不动

$胜利股份(SZ000407)$  不动-下跌。想要有超额的报酬，一定要等到资本市场非常惨淡，整个企业界普遍感到悲观之时，机会才会出现。目前我们离那种状况还很远。在伯克希尔，我们从来没有妄想要从一堆不成气候的公司中挑出幸运儿，我们自认为没有这种能力。这点我们绝对有自知之明。相反的，我们试着遵循2600年来既有的古老伊索寓言。耐心研究某些树丛里到底有多少鸟儿，以及他们出现的时机。或许以后我的孙子可能会把他改为5个电话簿上的女孩，不如一个敞篷车上的女孩。当然我们永远没有办法精准的预估一家公司每年现金流入与流出的状况。所以我们试着用比较保守的角度去估算，同时将重心锁定在那些比较不会让股东错估情势的公司头上。即便如此，我们还是常常犯错。大家可能还记得，我本人就曾经自称是相当熟悉集邮，纺织，制鞋以及二流百货公司等产业的人士。股票投资。在2000年，我们几乎将所有f与m的持股出清。同时利用15%的资金买进几家中型的公司，以及一些高收益的债券。另外加码一些优先顺位的抵押证券。目前我们的投资组合并没有太大的潜在利益。虽然对于这样的投资组合，我们感到满意，但却没有什么可以令人期待的地方。奇迹之一就是在伊索寓言里，那历久弥新但不太完整的投资理念，也就是二鸟在林不如一鸟在手，要进一步诠释这项原则，你必须再回答三个问题，你如何确定树林里有鸟儿，他们何时会出现？同时数量有多少？无风险的资金成本是多少。如果你能回答以上三个问题，那么你将知道这个树丛最高的价值有多少？以及你可能可以拥有多少鸟儿，当然小鸟只是比喻，真正实际的标的还是金钱。一般的准则，诸如股利支付率。本益比甚至是成长率，除非他们能够提供一家企业未来现金流入流出的任何线索，否则与价值评估没有一点关联。投资人除了必须对于一家企业的经营有一定的了解外，并且要求有能力独立思考，以获取立论坚实的肯定结论，除此以外投资人不需其他什么大道理或者歪理论。另一个极端，有很多时候，即使是最聪明的投资人，都没有办法提出小鸟确定出现的证据，即使是在最宽松的假设下仍是如此，这种不确定性在检验新事业或是快速变化的产业尤其明显，在这种状况下，任何资金投入都难拖难推脱投机的嫌疑，投资与投资者之间永远是一线之隔。尤其是当所有市场的参与者都沉浸在欢愉的气氛中时，更是如此。再也没有比大笔不劳而获的金钱，更让人失去理智，在经历过这类经验之后，再正常的人也会像参加舞会的灰姑娘一样，被冲昏了头，他们明知道在舞会中多待一会儿，也就是继续将大笔的资金投入到投机的活动之上。番瓜马车与老鼠驾驶出现原形的几率就越高。但他们还是舍不得错过这场盛大舞会的任何一分钟。所有人都打算继续待到最后一刻才离开，但问题是这场舞会中的时钟根本就没有指针。