对电力板块是什么看法

各位尊敬的持有人：

我是方正富邦致盛混合和方正富邦天睿混合的基金经理汤戈，见字如面。

今天想和大家分享一下为什么我们会在市场比较火热的红利低波和高股息的品种里面更关注电力板块。

首先，因为我们整体的投资想法都是注重赔率和胜率的，而在我们目前的管理规模的情况下我们更注重赔率，也就是希望我们找出来阿尔法更好，收益更好的一些品种。而电力板块跟其他的高股息品种比起来的话，它有一个增长的潜力。

首先，电力板块存在一个不可能三角，这个三角就是能源转型、能源安全和能源价格三个目标不能兼得。而在我们的投资框架体系中，是特别看重产业链研究和构建参照系去比较的。因此当我们把欧洲的电网和美国的电网拿出来比较分析，就会发现大家在做选择时候，是没有办法同时实现这三个目标的。欧洲主要的选择就是放弃能源价格，坚定地进行能源转型和兼顾能源安全；而美国则是分州组建电网的，其组网更分散，有的选择能源转型，提升价格；有的选择维持化石能源发电，稳定价格。

而我们国家在面对这三个目标的时候，一方面我们是坚定能源转型的，另一方面则是我们不可能放弃能源安全，所以我们只能是提升能源价格。

如果你要是兼顾电力安全和电力价格，那大概率就要用火电去发电了，因为水电的资源是有限的，是不能无限扩张的，但是我们每年的电力的需求的增长，基本上是比较的快速和稳定的。2023年我们的电力的增长仍然有接近7个点，在这种情况之下，水电是不能完全满足的。关于核电，因为老百姓观感和安全的这个问题，他也不可能无限的扩张。那在这种情况之下，你要满足需求又要便宜，那就只能是火电。你要满足需求，想用新能源的发电来满足，那就会遇到对电网的安全的冲击，那你就还是要靠火电去做调峰。

我们在去年下半年做了研究之后，11月份的政策出台印证了我们的前瞻性。在容量电价出来之后，火电的财务状况会发生变化，对应的估值体系也应该发生变化。从这种周期性的市场煤和计划电的强周期状态，转向更稳定的状体。当其周期性变弱，公用事业的属性变强的时候，估值体系也会转到公用事业更高的估值里去。所以，我们对于煤电估值体系变化过程产生的机会是非常期待的。

另外对于下一个阶段绿电的环境价值的体现也非常的期待，因为欧洲的碳税政策过渡期是在2025年底结束，从2026年开始欧洲就要开始收碳税了。这个意思指的是出口到欧洲的产品，如果你是用煤电加工的，那么就要交碳税。如果你在生产过程中使用绿电，你是可以减免碳税的。所以在这种情况之下，绿电的环境价值就应该体现。所以我们期待未来的两年里，绿电的环境价值逐渐体现。

这是我们对于电力行业的一些看法和相应投资机会的预判。

风险提示：文中所提个股不作为投资推荐，本文观点不代表公司立场，不作为投资建议，仅供参考，观点具有时效性。

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