$民和股份(SZ002234)$ $温氏股份(SZ300498)$ $播恩集团(SZ001366)$
养猪行业正在经历有统计以来最赚钱又最亏钱的“漫长猪周期”，但这一情形或许会在近期得到好转。根据Wind数据，截至4月3日，申万养殖业指数最近一个月上涨10.45%，其中，猪产业指数上涨9.67%，鸡产业指数上涨9.83%。
回顾历史上几大猪周期，一轮是2013年3月到2015年5月，其间累计亏损15个月（行业平均，下同），最大月亏301元/头。第二轮是2018年3月到2019年2月，其间累计亏损7个月，最大月亏318元/头。第三轮则是2021年6月至今，本轮猪周期（一轮涨跌周期）自2019年2月开始，历经数月暴涨后，于2021年6月拉开下行周期序幕，虽然在2022年有短暂的半年反弹，但整体仍在下行趋势中，其间已累计亏损约21个月（截至2023年11月27日），远超2013年3月至2015年5月这轮周期的15个月亏损，为有统计以来亏损时间最长猪周期；最大月亏高达559元/头，也是有统计以来月度亏损的最大值。
不过这一切真的快要结束了。根据Wind提供的农业农村部数据，2024年1月12日的中国猪肉批发价格，可判定为本轮猪周期的最低点为19.62元/公斤。1月12日以来，中国猪肉批发价格出现触底反弹，并延续至4月1日，达到21.49元/公斤，上涨幅度为9.5%。
猪板块短期内上升的原因主要有三点：一是猪价在淡季并未出现低迷，反而呈现出较强的恢复势头，特别是春节后，仔猪价格有了显著回升；二是天邦食品（002124.SZ）定增后的破产重整计划，进一步强化了市场对行业底部的认知；三是当前去产能的进度已从高点下降了10.4%，从历史数据来看，这已经为周期的重启创造了有利条件。
此次猪肉价格反弹，长逻辑在于生猪产能持续去化。自2021年6月能繁母猪存栏见顶后，养猪行业已经经历两年半以上时间的产能去化，且最近3个月产能去化有明显加速的趋势。根据历次猪周期情况，一般产能去化幅度在10%—15%或将迎来周期拐点，展望后续，预计产能去化仍有一定空间，但本轮周期已经基本接近产能去化尾声，周期拐点渐行渐近。而短逻辑在于近期猪价超预期上涨，3月为季节性淡季，猪价不跌反涨，较超市场预期。从当前的市场环境来看，行业底部的特征已相当明显。
2023年11月，博亚和讯公布监测的能繁母猪存栏去化数据，11月末全国能繁母猪存栏环比下降2.82%，同比下降5.69%。认为在猪价低迷和养殖疾病的干扰下，能繁母猪产能开始加速去化。考虑到2024年上半年猪价可能维持深度亏损水平，行业中资产负债率和养殖成本双高的养殖群体有望迎来产能出清，预计猪周期有望实现反转行情。
考虑到产能去化已经接近尾声，目前猪价已经处于底部区间，虽然未来上行可能仍有波折，但逐级向上的趋势不变，养殖行业下行周期已经走完大半，最悲观的阶段也可能已经过去，股价或许也将有一定修复。
预计二季度猪价将提前启动，虽然上涨幅度可能不及2018年和2019年的大周期，但大部分猪企的经营状况预计会明显优于2023年。对于成本的控制，在2024年将显得尤为重要。
建议关注三个方面：一是直接受益于猪价反转的相关生猪养殖企业，业绩兑现度较好的养殖龙头股价上涨或更具持久性，高成长性的小体量养猪公司股价或更有弹性。二是与猪价关联性较高的禽类价格也可能存在上行预期，相关鸡苗养殖企业或更具弹性。三是作为养殖产业链上游的动保和饲料公司，也有望迎来业绩修复。
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