债市一周回顾及点评
上周债市回归经济基本面交易+资金面宽松，收益率先上后下，整体小幅走强。跨季后在银行间资金面显著转松，市场降存款利率预期等因素的催化下，市场博弈货币政策进一步宽松，中短端表现显著好于长端。其中10 年国债维持在2.3%附近窄幅震荡，1 年AAA 同业存单收益率下行至2.18%，下破前期2.21%关键点位，收益率曲线逐渐走陡。上周末随着3 月官方PMI 数据出炉，制造业PMI 50.8，较前值上升1.7 个百分点，重回扩张区间；非制造业PMI 53，较前值上升1.6 个百分点，持续处于景气区间。PMI 超预期回升至荣枯线上，叠加市场对于后续政府债供给扰动担忧，上周一债市回调明显，各期限收益率上行2-3BP。上周二晚间关于PMI 季调因子科学性回应发酵，叠加资金面宽松提振债市情绪，收益率普遍下行。上周三晚间一季度货币政策例会表态总量宽松政策基调延续，新增“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”，对债市形成一定利空预期冲击，整体影响偏中性。
后市展望
当前阶段，有效需求偏弱仍然是经济面临的主要制约，地产调控政策优化，但实际效果仍有待观察。二季度伴随特别国债发行、政府债券供给增加，供需结构回归正常化或对债市造成一定冲击，长端利率预计维持震荡走势，债市利率低位运行状态持续。
转债市场回顾
上周A股3个交易日先涨后跌，放量上涨后调整中成交量小幅萎缩，北向资金小幅流出；在3月份官方制造业PMI数据大幅超预期的刺激下，上周一权益市场跳空高开后继续大涨，呈现普涨格局，随后两天弱势调整；风格方面，周期股和消费股领涨，成长股表现落后，资金从高位的成长股向低位的周期股、消费股切换；主题方面，与风格表现一致，前期强势的核心板块明显调整，小金属、锂电、铝、黄金、磷化工板块领涨，Kimi、高速铜连接、短剧、大数据、AI算力、光模块领跌。
可转债资产上涨0.81%，表现弱于可转债正股（涨幅1.92%）；消费转债、周期转债表现领先，科技转债、银行转债表现落后，总体上正股上涨及估值提升对转债收益均有正贡献。
策略方面，目前市场风格切换的逻辑并非由全部由基本面驱动，存在一定的避险特征；后续一方面关注科技、高端制造行业中是否能确立中长期主线板块，另一方面关注弱弹性的经济增长对权益资产价格驱动逻辑是否会发生变化。
本文来源：兴业基金固定收益投资部；数据来源：Wind
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