2023全年惠泉啤酒归母净利润增速21.8%，市场一致预期为33.0%，低于预期值11.2

2023全年惠泉啤酒归母净利润增速21.8%，市场一致预期为33.0%，低于预期值11.2%，低于预期的原因主要来自管理费用、税金及附加、所得税费用、销售费用。

具体来看，2023全年惠泉啤酒，归母净利润增速为21.8%，其中营业总收入正贡献0.0%，营业成本正贡献36.3%，财务费用正贡献12.1%，管理费用拖累10.8%，税金及附加拖累9.3%，所得税费用拖累7.6%。(注：归母净利润增速值=营业总收入增速+各科目贡献，展示贡献/拖累的前四名科目，且要求贡献值/净利润增速>15%)

结合现金流量表来看，2023年全年惠泉啤酒“经营性现金流净额-净利润”缺口为0.26亿元，差异主要来自应交税费(-0.12亿)、存货(0.11亿)等。

第四季度：营业收入0.23亿元，同比下降64.66%。归母净利润-0.15亿元，同比下降68.59%。扣费归母净利润-0.18亿元，同比下降72.66%。

积极的信号有:
营业收入累计同比增速大于固定资产增速8个百分点；
固定资产周转率位于历史90%分位以上；
预收账款（+合同负债）占负债比重位于历史90%分位以上；
预收账款（+合同负债）占负债比重创近5年新高；
预收账款（+合同负债）占营收比重位于历史90%分位以上；
预收账款（+合同负债）占营收比重创上市以来新高；
销售费用率低于行业10%分位。

消极的信号有:
现金债务总额比创近3年新低。

不确定的信号有:
固定资产增速创近5年新低；
营业收入累计同比增速环比下降且存货同比增速环比增加，被动补库存。

经营情况讨论与分析方面，公司2023年度报告显示，公司坚守品质，持续提升产品质量，深入推进卓越管理体系建设。在市场建设方面，
公司追求市场量质齐升和谐发展，提升市场占有率。在宣传方面，公司深入打造东南沿海明显竞争优势民族品牌。
在新业态渠道布局方面，公司拥抱新业态，探索新渠道。在研发创新方面，公司依托国家级高新技术企业平台，推
进国家级实验室建设，加快研发进度。在智能化数字化转型方面，公司智能化、数字化转型取得良好进展。

报告期内公司所处行业情况方面，未发生重大变化。从2022年到2023年，公司所在的啤酒行业并未发生重大变化。2023年，中国规模以上企业啤酒产量同
比增长0.3%，显示出行业的稳定发展。在2022年，公司已经顺应行业发展趋势，进行了产品和服务的优化
调整，专注于品质提升和技术创新。因此，虽然行业整体增长较慢，但公司通过差异化和细化管理，仍有可能实现
良好的经济效益。

报告期内核心竞争力分析方面，未发生重大变化。2023年度报告与2022年度报告的核心竞争力相关内容没有发生重大变化。 公司的核心竞争力主要体现在
两方面:一是“惠泉”品牌的高知名度和品牌影响力，二是公司实施的四位一体管理体系和知识产权管理体系，以
及持续提升的产品品质和技术研发。

公司关于公司未来发展的讨论与分析方面，未发生重大变化。2023年和2022年的发展战略基本一致，均以重塑惠泉品牌、重振惠泉雄风为总战略，人才战略、品牌战略
和质量战略也保持一致。 2024年，公司将以“做好产品、强大品牌、夯实渠道、深耕市场、精实运营”为关
键布局，提升企业经营效率，推进企业高质量发展，实现价值创造。目标是实现啤酒销量进一步增长，产品结构、
市场结构持续优化，收入、利润经济指标持续稳中有升。

利润分配或资本公积金转增预案方面，未发生重大变化。 2023年度报告，现金分红15000000.0元，归母净利润48533680.86元，分红占比30
.9%；2022年度报告，现金分红12500000.0元，归母净利润39848285.09元，分红占
比31.4%；分红比例变化方向下降。

所属申万一级/二级行业：食品饮料/非白酒
公司市值：2024年4月10日为23.25亿元
PB/PE估值：1.84/42.40
最近一周/一月涨跌幅：-1.87%/3.40%（截止日为2024年4月11日）