长城影视并购失败，有何影响？长城影视并购失败的原因就是并购战略设计缺乏合理性与周

$R长影1(SZ400157)$  长城影视并购失败，有何影响？

长城影视并购失败的原因就是并购战略设计缺乏合理性与周密性，战略设计未能树牢影视业的核心地位，缺少跨行业风险评估，对并购目标的尽职调查工作不到位，盲目向陌生行业超速扩张，致使公司的经营风险和财务风险都非常高。

1. 战略设计未能树牢主业的核心地位

在长城影视的并购历程中，影视主业发展滞缓，公司新并购的广告业、实景娱乐业板块与原有的影视业板块之间缺少互补优势，甚至发挥了负向的协同效应。

这是因为，公司高层在并购战略设计的时候，对自我定位不清晰，未能牢牢把握影视主业的核心地位，而是在战略上将重心完全偏向了非主营业务。

根据长城影视披露的信息，短短几年时间，公司对广告业并购投资的金额高达23.38亿元，对实景娱乐业并购投资金额达3.71亿元，两者投资额占到公司并购总投资额的94.49%，而影视行业投资额仅占到5.51%。

可见，长城影视在战略设计上自我定位模糊，出现了投资失衡的情况，过度投资了非主营业务，缺乏对影视主业的投入与创新。

因此，并购战略上自我定位的不清晰构导致管理层丧失发展主业的初心，未能围绕影视业进行并购布局，而是过分强调非主营业务的扩张，致使影视主业发展受阻、影视产品缺乏精品，于是公司就难以与客户保持良好的广告业务合作关系，同时也难以维系影视基地及旅游景区的开发与建设，最后导致了业务基本盘不扎实、公司发展缺乏主心骨的结果。

2. 战略设计缺少跨行业风险评估

在并购决策上，长城影视盲目扩张陌生的行业，在决策前显然缺少对广告业和实景娱乐业充分的行业风险评估。

从连续动因分析中，我们知道长城影视在实施并购以前，自身影视业的财务风险已经较高，而在选择并购行业的时候，偏向于投资成本稳定、受监管影响较小的行业，同时也希望并购行业发展成熟、前景广阔，从而提高公司的财务绩效水平。

广告业和实景娱乐业都面临着社会经济性风险、政策变化风险等系统性风险，实景娱乐业更是容易受到灾害、气候等不可抗力因素的冲击，导致大面积的项目停摆，这无非是在增大公司的资金回收风险，同时广告业和实景娱乐业也面临着市场竞争加剧、人才流失等经营性风险，提高了公司的市场风险；

在行业独特风险上，广告业在前期开拓过程中需要预付大量资金，这无疑使得公司的筹资压力进一步增强。

由于管理层在并购决策上的盲目，在对进军的广告业和实景娱乐业都比较陌生的情况下，短短数年内对两个行业进行连续的大手笔投资，使得公司不能在短期内迅速得到回报，导致了后期现金流的断裂。

可见，长城影视在不了解新行业的情况下，超速且过度投资了非主营业务，不仅使得主营业务发展停滞，还使得公司整体的经营风险、财务风险不断提高。

3. 对并购目标的尽职调查工作不到位

在并购对象的选择上，长城影视表现得也比较匆促与草率，管理层自借壳上市以来，当年便开启并购计划的实施，而在此后的多轮并购中，每次并购的时间间隔也十分短，显然没有预留对并购目标尽职调查的充足时间，对并购目标的尽职调查工作做得并不到位，这直接使得公司并购对象准入门槛降低，导致子公司存在各方面的经营隐患。

举个例子，在2020年1月，长城影视将审计机构从瑞华事务所变更成了中天运事务所，而从中天运对长城影视的第一年的审计报告中，我们发现，长城影视存在了大量子公司函证受限的情况，如诸暨创意园对应收账款等函证未能盖章确认，南京四海一家、上海海鑫、杭州春之声、杭州金榜等公司也不配合审计人员的函证工作，均不能提供准确、完整的函证信息，导致审计工作受到极大阻力。

很明显，被审计单位阻扰函证，一方面说明子公司会计工作规范性差、专业性不强，另一方面可能是惧怕被审计人员查出不利事项或舞弊行为，表明子公司内部控制也可能存在问题。

一般情况下并购前的尽职调查应当包含对目标公司的发展现状、业务经营方式和内容、企业文化等方面进行审查，而长城影视的并购前正是对目标公司的发展状况、业务工作的规范性、内部控制、企业文化等方面的审查流于形式，导致审计时候出现函证回收率低的问题，而这也是公司2019年被出具无法表示意见审计报告的原因之一。

但从长远来看，函证程序难以开展仅仅是尽职调查工作不到位的一个浅层后果，而更深层次的后果是，由于没有把好入门关，子公司经营管理不规范、内部控制环境存在缺陷导致了长城影视整体经营效率低下，最后走向了退市的深渊。