的最佳载体，有望引领新一轮AI浪潮。其中智能汽车和人形机器人是最典型的具身智能体。智能汽车方面，随着优质车型的陆续推出和城市NOA的加速落地，智能汽车有望复刻过去新能源车的普及路线，从导入期进入高速成长期；机器人方面，长期来看空间巨大，2024年或将进入人形机器人量产元年，国内产业链也正在逐步跟进，并且随着AI大模型朝多模态方向不断迭代升级，人形机器人的智能化水平也将进一步提升，商业化进程有望加快。
中间层：稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费
从当前的行业比较来看，医药拥有比较明显的优势。首先，医药估值水平处于低位，美债下行有望推动医药进入估值上升通道；其次，基金配置比例较低，在经济弱复苏情况下，公募对消费的配置可能通过增加医药配置来承接；第三，随着医疗反腐阶段性缓和以及集采、医保谈判等政策常态化，市场对医药的预期将更加清晰。此外，随着中国医药企业研发能力逐步被国外认可，创新出海渐入佳境，需求端的增长空间进一步打开。
对于消费行业，经过长时间调整，中证消费指数的估值已来到近十年25%分位，具备中长期配置性价比。不过鉴于当前市场对消费修复的预期偏弱，行情拐点或仍需等待预期转好和高频数据的兑现。
Part 3
本周市场回顾
（1）市场行情回顾
近一周，上证指数上涨0.92%，创业板指上涨1.22%，沪深300上涨0.86%，中证500上涨1.67%，科创50下跌0.78%。风格上，周期、消费表现相对较好，金融、成长表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是有色金属（6.81%）、基础化工（4.09%）、石油石化（3.42%）、农林牧渔（3.41%）、钢铁（3.36%）；表现相对靠后的是计算机（-2.54%）、通信（-2.22%）、国防军工（-1.97%）、传媒（-1.54%）、房地产（-1.45%）。
过去这周，A股快速反弹后小幅震荡，沪指重新站稳3000点，TMT板块持续大幅回调，高股息板块继续上涨。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是连板（7.78%）、挖掘机（6.54%）、黄金珠宝（5.63%）、打板（5.1%）、首板（3.51%）；表现相对靠后的是光模块（-10.49%）、今日头条平台（-9.79%）、虚拟人（-9.62%）、网络游戏（-9.56%）、文化传媒主题（-8.33%）。
（2）资金供需情况
资金需求方面，上周一级市场规模下降，限售股解禁压力下降。上周一级市场资金募集金额合22.42亿元，较上周变化-0.12%；结构上，IPO募集7.37亿元，周环比变化-58.35%；增发募集15.05亿，周环比变化216.91%。上周限售股解禁规模合计245.54亿元，周环比变化-47.31%，根据目前披露的数据，预计本周解禁规模约596.84亿元，解禁压力上升。
资金供给方面，本周北向资金净流出，基金发行降温。上周北向资金净流入-38.93亿元，转为净流出，其中沪股通净流入-30.99亿元，深股通净流入-7.94亿元。上周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计11.61亿份，环比减少60.53%，显示基金发行降温。本周开放式公募基金份额减少，其中股票型份额增加1.83亿份，混合型份额减少17.07亿份。
Part 4
本周宏观事件关注
$央企创新ETF(SZ159974)$
$国电南瑞(SH600406)$
$金ETF(SH518680)$
投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
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