从大的形势来看，对于游戏公司来说，利空的方面是度过了三年疫情封控的红利期，游戏行业业绩承压，行业下行，以及缺乏爆款，存量竞争严重；利好的方面是AI工具的涌现，有利于游戏公司降本增效，且大的传媒行业的快速发展，也给游戏推广带来了便利。
游戏公司和影视公司类似，很依赖爆款，另外游戏公司也属于软件公司，因此市盈率和市销率可以在一定程度上反映游戏公司估值，但因为爆款游戏可遇不可求以及游戏的生命周期问题，假定股价不变，市盈率和市销率也可能因业绩的披露在短时间内出现大的波动。结论就是市盈率和市销率反映的是过去，从这两个指标不好判断公司到底是低估还是高估。而相对来说，游戏公司的资产情况相对稳定，所以选取市净率指标，并结合疫情前的经营状况，分析下吉比特当下的估值。
首先，看一下吉比特当下的经营状况。从上图可以看出吉比特24年1季度ios端收入同比和环比都出现了明显下滑，但是在3月份有企稳反转迹象。这和其他几家游戏公司的走势基本相似，只是全年下滑更明显。总的来说，1季度可能是包括吉比特在内的游戏公司业绩最艰难的时期。所以，选取吉比特可能相对24年全年来说最差的1季度来和19年（七麦数据最早可查到19年）做对比。
吉比特19年总营收21.7亿，净利润8亿，其中《问道》营收18.2亿，占总营收的83.8%。由七麦数据可知，问道手游ios端从19年10.1到20年3.31的流水情况，合算为一个季度的营收约2160万美元。而24年第一季度，《问道》手游和《一念逍遥》iOS端营收总共1772万美元，相较于19年滑落较多（一念逍遥21年2月上市）。考虑到23年总营收为41.85亿，《问道》和《一念逍遥》营收28.5亿，占总营收68.1%。2160万美元/83.8%约等于1772万美元/68.1%。即按较差的情况，假设24年1季度的营收情况为全年的常态，那么24年营收会和19年持平。而根据以往经验，如问道在4月份有周年庆活动，一念逍遥在年中有周年庆等情况，24年大概率是要远好于19年的。
吉比特当前市净率2.79，对应净资产44.64亿，对应市值124.5亿。19年吉比特市净率最低4.37，对应净资产30.71亿。而吉比特历史最低市净率发生在18年10月份，为2.75，对应净资产25亿。
而一般来说，市净率在3~10之间被认为是相对合理的范围。
综上，吉比特是被低估的，最低可以看齐19年。
估值高低取决于对公司的预期的好坏，而吉比特目前的预期主要取决于新游戏的表现，一方面是自身能不能出爆款，另一方面是投资的公司能不能出爆款（如最强蜗牛、羊了个羊）。而根据各方面信息，24年吉比特自身出爆款的可能性不大，且各阶段业绩可能都无法比肩23年同期。但是和19年相比，仍然有想象空间。如重装前哨持续优化，风评已好转，销量可能会有所上升（目前据VGinsights统计已售出约26万套），且可以在更多平台上发售；卢总在业绩说明会上提到的代号M11西幻类型游戏，测试表现不错（他说不行的大概率不行，他说行的大概率行），虽然还处在早期，但是未来可期。
注：只是和大家分享一个估值思路，不作为投资建议。其间可能会有专业方面的偏差，可帮忙指正。
$吉比特(SH603444)$
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