蓝天燃气：管道及气源优势加持下，毛差稳健无惧成本波动

公司成本疏导能力较强，2020-2022年，在气源成本大幅攀升的情况下，公司中游业务价差分别为0.16/0.29/0.45元/方，不降反增。

公司的良好的成本疏导能力或来源于:1)管道的垄断性。管道运输具有重资产特点及垄断特性，竞争者进入同一区域开展天然气运输及销售业务的难度较大，管道的垄断性或使公司具备良好的成本疏导能力。

2)丰富的气源优势。公司采购结构多元化，除稳定向中石油采购天然气外，还与中石化、安彩能源等企业签署天然气采购协议。

此外，公司可获得低价山西煤层气资源，据公开信息测算，煤层气较中石油合同量气价或低0.04元方，较额外量/竞拍量或低0.95元/方。当前因管道事故山西煤层气暂时停供，后续若管道恢复，公司利润有望进一步增厚。我们测算若恢复煤层气采购2.5亿方，替代管道本中合同量占比80%，则煤层气恢复供应对公司利润的影响或约0.55亿元。