近几年经济环境复杂多变,股市行情震荡加剧,投资者对稳健投资的需求日益增长。

然而随着理财、信托产品打破“刚兑”和市场利率不断下行,固收产品的收益率也逐级走低。


如何在复杂和震荡市况下尽量争取高一点的收益呢?

有这么一位投资风格稳健而不失进取的基金经理,通过股债搭配的投资策略,利用低风险的固收类资产积累安全垫,同时适当投资权益类资产以增加组合的进攻性,追求在稳健基础上获得一定的超额收益。

这位基金经理,就是国投瑞银基金的杨枫。


01 先求胜而后求战


杨枫有着比较强烈的绝对收益理念,主张先确保不亏损、再去寻找赚钱机会

他的二级债基产品投资框架可以用“筑底+加弹性+控回撤”来概括。


首先,通过投资比例不低于80%的债券资产积累利息收入,力争成为整个投资组合的压舱石和安全垫,此为“筑底”。


其次,根据债券资产票息可能的积累规模,量力而行地配置不高于20%的高弹性权益仓位。

“量力而行”主要参照标准是利率中枢。

当利率中枢较高时,债券杠杆后能提供较高的收益,安全垫足够厚实,权益仓位可以适当高一些;而利率中枢较低时,债券杠杆后能积累的票息下降,安全垫变薄,就要适当调低权益仓位。


最后,通过分散投资和对股债配置的适时调整降低波动,控制回撤。


02 用统一的体系来理解股票和债券


既做过固收研究员、又做过权益研究员的独特从业经历,使杨枫对股票和债券的理解也颇具特色。

他认为股票和债券的共同之处,就是都可以视为生息资产

找到两者的共同之处,用统一的体系来理解股票和债券,才能在两个资产间进行自如转换。


红利股票可以理解为一种永续债。

除了红利股票,只要具有稳定的盈利能力,能够持续创造利润、创造股东价值,都可以理解为一种永续债。

而成长股公司内部还有很多高回报的项目可以做、利润体量还有显著提升空间,买成长股可以理解为买的是若干年后的潜在股息。

因而成长股也可以理解为另一类永续债。


此外,债券的久期概念也可以用在股票上。

股票的久期,就是指一个公司能够持续维持当前利润水平的时间。

这样,在给股票估值时,除了传统的市盈率(PE)和盈利增速框架之外,还应该考虑久期的概念。

即使一个公司的增速不高,但如果它的久期足够长,那么它的价值也不应该被低估。

我们把股票看作长期债券时,我们就更容易理解公司的商业模式和盈利的持续性,然后据此定价,并寻找市场中的定价偏差,从而更有利于我们做出合理的投资决策。


03 攻守有道的股债投资策略


杨枫对债券的基本观点是,过去一年多表现出色,未来依然具有配置价值。

主要原因是当前的经济环境下,国内广谱利率仍处在下行通道中,而利率走低有利于债券价格走强。

具体投资策略上:

1、券种选择方面,以利率债高等级信用债为主,信用债评级严控在AAA水平,不做信用下沉,避免永久性损失;

2、组合久期方面,以中短久期为主,兼顾收益与波动水平的平衡

3、组合杠杆不宜太高,根据市场情况适时调整。


权益方面,杨枫看好具备持续分红能力和稳定经营能力的优质公司。

随着投资者回报受到重视,高分红成为上市公司反馈投资者信任的最佳方式,具备持续分红能力的优质公司会受到持续追捧。

另一方面,在股票定价过程中,过去市场更关注中短期的业绩增速,但爆发式增长的投资机会在变少,未来股票定价会更关注久期,即当前的利润规模大概能维持多少年。


具体投资策略上:

1、以红利价值类股票和可转债等生息资产为主,与债券类资产一道,继续增厚整个投资组合的安全垫;

2、成长类高弹性权益资产则作为权益配置的一个补充;

3、低估或合理估值买入,争取更高的隐含收益;

4、可转债方面,选择正股低估值、转债低溢价、正股质地和盈利能力高的“两低一高”品种,利用可转债“不对称性”提高风险收益比。


04 杨枫的过往业绩不俗


事实证明,杨枫“先求胜而后求战”的投资之道和逻辑自洽的投资策略,在风云变幻的市场中经受住了考验。


杨枫自2021年8月21日起管理的偏债混合型基金国投瑞银融华,截至去年年底,近一年业绩回报居同类排名前4%(11/283)。

自2021年8月5日起管理的混合债券型二级基金国投瑞银优化增强,获银河证券三年期、五年期★★★★★评级,海通证券三年期、五年期★★★★★评级。

(数据来源:基金阶段回报、业绩基准源于基金2023年4季度报告,同类平均、同类排名源于银河证券,数据截至2023年12月29日。国投瑞银融华债券的排名分类指银河证券分类中混合基金-偏债型基金-普通偏债型基金(股票上限高于30%)(A类),基金经理杨枫自2021/8/21任职管理该产品;国投瑞银优化增强的排名同类指银河证券分类中债券基金-普通债券型基金-普通债券型基金(二级)(A类),基金经理杨枫自2021/8/05任职管理该产品。银河星级评价数据源于银河证券,评价时间2024年1月5日;海通星级评价数据源于海通证券,评价时间2023年11月1日)


05 由杨枫掌舵的国投瑞银和嘉债券型证券投资基金即将首发


国投瑞银和嘉债券型证券投资基金(A类:020805, C类:020806)于2024年4月10日至23日发行。

该基金为典型的二级债基,投资于债券资产的比例不低于80%,在此基础上通过可转债和股票增强组合进攻性,争取实现比纯债基金更好的收益。

杨枫“先求胜而后求战”的投资风格,与二级债基稳中求进的风格相得益彰,致力于给投资人带来良好的持有体验。

感兴趣的朋友可以适当关注。


风险提示:国投瑞银和嘉债券型证券投资基金的风险等级为中低风险(R2)。投资有风险,请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映资本市场发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。请投资者做好风险测评,并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种,有损失本金的风险,投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。本基金由国投瑞银基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

$国投瑞银和嘉债券A(OTCFUND|020805)$$国投瑞银和嘉债券C(OTCFUND|020806)$$国投瑞银优化增强债券A/B(OTCFUND|121012)$

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