去年的并购收来了硬负债软资产，付出了最重要的现金和市场的信心。

$天润乳业(SH600419)$  收购新农乳业的代价太大了，收购后新农七八亿负债并表，新增6.5亿并购贷款，合起来就是增加14E+负债。这些新增负债每年的新增利息成本就是几千万。再加上齐源项目和天润科技的产能新增项目，公司的杠杆很高了。只有可转债能通过，最终置换掉贷款，公司才能迎来重新增长。问题是新农乳业这么孱弱的公司在新农开发体内是怎么贡献3kw利润的。最主要原因还是新农开发把母公司的担保类负债打包甩给天润了。估计当时新农开发的财务状况不甩出来就可能出问题了。为一个2亿营收的公司付出了12亿以上的成本，天润这次掉坑不知道啥时候能爬出来。