新国九条出炉，保险会起飞吗？

上周五国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，简称新“国九条”。新“国九条”是继2014年后时隔10年国务院再次专门出台的资本市场指导性文件，分阶段规划了未来5年、2035年、本世纪中叶资本市场高质量发展的目标，系统提出了强监管、防风险、促高质量发展的一揽子政策措施。

我们认为新“国九条”有望提振市场信心，在内容上也延续了之前金融工作会议、救市的一些举措，中长期有利于提高A股上市公司质量，形成更加公平的投资交易环境。如果从短期投资视角出发或将会引起市场风格继续聚焦分红、绩优白马等风格。

从历史上来看，A股4月走势更聚焦在业绩上，更多会回归基本面定价。我们认为在新“国九条”出炉后，市场或仍存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力。以保险为代表的非银金融板块仍然处于低估状态，同时也是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，修复具备想象空间。

另一方面，险企在过往分红方面的积极举措有望提振市场信心，高股息也有望成为其提升市场认可度的重要抓手。或许在当前市场情况下，鉴于保险板块过往长期的处于低估状态，市场对P/EV估值体系信心度有所降低，相比之下当前阶段股息率或更有说服力。截至4月9日A股股息率分别为中国平安6.05%、中国财险5.23%、中国太保4.39%、新华保险2.85%、中国人寿1.54%；低估值下的股息率向好情况将会支撑寿险估值，板块的抱团防御属性有望吸引后续市场资金关注。

另外，我们认为尽管保险板块在2023年年报中披露的净利润受权益市场波动以及负债成本较高影响利润压力较大，但在居民资产保值增值需求提升和同类理财竞品吸引力下降的背景下，保险产品的整体需求仍在上升通道，我们仍然对Q1的保险负债端抱有信心。

同样的，在“新国九条”推动资本市场高质量发展的背景下，资本市场逐步修复，叠加险企资产配置结构的不断优化，投资端表现有望转好推动估值持续修复。

风险提示：文中所提个股不作为投资推荐。

投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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