#万科回应多个舆论热点，股价能否止跌？#$方正富邦睿利纯债A(OTCFUND|003795)$
上周市场回顾
上周 3 月通胀数据、进出口数据和金融数据陆续发布，从数据看当前经济基本面总体表现偏弱且不及市场预期，尤其是内需仍偏弱之下修复过程曲折反复，月度数据间波动较大，后续经济实际修复的可持续性及斜率也有待进一步观察和巩固。
节后央行净回笼3940亿，资金价格整体下行。上周 SHIBOR 隔夜累计上行 0.9BP， SHIBOR 7天累计上行1.5BP。R001 累计上行 6.95BP，R007累计上行5.28BP。DR001累计上行0.05BP，DR007累计上行2.01BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
债券市场整体走暖，中短端收益率普遍大幅下行，长端和超长端则表现相对较弱，收益率曲线陡峭化。综合来看，1 年期国债收益率下行 3BP 至 1.6958%，10 年期国债收益率下 行 1BP 至 2.2837%；1 年期国开债收益率下行 2BP 至 1.8117%，10 年期国开债收益率下行 2BP 至 2.3965%。从收益率相对水平来看，利率债短端收益率分位水平处于5%以内，较前值进一步走低。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
节后信用债净发行和净增量均明显回升。信用债发行量为 3436.86 亿元，净融资 690.88 亿元。信用债收益率二级市场收益率整体大幅下行，幅度在10-13BP之间，信用利差多主动收窄。从历史分位数来看，目前1年期利差处于近5年18~40%分位数，3-5 年均在 5%分位数以下。整体看，短端信用利差保护空间相对较大（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周主要事件
一、相关数据公布
（1）2024 年 3 月 CPI 同比上涨 0.1%（前值为 0.7%），市场预期 0.3%；核心 CPI 同比增长 0.6%（前值为 1.2%）；PPI 同比下降 2.8%（前值为- 2.7%），市场预期-2.7%。
一季度，因春节假期等因素 CPI 同、环比波动剧烈，3 月 CPI 同、环比较 2 月均大幅下行，且远低于季节性均值。节假日需求集中释放带动价格上行，脉冲之后价格又超季节性下行。价格数据的剧烈波动也映当前国内需求仍不稳固，集中释放依靠假期等一次性因素，而不是通过收入的提高、信心提升等带动，内需的持续性差。
（2）以美元计价，3 月出口同比-7.5%，增速较前值回落，进口同比-1.9%，弱于市场预期，但这当中一方面有去年基数较高的原因，另一方面也有汇率变动的影响。如果环比来看，今年 3 月出口环比+27.0%，一季度出口环比-7.2%，表现强于季节性水平，总体而言今年一季度出口延续恢复势头，这当中主要受 海外制造业需求回暖带动。
（3）社融方面，3 月新增社融 4.87 万亿元，同比少增 5142 亿元，这当中主要受新增信贷和政府债融资同比少增的影响。信贷方面，3 月新增贷款 3.09 万亿元，同比少增 8000 亿元，这当中一方面对应了均衡投放和盘活存量的政策要求，另一方面从结构上看，居民和企业部门贷款均走弱，反映地产销售仍较低迷以及节后开工偏缓之下，信贷需求仍偏弱。3 月 M1 同比+1.1%，较上月继续回落 0.1pct，反映当前微观主体活力仍待进一步修复，但这当中主要受复工节奏偏缓之下 M0 走弱影响，而单位活期存款增加 2.4 万亿元，同比有所改善。由此往后看，M1 增速有望筑底，社融增速在政府债供给逐步放量、政策引导下工业融资需求回升、叠加高基数回落之下，也有望迎来回升。
本周观点
上周债市走势维持下行趋势，其中短端下行幅度大于长端，曲线呈现陡峭化，资金面宽松推动短端收益率快速下行并创下年内新低，3月通胀数据和金融数据偏弱，3月 CPI 同比再度回归至0.1%低位，社融和信贷增速分别下行至8.7%、9.2%，需求不足问题再度得到验证， 但市场正逐步确认央行担忧长端尤其是超长端收益率的大幅下行，加上供给压力的预期，令长债收益走势显得相对犹豫。
展望后市，短期看，市场对经济增长走弱和资金宽松的预期定价都相对充分，需关注政策层引导的方向以及供给节奏的变化。中期看低通胀环境下，实际利率偏高抑制经济增长的局面仍未改变，在此背景下降低政策利率水平仍是较确定方向。策略上大家可以保持多头思维，在调整中捕抓交易机会。
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