在A股IPO节奏整体大幅放缓的当下，首发过会的IPO公司提交注册的节奏也明显放缓，尤其是那些拟创业板IPO公司。
数据显示2023年以来，创业板IPO企业从首发过会到提交注册的平均耗时最长达到222.81天，分别是科创板、深交所主板、上交所主板、北交所平均耗时的3.24倍、4.64倍、6.65倍、8.81倍，创业板IPO的难度可见一斑。
慧炬财经统计发现，截止4月16日，创业板首发过会后已提交注册等待获取批文的IPO企业共有7家，已经过会但尚未提交注册的IPO企业共有24家，这其中过会时间最早的是2021年11月5日过会的海诺尔，2022年两家分别是于8月26日、10月19日过会的景创科技和歌尔微；而2023年过会最早的是于1月19日过会的美科科技。
而纵然已成功通过深交所创业板上市委审核，但过会并不意味着之后的IPO注册推进会一帆风顺进而获得上市机会，在证监会从严审核提高拟上市公司质量的当下，整个注册流程无疑会严之又严。
于2023年1月6日就通过上市委会议审核耗时346天方才提交注册的深圳市睿联技术股份有限公司（下称：睿联技术）正是上述7家公司中的一员。
或许睿联技术也没有预料到其提交注册的时间会如此漫长，业已超过平均耗时的222.81天。
自2022年6月2日正式向深交所递交上市申请并获得受理后，睿联技术的上市之旅前期推进尚算顺利。在经历了深交所两轮问询和一轮审核中心的意见落实后，2023年1月6日，睿联技术成功获得了上会接受其是否符合深交所发行条件的表决机会。
与同日上会的拟上市企业绿联科技"无条件"过会不同，在当日召开的深交所上市委2023年第1次审议会议上，睿联技术"有条件"获得了"符合发行条件、上市条件和信息披露要求"的审议结果。
7天后的2023年1月13日，睿联技术火速按照要求落实完上市委员会的审议会议意见，但迟滞346天后即2023年12月18日才姗姗来迟地提交注册，这一提交之后，又等了3个多月的时间尚未获得证监会的注册批文。
而从过会后到截止目前，睿联技术招股书注册稿就更新了两版，最近一次更新是在2024年3月29日。
在过会后苦熬了11个月有余，方才获准提交注册，到底是什么原因羁绊住了睿联技术IPO的步伐呢?
"睿联技术IPO提交注册耗时346天之久，最主要原因还是监管层控制IPO节奏及监管审核更加严格，此外过会后可能存在一些材料需要向交易所进一步补充，另一方面监管层对其单一产品的经营风险存有疑虑，这也影响了睿联技术IPO的继续推进"，深圳一位资深投行人士告诉慧炬财经。
作为一家主要从事自主品牌"Reolink"的家用视频监控产品软硬件的研发、生产和销售的企业，成立于2009年1月8日的睿联技术以线上平台为主要销售渠道，重点面向海外消费市场。
此次IPO，睿联技术计划通过发行不超过3000.10万股以募集11.23亿资金投向"研发中心升级项目"、"总部运营中心与信息化升级项目"两大项目和补充流动资金2亿元。
彼时在2022年，睿联技术携着营收、扣非净利三连涨的势头向资本市场发起了冲击。
数据显示，在过去的四年中，睿联技术营收与利润皆保持持续增长，业绩持续向好，其中2020年扣非净利润增长幅度高达237.91%。
从基本面来看，持续四年的营收净利双双增长是睿联技术此次冲关IPO的底气所在，其扣非净利润2020年时还仅为1.95亿元，到了2023年已达4.25亿的规模，扣非净利润三年复合增长率从报告期初的2020年至2022年间的20.07%跃升至2021年至2023年间的32.56%，这让睿联技术成功吹响了向创业板进军的号角。
但在睿联技术递交上市申请之初，扣非净利润同比下滑了约12%，深交所于是要求其进一步解释2022年1-6月业绩下滑的原因，说明是否存在业绩大幅下滑风险，业务是否具备成长性。
在打消了监管层的质疑成功过会后，时间也已进入2023年，睿联技术自身的基本面又迎来了进一步质的飞跃。
在2023年，睿联技术的盈利能力显著提升——营收在保持了25.89%的同比增长一举突破20亿元达到20.80亿元的同时，扣非净利从2022年的2.81亿元暴增了51.27%高企至4.25亿元。
睿联技术在最新于2024年3月29日更新的招股书（注册稿）中，预计2024年首季营收将可能达到4.89亿-5.18亿，增幅区间为17.44%-24.46%；扣非净利润最高可达到1.09亿元，增速为32.85%，最低也将为9330.67万元增幅为14.02%。
靓丽的业绩，让睿联技术满足了拟创业板上市企业要求的同时，也使其安然无虞地通过了深交所的上会审核。但细究看来，其靓丽业绩下风险暗藏，营收几乎全靠境外市场且六成以上销售额来自亚马逊平台，而随着全球贸易摩擦和地缘政治冲突逐渐增多，后续业绩能否保持持续增长值得关注。
业绩表现靓丽 营收净利四连涨
营收几乎全靠境外市场风险待解
2023年扣非净利润暴增了51.27%达到4.25亿元，无疑是睿联技术提交注册后推进IPO的最大底气所在。
如果单看睿联技术最近四年来的业绩规模，是足以满足深交所创业板成长性指标要求的。
据睿联技术财务数据显示，在2020年至2022年间，其营收分别为9.60亿元、13.67亿元、16.52亿元，三年间营收复合增长率为
31.19%；同期扣非净利润分别为1.95亿元、2.42亿元、2.81亿元，三年间复合增长率为20.07%。
其中，2020年、2021年、2022年，睿联技术营收同比增幅分别为83.02%、42.41%、20.86%，扣非净利润同比增幅分别为237.91%、24.13%、16.13%。
透过以上数据，不难看出，睿联技术这三年间营收扣非净利增速已经持续放缓。
当时间来到2023年，睿联技术业绩继续保持了2020年以来的持续增长势头。
据睿联技术2023年经审阅的财务数据显示，2023年睿联技术营业收入20.80亿元，同比增长了25.89%高于2022年增速的20.86%；扣非净利润4.25亿元较之2022年时的2.81亿元，暴涨了51.27%远高于2022年16.13%的增速，显然睿联技术业绩增速重回高位，以"时间"为自己换取了上市的"空间"。
而从报告期的经营数据来看，睿联技术的营收几乎依靠境外市场，其重点面向海外消费市场，境外销售产品收入占当年合计产品销售收入的比例分别为99.87%、99.98%、99.93%，主要销售区域包括美国、欧洲等。
对此，睿联技术坦言，不排除海外国家与中国的贸易摩擦加剧并持续恶化或目标市场需求波动，将可能对公司业务造成不利影响，进而影响公司的经营业绩。
此外慧炬财经注意到，睿联技术面临着亚马逊平台销售集中度较高的风险，其主要通过亚马逊、eBay、速卖通、官网等线上渠道销售，其中通过亚马逊平台实现销售额占当年合计产品销售收入的比例分别为63.80%、66.05%、64.85%，占比相对较高。
不仅如此，睿联技术还面临着产品较为单一的风险，其主要销售家用摄像机单机、套装及配件等设备端产品，报告期内，2021年至2023年，上述产品收入占主营业务收入的比例分别为99.53%、99.57%、99.37%。
遥想当年在上会审核现场，上市委对睿联技术提出的三大质疑中最后两问就是要求睿联技术说明单一产品战略的原因及合理性，以及单一产品的经营风险是否充分披露以及国际贸易摩擦是否会对外销战略带来不利影响。
而高速的营收增长，也引起了监管层的关注，在首轮问询中，深交所就要求结合行业发展趋势、报告期后业绩情况说明业绩增长是否具有可持续性。
到了二轮问询中，深交所又要求说明是否存在业绩大幅下滑风险，业务是否具备成长性。
而为了凸显业绩具有明显的成长性特征，睿联技术在最新招股书（注册稿）披露了其未经审阅的2024年一季度经营数据。
在2024年首季度，睿联技术业绩表现可圈可点。
据睿联技术2024年未经审计的一季度财务数据显示，2024年一季度营收介于4.89亿元至5.18亿元之间，扣非净利润介于9330.67万元至1.09亿元之间。
在2024年首季度，睿联技术营业收入最乐观可达到5.18亿元增幅24.46%，最少为4.89亿元增幅为17.44%。
而睿联技术同期扣非净利润的增长，在最乐观的情况下较营收的增幅更高。
其扣非净利润最高可能达到1.09亿元，同比增幅为32.85%，远高于营收最乐观增速的24.46%。
显然，从2024年一季度数据来看，与其它企业过会后羸弱的业绩相比，睿联技术业绩表现相当不错。
"2023年及2024年首季业绩大幅增长为睿联技术带来了成功上市的希望，但这并不必然代表睿联技术最终能获得证监会注册，在从严审核提升创业板上市公司质量的当下，监管层更为强调的是创业板的成长性要求，尤为关注拟IPO企业的抗风险能力，而那些抗风险能力并不突出的企业后续推进难免会受到影响，北京一位资深保荐代表人告诉慧炬财经。
与实控人表弟公司关联交易超千万
终止关联交易后三个月蹊跷注销
在企业上市过程中，关联交易问题历来都是监管部门审查的重中之重，对睿联技术的问询也不例外。
值得关注的是，在问询中，睿联技术在报告期内与实控人王爱军表弟罗成100%持有的公司——华风安防的关联交易进入了监管层的关注视野。
令人奇怪的是，睿联技术2021年11月刚刚终止与其关联交易后，华风安防随即于三个月后即2022年2月注销了。
招股书显示，2019年、2020年、2021年，睿联技术向华风安防委托加工，交易金额分别为15.99万元、581.22万元、582.76万元，其中，2020年交易额同比增幅高达3534.90%，并且在2020年，华风安防还成为了睿联技术的第五大委托加工商。
慧炬财经注意到，王爱军表弟罗成2015年开始在睿联技术任职，主要担任质检工程师，2019年10月，罗成创业设立华风安防，在睿联技术工厂周边就近租赁厂房，开始承接睿联技术的成品包装订单，就近为睿联技术提供外协加工快速响应服务，2020年6月又拓展了少量裸机加工服务。
据天眼查显示，深圳市华风安防科技有限公司成立于2019年10月31日，法定代表人为罗成；注册地址为：深圳市宝安区石岩街道上屋社区元岭工业区厂房5栋二层，其注册及办公地址与睿联技术的一处租赁仓库在同一栋楼的不同楼层。
招股书显示，为规范该关联交易，2021年11月睿联技术已停止与华风安防关联交易，华风安防于2022年2月注销。
引人注意的是，在终止关联交易后三个月华风安防随即注销，在人员去向方面，华风安防按照相关法律法规，对员工进行了合理安置。
令人疑惑的是，睿联技术在2018年筹备上市，但为何还要在2019年新增实际控制人近亲属控制企业成为其主要外协供应商呢？必要性、合理性在哪？
针对于此，睿联技术给出的解释是"在筹备上市前期，根据相关政策法规，认为实控人之表弟不属于法规中所界定的"关系密切的家庭成员"，不构成关联自然人。"
"罗成及主要近亲属资金流水核查情况，是否存在为发行人代垫成本费用的情况"，深交所对此拷问道。
此外，在问询中，深交所还要求说明"对员工进行合理安置"的具体情况，是否存在关联交易非关联化的情形。
回复函显示，截至注销清算前，华风安防包括负责人罗成在内共有人员66名，在华风安防清算后，其中44名生产人员加入到睿联技术另一包装外协厂商大川光影技术（深圳）有限公司，成为其产线工人，负责人罗成本人目前在深圳市中盛良测科技有限公司任职销售总监。
"在上市过程中，拟IPO企业对于可能引起同业竞争或关联交易的关联方注销以适度降低关联交易比例，但上述关联交易的发生是否必要性及合理性，交易合规、公允与否值得关注"，上述投行人士分析指出。
实控人曾借高管表弟个人银行卡己用
流入流出金额总计高达3172.39万
此外，首轮问询中，有关睿联技术董事、副总经理杨学政表弟常波曾将个人银行卡借与实际控制人使用的情形格外惹眼。
在招股书中，刘小宇、王爱军被认定为睿联技术共同实际控制人，二人于2018年4月签署一致行动协议。
刘小宇于2006年6月至2009年2月任华为技术有限公司（海思半导体）产品经理，王爱军于2004年2月至2009年2月任华为技术有限公司（海思半导体）开发部经理。
在问询中，董事、副总经理杨学政的表弟常波曾将个人银行卡借与实际控制人使用的情形引起了监管层的注意。
在回复函中，中介机构共核查了常波12个银行账户，发现其中一张银行卡（平安银行尾号0848）借与发行人实际控制人使用，该卡流入主要包括往来还款、理财赎回，流出主要包括往来借款、个人消费、装修、买房和购买理财等。
2019至2023年上半年，该银行卡的流入金额分别为603.41万元、10万元、345.59万元、435.27万元、0元，合计为1394.27万元；流出金额分别为676.38万元、227.08万元、416万元、458.06万元、0元，合计为1778.12万元，流入及流出金额合计为3172.39万元。
资金流入情况显示，2019年至2023年上半年，该卡合计资金流入1394.27万元，其中亲友往来623.79万元，理财赎回757.86万元；资金流出1778.12万元，其中消费、房屋装修流出285.30万元，理财认购700万元，购房支出296.00万元，偿还房贷458万元等。
睿联技术表示，该卡期后资金已由实际控制人全部用于提前偿还房贷，卡上余额已清零，目前该卡已经注销。
在问询中，深交所要求说明常波银行卡用途核查情况，是否已清理完毕；实际控制人资金流水核查情况，如何确保资金流水核查范围完整，是否存在其他利用他人银行卡行为，是否存在大额取现及其他异常情况。
值得注意的是在回复函中，睿联技术没有明确解释的是到底是哪位实际控制人，其为何要借常波的个人银行卡使用？初衷又是什么？这些都有待睿联技术进一步进行解释。
在监管层调整上市门槛促进高质量发展，强化创业板抗风险能力和成长性要求的当下，过会后苦熬了346天之久的睿联技术能否最终成功上市，依然存在着诸多变数和不确定性，慧炬财经后续将保持持续关注！
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