一季度GDP同比增长5.3%，预期增4.9%，2023年四季度增5.2%。GDP超预期有一定的下游支撑，统计局副局长盛来运指出，GDP是用生产法核算，用支出法验证。从三大需求指标来看，都是稳定回升的。固定资产投资一季度同比增长4.5%，扣除商品物价后实际增长5.9%。商品零售额和服务零售额加在一起增长4.7%，出口增长5%。三大需求指标跟GDP的增长，从需求核算角度来讲是相匹配的。
此外，GDP超预期有一部分原因在于，名义GDP仅接近4.20%的情况下，按2023年12月平减指数同比-1.03%来算，实际GDP被动抬高，也符合固定资产投资扣除商品物价后实际增长达5.9%的表述。
数据来源：iFinD
工业生产方面，中国3月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增5.3%，环比微跌0.08%，1-2月为增7%。从互为验证的角度看，同为环比值的3月PMI超预期，其中生产分项转为荣枯线以上的52.20%，虽然有PMI季节性调整的因素，但环比方向上的差异也说明3月生产或表现较平。从季节性来看，往年2-3月生产因春节后复工而明显走强，但今年呈现相反的直线下降。
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中国1-3月固定资产投资同比增4.5%，预期增4.4%，1-2月为增4.2%。固投口径和房地产拖累的问题延续，今年一季度，固定资产投资总额超10万亿，同比增速达4.5%的同时，绝对值减少0.73万亿，统计局解释差异主要是口径调整。
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1-3月房地产开发投资同比下降9.5%，预期降9%，1-2月为降9%。从房地产企业角度看，销售端表现更弱。今年一季度，商品房销售面积2.27亿平方米，同比下跌20.5%；销售额2.14万亿元，同比下跌29.3%。
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观察居民相关性更密切的消费和就业，3月消费低于预期，3月社会消费品零售总额同比增3.1%，预期增4.8%，1-2月为增5.5%。就业在宏观数据上有好转，一季度，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年同期下降0.3个百分点。3月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月和上年同月均下降0.1个百分点。
来源：iFinD
目前宏观数据与微观体感之间的分化明显，因此宏观数据的指向性较弱，今日在短端收益率因税期而小幅上升的情况下，7年以上期限国债的长端收益率仍有下行。2024年2月26日至3月6日，瑞银开展消费者情绪问卷调查，收集1,000名消费者对于收入增长和预期、消费支出和意愿的反馈。收入方面，表示其过去3个月薪资、金融投资或物业出租收入有所增长的受访者较7月调查结果有所减少，其中平均薪资涨幅为3.3%，低于2023年7月调查的4.4%。消费支出偏好上，由于受访者对薪资收入预期较为谨慎，必选消费超过可选消费。
转债相关：
今日转债市场小幅调整，中证转债指数下跌0.74%，万得可转债等权指数下跌1.58%，转债市场成交额480.45亿元，相较上个交易日有小幅缩量。股市方面，一季度经济数据发布没有大超预期，今日上证指数下跌1.65%，深证成指下跌2.29%，创业板指下跌1.97%。今日行业方面仅有家电、银行等少数行业表现尚可，题材方面中特估、中字头、高股息高分红标的今日表现略好。
持续关注低空经济地方利好政策。根据苏州新闻公众号，4月18日（本周四）苏州将召开低空经济发展推进大会，会上将发布一系列政策举措，为一批相关机构揭牌和授牌集中签约一批基金项目和建设项目并对苏州低空经济应用场景进行推介，从而推进苏州低空经济高质量发展。今年2月苏州市政府印发关于印发苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024～2026年）的通知，力争到26年将苏州市打造成全国低空经济示范区，同时完善低空基础设施;建成低空试飞基地 构建低空地面基础设施骨干网络，建成1～2个通用机场和200个以上垂直起降点，满足无人机的起降、备降、停放、充电、运输及运营等功能需求；加强通信、监控、低空气象监测网络等运行保障设施建设；建成低空飞行试验基地，完善试验、试飞、检测、验证、适航、评定等功能。建议关注调整后相关低空经济转债标的机会。
今日家用电器行业转债表现较为领先。根据国家统计局数据，家用电器和音像器材类3月消费额为757亿元，同比增长5.8%，1-3月家用电器和音像器材类累计消费2053亿元，同比增加5.8%。3月整体社会消费品零售总额同比增长仅为3.1%，可见家用电器类消费增速快于社会整体消费增速。4月12日商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》。方案中提到，力争到2025年废旧家电回收量较2023年增长15%，到2027年废旧家电回收量较2023年增长30%，且鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴，支持家电销售、生产、回收企业开展以旧换新活动，政策利好家电以旧换新和消费升级，建议关注家电相关转债标的。
小科普
Q：GDP平减指数是什么？
A：GDP平减指数（GDP Deflator），又称GDP缩减指数，是指没有剔除物价变动前的GDP（现价GDP）增长与剔除了物价变动后的GDP（即不变价GDP或实质GDP）增长之比。
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