美国降息节奏延后，A股延续震荡

财信证券大类资产跟踪周报：美国降息节奏延后，A股延续震荡

核心摘要

权益市场：A股方面，清明假期消费数据亮眼，市场V型反弹。宏观经济方面，清明小长假消费数据表现亮眼。客单价为2020年以来首次恢复到2019年同期以上水平，三四线城市热度提升，体现出当前房地产市场行情冷淡的背景下，居民出行消费意愿旺盛且更注重性价比的状态。央行一季度货币政策委员会例会突出“逆周期调节”，后续降准、降息或仍有空间。港股市场：上周港股先上后下，最终震荡收涨。海外市场：美国非农大超市场预期，市场降息预期延后。美国3月新增非农就业30.3万，大超市场预期。服务业仍是主要贡献，建筑、制造业和政府新增就业明显改善。3月失业率录得3.8%，3月平均时薪同比录得4.1%，环比增速0.3%。超预期走强的非农指向美国就业市场仍较为强劲，为美联储不急于降息提供了更长的数据观察空间。非农报告发布后，互换市场大幅下调美联储2024年的降息预期，美联储首次降息时点预期后延。

债券市场：央行延续宽松表态，债市窄幅震荡。月初资金面整体偏宽松，周一受3月制造业PMI意外回升至荣枯线以上影响，债市明显回调，随后的两天在资金面宽松及节前股市风险偏好收敛的背景下，利率再度下行。央行一季度货币政策例会上首次提到“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。往后看，当下债市偏强的趋势仍存，但短期中长期收益率或有潜在调整压力。

大宗商品：大宗商品涨多跌少，贵金属及有色领涨。原油方面，上周受局部地缘冲突升级，叠加OPEC+减产、中美制造业PMI显著改善带来的影响，油价震荡上涨。鉴于当前原油供给端弹性偏紧而需求端维持增长，我们预计油价中枢仍将维持高位运行。贵金属方面，美国非农数据大超预期，但黄金依然保持强势表现。当前市场多头情绪演绎极致，叠加地缘政治推升避险需求，贵金属价格不轻言顶，短期仓位可适度控制，中长期逢低做多。

本周资产配置建议：大宗商品＞A股＞美股＞债券＞港股；节前“假期效应”明显，上证指数全周小幅震荡。A股方面，当前A股逐步重回基本面要素定价，叠加进入财报密集披露期，市场波动性或将放大。建议关注：（1）出口超预期、大规模设备更新政策逐步落地等背景下，关注基本面边际改善的汽车、家电、通信、石油石化等行业；（2）有望受益于新质生产力概念的TMT、算力、低空经济等板块；（3）关注全球定价的上游资源品板块。大宗方面，贵金属价格不轻言顶，短期仓位可适度控制，逢低做多。国内债券，当下债市偏强的趋势仍存，但短期中长期收益率或有潜在调整压力。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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