核心观点：近期以金、铜为代表的大宗商品呈现快速上行态势。即便美国经济数据不断超预期，甚至美联储降息预期也逐步弱化，但黄金仍一骑绝尘，本质上我们认为这轮金价上行核心反映的是对美元信用体系的对冲，降息在某个时点助推了金价上涨，但就如2023年那样，无论美联储降息与否，金价在全球央行持续购金行为下仍呈现中枢不断抬升之势，黄金的货币属性主导了此轮金价长周期上行。当前黄金股估值相对合理，金价上行将进一步助推股价修复，重点关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金等。而如铜、铝为代表的资源品本身供需偏紧之际，金融属性将进一步放大其价格弹性，个股关注如洛阳钼业、云铝股份、锡业股份等。
铝：旺季需求恢复，铝价延续上行
本期（4.1-4.3）铝价上涨至19750元/吨，电解铝吨盈利修复至2217元，周环比上涨218元。供应端后续或小幅增长，据SMM信息，预计云南地区第一批复产涉及的50多万吨电解铝将在4月底左右完成启槽工作；需求端传统旺季下游型材开工率持续回升，电解铝延续去库。综合来看，旺季下游需求逐步恢复，云南地区产能复产但符合预期，铝价有望维持高位，个股建议关注中国铝业、云铝股份等。
铜：铜价持续走强
本期铜价持续走强。美国3月制造业PMI和非农数据再度凸显其经济韧性，软着陆预期强化推动铜价上涨。基本面上，供强需求弱格局延续，高价铜抑制下游拿货意愿，社库保持高位。短期看，当前逐步进入冶炼厂集中检修季，后续供给收缩或将持续发酵。中期看，预防式降息叠加美国软着陆的宏观预期下，铜价中期估值空间有望进一步打开，板块逢低积极配置，建议关注洛阳钼业、金诚信等。
贵金属：非农超预期不改金价上行趋势，伦敦金现突破2300美元/盎司
3月非农数据超预期，且美联储多次表示“不急于降息”等言论，但金价并未受到强就业数据以及降息预期弱化的影响，周内再创新高突破2300点位。金价上涨不仅受降息预期影响，更重要的是以美元为中心的货币信用体系受到挑战的背景下，黄金作为安全资产的需求持续提升，各大央行延续购金推升黄金价格。去美元化以及避险情绪支撑金价持续上行，建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金等。
锂：碳酸锂价格偏强震荡
根据百川数据，本期电碳均价11.15万元/吨，环比上涨0.25万元/吨。环保影响逐步减弱，4月江西锂盐产量有望逐步增加，预计本周碳酸锂产量环比增长2.79%。需求端下游4月排产环比改善，但正极厂压价情绪偏浓，仅刚需补库。从供需格局来看，我们预计后续锂盐价格仍有下行压力，但考虑到板块估值已处于偏低位置，股票存在左侧布局机会，建议关注中矿资源、天齐锂业、永兴材料等。
风险提示：宏观经济不及预期、货币政策超预期收缩、美国经济韧性超预期、美国通胀持续维持高位、新能源汽车销售不及预期等。
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文章来源：国盛证券
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