大家好，我是新华基金张大江。我是看周期行业出身的，有20年大宗商品和5年二级市场周期行业研究经验。擅长周期行业的研究，包括资源品和大制造。
复盘四月来的市场，大盘已连续两周震荡调整，红利、高股息表现较好，资源股尤其国际定价品种表现最好。市场关注有从有色扩散到煤炭、钢铁的趋势，不过对于钢铁板块偏谨慎态度。科技成长持续调整，不少赛道行业出现再次杀跌的情况，包括大消费、地产基建、医药和新能源。欧美股债市场最近波动剧烈，在定义二次通胀和加息延后，间接影响了国内市场。
无论国内还是国外，现状或边际变化都是混乱多于秩序、不确定多于确定、风险多于稳定。稳定类、资源类资产相比风险资产更稀缺。从资金层面看，A股在红利、高股息上的抱团迹象比较明显，未来重点关注原油、黄金、铜这几个品种。
全球经济谈不上很强，美国名义利率很高，中国实际利率很高，大宗商品价格本不应这么强。以美国财政体系积重难返为起点，以中美贸易战为深化、以俄乌冲突及衍生效应为催化，美元信用货币体系松动一直在延续，实物资产与西方信用货币体系下金融资产的解耦早就出现，目前还在深化，而实物资产与各种动荡、撕裂、冲突的耦合同步进行，加强了大宗商品的底层驱动力。
黄金在站上2400美元之后有所调整，前几年我们判断黄金价格区间时候没有计算2022-2024年的通胀，如果计入21-24年的通胀、计入超预期的地缘冲突，金价上限可能需要上修。
铜价最高冲到9500美元，平衡表略微紧张，黄金大爆发也激活了铜和原油的金融属性，即实物货币替代信用货币的浪潮正在蔓延。这种情况下传统的大宗商品平衡表分析模式会变异，因为新的非生产消费需求会增加，进一步抽紧平衡表。
美国二次通胀抬头可能影响降息进程，推高未来通胀预期，全球的经济复苏已经逐步进入共振状态，斜率不高，但趋势已经出来了，整体还是偏正面的。国际定价资源品的积极走势得以延续的概率较大，相比以往周期的表现呈现出起点更高、斜率更低、反复较多的特征。
本周关注：
1. 大趋势上看好资源品的增配机会，但短期内仍需关注调整风险，需要注意把控节奏。
2. 关注美国降息相关消息，如果美国降息大大延后，国内经济如果没有明显好转，有可能会成为对股市的压力因素。
3. 新国九条对市场的影响，整体来看是偏积极的。发挥了稳定市场下限的积极作用，而上限则要看经济周期和经济的实际表现。
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