第一季度市场重点回顾
稳健的经济数据和相对强劲的企业盈利，支持股市继续走高。环球股票市场从去年11月开始，已经连续四个多月为股票投资者带来正回报。通胀，还是市场和各大中央银行担心的一环。近期亦有迹象显示通胀压力还没有完全消散。
尤其是美国消费物价指数意外地强劲，核心消费物价指数连续三次高于预期，这令美国国债市场出现动荡。根据详细数据显示，核心通胀的强势源自服务业，而服务业往往是由内需状况带动。加上近期增长和劳动市场数据造好，支持了一种说法：美国经济可以承受现行高利率，而联储局将需要维持限制性的政策较长时间。虽然如此，我们仍预期2024年通胀将会持续回落，而美国和欧洲的通胀将在年底接近2% 的目标水平。
通胀高于预期，也进一步降低了投资者对美联储局在2024年减息时间的预期。息率上升，令政府债券价格受压，但2024年的经济不利因素及通胀放缓应会为政府债券带来支持作用。欧元区和亚洲的活动低迷，但美国多项股票指数受惠于利好的经济消息，目前处于或接近历史高位。
另类投资方面，原油价格从今年初开始上涨，到三月中已经上涨超过10%。此外，地缘政局紧张和金融市场波动支持金价。黄金价格亦受未来减息预期及央行大举买入所支持。最后，美国证券交易委员会 (SEC) 在2024初批准现货比特币ETF，利好加密资产比特币 (Bitcoin)在今年第一季度的强劲表现。
2024年全球宏观展望及投资焦点
对于今年的全球宏观展望，我们预期经济将会实现软着陆。但即使经济成功软着陆，多项经济风险将持续至今年稍后时间。地缘政治、选举及财政限制均会对经济及市场前景造成影响。
受宏观数据转强，以及央行言论影响，利率市场已经没有预期主要央行快速减息。我们预期联储局将于2024年中首次减息，并在下半年保持宽松政策。此外，欧洲央行和英伦银行或会跟随联储局开始减息。新兴市场央行方面，其实一直引领环球宽松周期，部分拉丁美洲央行已分别减息。我们认为情况将会继续。亚洲方面，央行可能在2024年下半年放宽政策。
至于投资策略，我们继续集中于两大主题：
首先，我们认为通胀情况正在慢慢改善，但通胀数据有可能会持续波动。2024年在环球央行开始减息的前题下，固定收益息率较高，亦代表“债券回归“，我们认为环球固定收益具备不俗的投资机会。
第二，2024年减息的预期是推动美股的正面动力，令一些板块估值偏高。虽然经济放缓的风险明显，但似乎未有反映在市场价格；消费者储蓄减少和信贷环境收紧，可能为企业盈利能力带来风险。
因此，我们继续倾向采取防守性投资策略。「防守型增长」的投资组合配置，包括专注于国际股票、优质股票和信贷，以及新兴市场的选择性策略。另类投资中较具防守力的板块 (尤其是私人信贷、对冲基金、基础设施及房地产) 在防守性投资投资组合中，均担当重要角色。
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