健康元CG

净利润符合预期                                                                                                    健康元发布2020年业绩：公司实现营收135.22亿元，同比增12.87%；归母净利润11.20亿元，同比增25.28%，净利润表现符合预期；归母扣非净利润9.67亿元，同比增16.63%。健康元（不含丽珠集团和丽珠单抗）收入33.45亿元，同比增13.47%；归属母净利润4.48亿元，同比增17.28%。归母扣非净利润为4.28亿元，同比增15.99%。                                                          发展趋势                                                                                                           搭建呼吸专线销售队伍。2020年，公司搭建精细化营销体系，加快新产品的入院开发工作。公司持续完善品种的学术证据支持，多品种成功进入慢阻肺指南推荐。我们认为盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液被纳入医保后有望带动其他产品销售发展，形成多产品组合优势。2021年吸入制剂板块收入占比有望继续提升。                                                                            在研管线顺利推进，未来大品种逐渐进入收获期。我们预计乙酰半胱氨酸吸入溶液、硫酸特布他林雾化液有望最快于今年获批上市。我们预计妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液有望最快于2022年上市。我们预计马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、盐酸左沙丁胺醇异丙托吸入溶液有望最快于2023年上市。                                                    原料药积极开发海外市场，保健品积极开拓新渠道。公司自身原料药板块收入18.92亿元，同比增长约26%。美罗培南（混粉）全年销售量同比增长75%，主要由于出口放量。保健品及OTC板块收入3.27亿元，同比上升约9%，线下渠道OTC快速拓展，线上渠道重点提升流量变现。                                                                                                            盈利预测与估值                                                                                                    我们维持2021/22年EPS预测0.66元/0.80元不变，对应同比增长16.0%/19.9%。