包括A股在内的资本市场是背靠经济体的“晴雨表”，映照出了市场对经济预期的波动，A股市场基本面和总量经济具有较强相关性，总量经济研究是严肃投资不可或缺的一部分。
一、“三驾马车”谁是“黑马”？
粗略来看，我国经济增长历来被形象地比喻为由“三驾马车”拉动，即投资、出口和消费。这三者构成了中国经济的传统增长模式，也是观测我国经济走势的重要分项指标。
消费维度，伴随疫情“疤痕效应”的逐步退散，元旦档、春节档、清明档的消费表现接连超预期。“扩内需”顶层指引下，我国居民消费信心也展现出逐渐复苏的趋势。长期来看，居民收入水平的提高和消费升级的前提，也有望持续提升消费对我国经济增长的贡献率。
投资维度，改革开放以来，包含基建、工业和房地产开发在内的投资活动，极大地推动了我国经济的快速增长。近年来，地产开发投资增速的下台阶和疫情对工业投资热情的影响，使得基建成为了逆周期经济调节的主要发力点，在2022年和2023年基建投资有着“一枝独秀”的亮眼表现。
展望未来，2023年年底万亿国债增发结转的“余粮“、2024年重要工作报告透露的全新万亿国债计划、2024年下半年的专项债“接力”，都体现了“稳增长”基调下基建投资持续发力的趋势。
长期来看，我国人均资本存量国际横向对比仍有发展空间，基建仍处于资本深化、加速追赶的窗口期。
而出口维度，过去我国凭借劳动力成本优势和强大的制造业基础，成为了全球最大的货物出口国之一，不仅为我国带来了大量的外汇收入，也促进了沿海地区的工业化和城市化进程。然而，伴随我国人口结构的改变、全球经济环境的变化、贸易保护主义的抬头，我国过去三年出口金额走势（红线）保持同比增长：
整体来看，2024年我国“三驾马车”均有较好表现潜力，关注A50ETF基金（159592）投资机遇。
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二、2024年我国出口格局展望
那么，出口能成为左右我国2024年经济走势的“黑马”吗？
供给方面，在“新质生产力”和“科技创新引领现代化产业建设”的指引下，我国企业的全球竞争力重心正在从劳动力成本向尖端科技、硬核创新转变。A股核心资产由传统的消费和金融，向技术密集的制造业转移，我国企业在锂电、光伏、创新药、通信等领域已经展现出了世界瞩目的全球竞争力，为我国产品的出口和产业链的出海提供了基础。
需求方面，海外主要经济体的经济周期切换或将提供2024年我国外需景气度的超预期点。
（1）美国进口与我国出口存在一定相关性
作为全球前两大经济体，中美经济构成一直是“你中有我、我中有你”的，美国进口与中国出口也存在着较为明显的相关性，美国进口需求的提振能够实际拉动我国出口增加值，进而推动我国经济复苏。
（2）美国实际库存周期接近底部，后续补库强化进口需求进而拉动我国出口
什么是库存周期呢？库存周期指的是企业库存水平随市场需求变化而发生的周期性波动，反映了企业在不同经济阶段对库存的调整行为。简单理解，库存少了就要补库，拉动产业链上下游生产活动，经济趋势向好。
历史上，美国库存周期的底部对进口增长有较强的预示作用。当前美国名义和实际库存同比增速趋于低位，后续补库需求有望带动美国进口大幅增长。而过去12个月美国占中国出口平均份额达15%左右，中国占美国进口份额约为11%，因此美国补库也会为我国出口增添机会。
（3）微观维度，美国零售商已经率先进入补库存阶段
美国供应链环节包含制造商、批发商以及零售商三大部门。一件商品从生产出来到进入美国消费者日常生活大致也可以被纳入这三大部门，即制造商组装原材料生产商品、卖给大批发商、批发商卖给美国各地零售商、零售商再卖给美国消费者。
因此，零售商作为“离消费者最近的人”，它的库存变化通常领先制造商和批发商。当前时点，美国的制造商和批发商还处于去库（库存下降）的阶段，而零售商已经进入补库（库存回升）的阶段，微观上进一步佐证了美国为代表的我国经济外需复苏的趋势，我国出口环境向好，A50ETF基金（159592）配置价值提升。
三、中美高层频繁会晤
最后，中美高层的频繁会晤或也为我国出口前景增添了一些积极的因素。在领导人会晤通话达成重要共识后，4月4日-4月9日美国财政部部长访华，重申2023年11月旧金山会谈达成的“加强沟通”、“防范脱钩”、“应对共同挑战”三点共识，后续将围绕两国及全球经济平衡增长议题持续交流。
中美工作组的第四次会议拟定于4月中旬在美国华盛顿召开的世界银行/国际货币基金组织春季会议期间举行。
我国具有全球竞争力的新能源、医药等领域近年来频繁遭到美国贸易保护主义的打压，压制了A股市场对应板块龙头的估值，伴随中美贸易政策面向好，A股核心资产有望迎来估值重塑。
在外需提振、贸易环境向好的背景下，我国2024年出口增加值表现可期，有望为国内经济复苏贡献可观力量。与总量经济高度相关的A股核心资产配置价值突出，大家可以关注A50ETF基金（159592）。
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