热钱逼空。。

黄金最近的关注度实在是太高，之前大家都在看传统金矿的公司，最近也有人开始找我们聊珠宝首饰商，贵金属扩散的逻辑已经开始演绎了。

之前我们跟大伙儿聊过，如果冲着黄金要涨价去买实物金，最好别去黄金珠宝店买，毕竟工费高且品牌溢价多，直接搞黄金ETF是比较划算的做法。之前在社群简单跟大家聊过菜百、周大福这种公司，但对于黄金珠宝店这个细分行业我们还没有跟大伙儿仔细聊过，今天跟大家稍微跟踪下。

金价上涨从历史上是利好零售商的，逻辑也很简单，这些公司都有比较大的库存，价格上涨这部分就有不小增量利润了，所以历史上看金价和黄金零售股有比较强的正相关关系。

但他们很难演绎出量的逻辑，从这张图可以很明显看出，当金价有大波动的时候，金饰需求和金价有非常明显的负相关关系。

这其实特别符合常识，黄金饰品这玩意儿很符合经济学原理，当价格大幅上涨投机需求会被抑制。而在婚宴送礼场景，大家都是拿着一定的预算去买黄金，如果金价贵了就少买点，量自然也就下来了。

最近这一轮黄金价格上涨也一样，看到说今天已经有终端店金价突破800元/克，各种优惠活动也已经取消，当下买金的大多都是刚需，其他的需求都处于观望的状态。

不过有一个逻辑我感觉在当下满适用，黄金饰品给人带来一种好运气场和心灵buff。

零售股的中期逻辑是跟着金价走，业绩持续性有一个观察视角是在金价上涨之前公司存货的状态。

就拿两家比较大的公司来说吧，周大福和老凤祥在2019年至2021年都是保持库存逐步上行的，但到了2022-2023年，两家公司的策略就完全不一样了。周大福的存货依然保持在高位，但老凤祥的存货已经开始往下走。

这种存货的噼叉说明两个公司的策略并不相同，我直观感觉是老凤祥在赌金价要下跌了，想等回来再补库，但事实上却没有等到。在当下的这个状态，周大福就更加有主动权了。

聊完中期的变化再聊聊长期逻辑，作为线下渠道商，最重要的长期变量还是开店的数量。过去这些年头部公司都在持续开店，最激进的就是周大福了，在2021~2022年开了近3000家门店。

如此激进的开店策略，让周大福的市场份额跟其他品牌迅速拉开，成为了国内第一品牌。虽然其他上市公司的策略没有那么激进，但头部公司的市场份额也是在持续提升的，品牌价值确实是在持续凸显。

黄金零售商是比较典型的周期成长股，周期性来自于金价的波动，成长性来自于市场份额的扩张。现在的上涨就是在反映金价的上升趋势了，跟金矿股的贝塔差不多，不需要讲新的故事，对黄金零售企业有兴趣的小伙伴品品今天的内容。

1、市场今天又不行了，各大指数都是下跌的，个股层面超过4300家下跌，涨停板也只剩30家，总体亏钱效应还是比较大。

流动性层面，全市场成交额8300亿，虽然相比昨天放量了400亿，但流动性中枢依然下行，交易部分依然需要耐心等待。

板块上，上游资源和红利今天继续上涨，市场风险偏好不行的时候就会去这些最硬的方向做防守。无论是上游资源还是红利的逻辑我们都聊得比较透，长期逻辑还没有演绎完，跟着走就好。

不过要注意的是，这两天商品期货开始加速，看图又是走出了逼空的感觉。听说有不少搞股票的人也去搞期货，或许情绪的味道又重了一些，这个方向的波动也是要注意节奏的。

以旧换新是二季度比较重要的主题，这两天很多政策文件出台都是刺激。行业上看最近工程机械反应比较好，看了卖方的数据，确实是有比较多的更新换代需求，并且单月数据也开始同比回升，可以保持关注。

题材方向下午出现了低空经济的超跌反弹，个人认为在4月财报季还是要尽量减少题材的交易，这个时间点做题材很难赚钱。

市场今天继续下行，流动性的中枢也在线下走策略上这里肯定是要保持谨慎的。配置仓大多还在红利和上游资源，但除此以外也可以多去看看有基本面支撑的行业龙头，理论上在低迷的环境里，龙头的基本面会二三线公司好很多，这或许会成为后续机构调仓的主要方向。

2、禁止手工补息高吸揽储，银行4月底前要完成整改。市场之前传言4月份可能会有再一次存款利率的下调。但这个消息出来以后感觉并不是市场传的那样，而是把一些桌子下的补息操作给堵住了。当前的流动性环境是偏稳定的，估值层面很难有比较大的扩张，更多看业绩端的支撑吧。

3、上期所：4月12日起对黄金和铜期货品种实施交易限额。期货交易所已经开始做了小动作了，比如保证金的调整、交易手数的限额。做这种动作肯定是已经观察到了一些异象，可以关注一下接下来几天的反馈，或许情绪上会冷静一些了。

4、今天港股的波动跟A股很不一样，恒科涨了2%，A股还是跌的，这是因为恒科今天反映的是分子端的变化。比如网易重新和暴雪进行合作，马云力挺新管理层变革，都是偏正面的变化。恒科核心资产其实现在估值都很便宜，我们的观点没有变化，美团不出三连阴就继续跟着走。

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