行情解读
【指数】
【利率】
上周债市走势整体收涨，但不同期限走势较为分化，其中中短端利率下行明显，长端利率因监管层面多次提及对长债利率的关注市场表现较为谨慎，呈现震荡下行走势。
最新热点
1. 3月信贷和社融增速持续下滑，迎政府债发行洪峰央行将助力。4月12日，央行发布中国2024年3月金融数据。数据显示3月新增社融4.87万亿，前值1.52万亿；新增人民币贷款3.09万亿，前值1.45万亿；社融存量同比增长8.7%，前值9%；M2同比增长8.3%，前值8.7%；M1同比增长1.1%，前值1.2%。整体乏善可陈，信贷增速持续回落，此外3月M1增速再度回落，增速续创逾两年来新低，M1与M2剪刀差略收窄至-8.2%，指向当前企业资金活化仍偏弱，实体经营活力仍较差。往后看，我们认为需求不足的问题仍很突出，需求端改善政策仍需加码。货币宽松仍是大方向，随着二季度政府债券发行加快，央行有可能对冲性降准，同时政府债券也将对社融形成支撑，叠加基数走低，社融增速有望回升。
2. 高基数和春节因素影响拖累3月外贸数据。4月12日，海关总署公布中国2024年3月外贸数据，以美元计价，3月，我国出口金额同比-7.5%，进口同比-1.9%，贸易顺差为585.5亿美元。一季度我国出口同比增长1.5%。单3月看，我国出口同比增速重回负值区间，出口表现弱于市场预期，主因高基数及春节因素影响。从两年复合增速视角看，1-2月我国出口同比增长1.6%，3月同比增长1.2%，3月的出口表现稍弱于前两月，但好于去年4季度。分国别看，3月延续1-2月特征，对美国（-15.9%）、欧盟（-14.9%）、东盟（-6.3%）等仍是拖累，对其他新兴市场出口延续偏强。分商品看，3月机电产品出口仍有韧性，交运设备（汽车、船舶等）和电子产品（集成电路、电脑、液晶平板显示模组等）是主要支撑；地产竣工链产品（家具、家电、灯具等）和轻工制品（纺织、服装、鞋靴、箱包、玩具等）同比读数大幅下滑。往后看，鉴于当前美国经济热度不减，劳动力市场的韧性也支撑了消费的增长，随着美国开启补库，外需短期内仍有韧性，一带一路等区域经贸合作也对我国出口产生持续性利好，出口的向好表现仍值得期待，预计我国全年出口或将实现2%-5%的正增长。
3. 新“国九条”发布。4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。意见共9个部分，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院第三次出台的资本市场指导性文件。本次“国九条”在上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求以及加强对证券基金机构监管、交易监管和大力推动中长期资金入市。与此同时，证监会上周五发布加强退市的征求意见，要求严格重大违法退市适用范围，严格退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，“应退尽退”。
4. 美国3月消费者物价涨幅超预期，美联储或需更长时间维持高利率。美国劳工部劳工统计局上周三称，3月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.4%，与2月涨幅相同。CPI数据连续第三个月表现强劲也表明，1月和2月通胀回升并不能像大多数经济学家所认为的那样完全归因于企业年初涨价。数据公布后不久，根据芝商所(CME)的FedWatch工具，金融市场将对美联储首次降息时间的预期从6月推迟到了9月。他们现预计今年只会降息两次，而不是联储官员上月设想的三次。少数经济学家认为降息窗口正在关闭。美联储3月19-20日政策会议记录显示，即使在高于预期的美国通胀数据出炉之前，美联储官员上个月就已经开始担心，美国通胀放缓的进展可能已经停滞，可能需要更长时间的紧缩货币政策来控制物价上涨的步伐。会议记录还显示，美联储正准备在短期内放慢缩减资产负债表中公债持有量的步伐，决策者普遍赞成将近期的步伐放慢一半左右，以努力延长缩表进程，降低出现市场动荡的风险。
5. 万科回应热点问题。深陷债务与舆论漩涡的万科4月14日晚间披露一份投资者关系活动记录表，集中回应了包括烟台合作方指控等近期热点问题。关于烟台的实名举报，万科回应称，税务机关对烟台万科进行稽查，万科不存在拒不交账的情况，目前税务机关亦没有认定烟台万科存在偷逃税款之主观故意；合作项目中不存在所谓万科管理团队私人利益；公司同时强调，能够妥善化解阶段性流动性压力，今明两年债务规模将下降1000亿元，并承诺万科集团所有项目将保证按时高质量交付。
后市展望
近期政府债供给尚未放量，资金利率维持宽松，机构欠配压力仍较大，市场延续资产荒行情。虽然本周即将公布3月经济数据和一季度经济增速数据，但基本面数据扰动的反应或相对有限，我们维持利率整体低位运行的判断，建议投资者仍可继续持有。
相关基金
$红塔红土瑞景纯债C(OTCFUND|010734)$
$红塔红土瑞景纯债A(OTCFUND|010733)$
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