上市险企
年报陆续披露完毕
透过
保险服务收入及其增速
资产、净利润、ROE、投资收益率
以及分红率
看看他们的综合实力
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先看规模
银保增速普遍快于个代
新准则下保险服务收入正增长
以往我们在分析上市险企保费的时候，大家总是希望能够看到除了规模以外的其他效益情况，比如，投资能力、盈利能力等。
截至目前，上市险企已经陆续披露了2023年年度报告，我们汇总了规模较大的7家险企主要经营指标，分为规模、效益、分红三类，进行比较分析。
这7家上市险企，分别是中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、中国太平、新华保险和阳光保险。
其中，除中国人寿外，其余公司已经执行新准则，故本文除特殊标注外国寿均为旧准则下数据。
1. 保费服务收入：平安和人保超5千亿！
按照新保险合同准则，保险公司的财务报表中，已经不再保留原保险保费收入项目，取而代之的是保险服务收入。
2023年，中国平安以5364亿的保险服务收入，位列上市险企第一，其次是中国人保以5039亿的保险服务收入，排名第二。
需要注意的是，本文仅以上市险企数据为分析基准，因中国人寿上市主体并非国寿集团，故数据仅限寿险部分。
如果单独以寿险业务对比，中国平安寿险及健康险业务的保险服务收入为2236亿，略高于中国人寿。
从保险服务收入的增速看，中国人寿最高为16%，其次，分别是中国人保、阳光保险增速约为7.5%。
新华保险的保服务收入增速最低，这主要是受健康险业务减少影响，其传统型业务的保险服务收入增速为12.5%。
2. 个代和银保渠道发力，原保险保费收入均正增长！
所谓，保险服务收入，是在提供保险合同服务的期间内确认，并剔除了投资成分，与原先的原保险保费收入有较大区别。
由于，大家可能还是更习惯从原保险保费收入去看业务增长，为供大家参考，除太平外其余上市险企，仍会披露这一指标。
从原保险保费收入看，规模第一的仍是中国平安，其次是中国人寿和中国人保，详见《2023年上市险企保费排名榜》。
值得注意的是，摆脱此前受个代转型拖累的增长低迷，上市险企在2023年均实现保费正增长。
这背后得益于个代和银保渠道的齐发力，从上图可见，除新华保险外，其余上市险企的个代渠道均实现正增长。
同时，近年来头部寿险公司也纷纷重启银保渠道，2023年国寿、平安、太保和人保的银保渠道均实现双位数的保费增长。
3. 总资产：平安＞国寿＞太保
从总资产角度看，中国平安的领先优势，相较保费收入更为显著。
2023年，平安的总资产为11.16万亿，是上市险企中唯一一个十万亿规模的公司。
当然，平安的资产较高，主要是因为平安银行在其中占了多半的份额。这也是目前平安的股价变动不能仅从保险视角去看的原因，毕竟金融集团效益庞大。
此外，相较保费增速，险企总资产保持稳定的增长，增速大多也都在10%左右，其中，3家总资产增速超15%。
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再看效益
保险服务业绩首披露
受投资影响，净利润同比下降
1. 净利润：平安＞国寿＞太保
2023年，在利率持续下行背景下叠加3.5%定价产品停售预期刺激，上市险企的保费端均实现正增长。
但是，在同样的环境下，险企投资端也承压，导致险企净利润有所下滑。
一直以来，财险公司有综合成本率，大家可以借此直观的看到承保端和投资端的盈利情况。
受出行恢复和大灾等影响，上市险企的财险子公司中，大多数都是综合成本率上升，承保利润下降。
详见《2023年财险公司利润榜&成本率榜》
由于除国寿外，其余上市险企已经执行新保险合同准则，按照新准则，寿险公司的利润也可以划分为保险和投资两部分去分析。
2. 寿险公司保险服务业绩：平安最高！
对于头部险企而言，税前利润中主要来源还是保险服务业绩，而保险服务业绩中，主要是合同服务边际在当期的摊销。
从上图可见，多家寿险公司的保险服务收入和保险服务业绩均是负增长。
这与2023年热销产品变化，产品结构调整和市场利率下行影响有关。
其中，太平的负增长主要是受汇率变动影响，人民币口径下，保险服务收入同比增长0.7%，保险服务业绩同比增长4.4%。
不过，从价值的角度看，多数头部寿险公司价值和业务品质提升，新单保费↑，新业务价值率↑，继续率↑。
详见《2023年寿险公司利润榜》
3. 除阳光外，净投资收益率均下降...
除平安外，其余上市险企在2023年还同时执行新金融工具准则。
受金融资产重新分类影响，在新准则下，更多的股权投资资产计入FVTPL，使得险企净利润受资本市场波动影响较大。
从净投资收益率看，除阳光外，其余险企2023年的投资收益率都同比下降，总资产投资收益率除平安和太平外，其余公司也是同比下降。
由此可见，投资收益下降，是2023年上市险企净利润下滑的主要原因。
为应对资本市场波动对当期利润的影响，上市险企也开始通过行使OCI选择权，将部分债券型工具认定为FVOCI。
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盈利能力下降
维持分红水平，3家分红超50%
1. 净资产收益率：太保第一！
因此，除利润同比增长的太平外，其余上市险企在净利润的大幅下滑下，ROE也全部下滑，且幅度不小。
从净资产收益率看，中国太保是2023年唯一一家ROE仍超双位数的公司，净资产收益率为11.4%。
其次，中国平安的ROE为9.7%，排名第二，中国人保的ROE为9.6%，排名第三。
需要注意的是，中国人寿的ROE偏低，主要是受执行旧准则影响，按照新准则相关数据计算，应该在10%左右。
2. 分红率：3家超50%，3家超30%！
值得关注的是，虽然险企的盈利能力普遍下调，但是，对于资本市场格外关注的分红，多数险企仍在努力保持分红水平。
从上图可见，分红比例多数虽有下降，但幅度较小，且3家公司分红比例超50%，3家公司超30%。
其中，中国人寿的分红比例从2022年的43%提升至57.5%。
中国平安方面，按归属于母公司股东的营运利润计算的现金分红比例为37.3%，较2022年的29.5%有所提升。
而且，从分红总额看，中国平安已经连续12年增长。
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综合看上市险企业绩
规模、效益、分红
如果，将上文提到的主要指标汇总，分成规模效益和分红三类。
大家会发现，中国平安的综合实力还是较为突出的，保险服务收入、总资产、净利润等指标均排名第一。
此外，ROE排名第二，投资和分红都排名第三。
其次，是中国人寿由于是以寿险公司为主体上市，规模方面低于平安，但是，按照新准则的盈利能力还是很强，分红在2023年也排第一。
中国人保凭借财险主业的优异表现，净资产收益率稳定，保险服务收入也较高。
其余多家上市公司也是各有突出点，中国太保的净资产收益率最高，阳光保险的总投资收益率最高。
注：
本文数据取自上市险企年报，考虑友邦的境外业务比重较高，众安只经营财产险业务规模较小，本文暂未纳入。
中国太平的数据单位，已根据年末汇率折算成人民币，增速按年报口径。
上市公司披露2022年重塑值的指标，本文优先取重塑值进行同期对比。
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