3月中旬以来，国际油价在短暂维持震荡走势之后于4月第一周时间强势上涨，主要是受到了OPEC+延续减产以及地缘冲突升级的影响。但在4月中旬时间，伴随着巴以冲突的缓和迹象以及国际机构下调需求增速预期，尽管伊以冲突存在升级可能，但国际油价依然回吐了部分涨幅恢复震荡走势。
一、宏观：6月降息无望，地缘不确定性增强
宏观方面，经济属性之中，美国3月CPI同比上涨3.5%，创半年新高，环比增0.4%，均超预期，同时核心CPI连续第三个月高于预期，年率录得3.8%，月率维持在0.4%，以上数据的公布再度压制了市场对于6月降息的预期以及对于今年年内美联储降息幅度的预期，互换市场押注美联储6月降息的概率为18%，全年降息幅度仅剩41基点，这或导致高利率在近年二季度甚至是三季度前期都将得以维持，进而对油价形成压制。但同时，美联储公布的3月货币政策会议纪要则坚定了今年降息的预期，几乎所有的与会官员表示支持年内降息，但短期内没有必要直接实施，这意味着在美国通胀水平达到目标区间之前，降息或较难实现，这也将导致高利率持续对油价施压。
政治属性方面，4月初以色列从加沙南部撤兵导致市场对风险溢价水平有所回吐，但这并不意味着巴以冲突已经得到了有效缓解，因为双方的停火协议谈判目前依然没有得到有效的进展，同时中旬时间哈马斯方面也再度拒绝了以色列提出的要求，这或导致巴以双方的冲突在后续依然存在着升温的可能。此外，伊朗与以色列方面的争端在伊朗遇袭之后也再度升级，在当地时间14日伊朗对以色列展开打击行动来回应以色列的罪行，尽管同日内伊朗方面就表示此次军事行动就已经结束，但以色列并未做出明显表态，两国之间的矛盾也并没有得到有效缓解，这意味着若后续双方的军事冲突再度升级，那么原油上方的风险溢价水平或进一步被打开。
二、供需：需求疲软仍为拖累，基本面支撑边际减弱
基本面方面，供给侧方面，近期原油市场的供给基本保持稳定，中长期视角下的供给侧趋紧依然存在。从上周公布的OPEC月报内容来看，3月之中，OPEC整体的产量基本较2月保持稳定，增长仅在0.3万桶/日，其中产量的主要增加来自伊朗、沙特，以及加蓬，分别在2.8万桶/日，2万桶/日以及1.5万桶/日，而减产则主要来自尼日利亚、伊拉克与委内瑞拉的3.8万桶/日，2.3万桶/日以及1.4万桶/日，整体的产量变化基本符合市场的预期。
而在需求侧，上周时间各大机构陆续公布了新一轮的原油需求增速预期，其中OPEC方面依然维持了此前的预期，维持2024年、2025年全球原油需求增速预期在225、185万桶/日不变，而变数则主要来自EIA及IEA的月报预测。EIA方面，该组织大幅下调今年全球原油需求增速预期至95万桶/日，而在前一轮的预测中该结果为143万桶/日，不论是下调的选择还是下调的幅度均超出了市场的预期，这也在上周三时间对原油价格造成了十足的压制；同时IEA方面，IEA将今年的增长前景下调了13万桶/日，至120万桶/日，理由是OECD国家的消费目前低于预期，且工厂的活动出现了大幅下滑，该结果的出炉也基本符合市场的预测结果，并同步对油价施压。
三、库存：原油累库维持，成品油库存增加
原油方面，美国至4月5日当周API原油库存录得增加303.4万桶，前值为减少228.6万桶，预期为增加241.5万桶；同时4月5日当周EIA原油库存录得再度增加584.1万桶，预期为增加236.6万桶，前值为增加321万桶，处于去年7月以来的最高水平。两大原油库存数据在上周再度出现了超预期的增长，这依然符合长期以来的累库走势，但对于油价的压制水平则依然相对有限，这也符合目前原油以地缘因素为核心的价格驱动逻辑，但值得注意的是美国库欣地区的库存再度有所下降，这或在一定程度上对WTI期货价格形成支撑。而在成品油方面，美国至4月5日当周汽油库存则录得超预期增加71.5万桶，预期为减少132万桶，前值为减少425.6万桶；同时精炼油库存公布增加165.9万桶，预期为减少115.3万桶，前值为减少126.8万桶。成品油的角度来看，两大成品油的累库得益于美国需求消费水平的短期内小幅度下滑，虽然这并不影响汽油裂解的再度上涨，但美国汽油产量近期的下滑或对内盘形成一定的压制，这或导致高低硫受到供给侧趋松的影响导致强势水平有所下降，裂解价差或难再度向上做出突破。
四、观点及展望
综合来看，基本面之中原油供给侧趋紧的局面依然存在，但考虑到需求侧持续的疲软表现以及库存的再度积累，整体基本面对油价的支撑力量将持续边际减弱；金融属性方面，市场目前对于6月的降息预期基本降至冰点，这将导致高利率依然对油价施压；而政治属性方面，不论是巴以冲突还是伊以矛盾都存在着进一步升级的可能，这或成为油价后续维持波动的主要原因。因此综合来看，近期油价或维持在高位运行，在地缘属性的变动影响下或依然存在着再度上行的可能性，建议操作上依然可谨慎偏多布局，同时以成品油为多配的跨品种套利组合建议择机保护利润，激进者可谨慎持有。
仅供参考。
作者简介：
范磊，从业资格证号：F03101876，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。
本文作者可以追加内容哦 !
