过去一个月债市呈现震荡走势，波动区间收窄，这主要是由于前期利率快速下行后，市场暂时缺少进一步的利好因素刺激。展望未来，虽然短期内债市可能维持窄幅震荡，但长期来看，债券市场整体趋势并未逆转，仍具备较好的投资价值，需要耐心等待收益率下行空间。
首先，从宏观环境来看，当前经济基本面和政策面仍对债市具有一定支撑。虽然3月PMI略超市场预期，但3月CPI环比有所下降，同比涨幅有所回落，PPI依然处于负增长区间，同比降幅略有扩大，经济基本面仍未出现可持续回暖趋势。另一方面，房地产市场压力依然较大，意味着存款利率和LPR仍有下调空间，以应对经济增长的不确定性。未来债市收益率能否继续打开下行空间，关键在于存款利率的调整情况，尤其是大型银行是否会有新一轮的存款利率下调。若出现下调，将可能成为债市收益率进一步下行的重要信号。
同时，特别国债的发行情况也需密切关注。1万亿特别国债的发行方式和时间尚未明确，若集中在二季度发行并全面市场化，可能对债券供求关系产生影响。市场主要担心集中发行可能会对债市造成扰动，但我们预计央行可能会通过降准等措施释放资金，以对冲特别国债发行带来的影响。
海外方面，美国制造业有修复迹象，美国通胀数据持续上升，经济指标回升，可能导致美联储降息推迟，从而影响全球资本流动，国内央行全面宽松政策特别是MLF下调的节奏和幅度也可能会受到影响。
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