东华测试(300354)
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公司发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营收3.78亿元，同比增长3.03%；实现归母净利润0.88亿元，同比下降27.94%。公司2024Q1实现营收1.04亿元，同比增长45.16%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长165.7%。
23年部分下游客户项目放缓，公司业绩略低于预期
分产品看，2023年公司结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及PHM系统/电化学工作站/基于PHM的设备智能维保管理平台分别实现收入2.22/0.68/0.58/0.24亿元，分别同比+2.95%/-17.02%/+87.41%/-26.33%。我们认为2023年公司电化学工作站推广落地效果好，板块实现高增长；但由于宏观环境景气度下滑及部分下游客户项目节奏放缓，公司结构力学性能测试分析系统及PHM业务受到一定影响。
24Q1下游客户项目有序推动，业绩实现较高增长
公司24Q1实现营收1.04亿元，同比增长45.16%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长165.7%，公司业绩恢复高增长，我们认为主要是因为23年公司部分延迟订单在24Q1确认收入，推动公司营收和业绩均实现较高增长；随着24年下游需求逐步回归，公司业务发展有望恢复正常节奏。
力矩传感器为公司带来成长新空间
23年公司优化改造传感器生产线，提高了传感器的生产供应能力，进一步加大传感器的研发的投入。公司六分量力传感器、冲击脉冲传感器、磁致伸缩传感器进入内部研发阶段。六轴力传感器可实时测量正交三方向的力和力矩，传感器基于应变电测原理设计，内置低噪声放大器和采集卡，经过矩阵解耦提升精准度，公司可以做到串扰：＜2%FS；非线性：＜0.5%FS；迟滞：＜0.5%FS，产品可应用于机器人、科学研究、自动化检测等领域。
盈利预测、估值与评级
23年宏观环境景气度不及预期，公司PHM业务开拓节奏放缓；结构力学性能测试业务受到特殊行业影响有所延迟，公司业务放量不及预期，我们认为24年公司业务有望恢复正常节奏，同时传感器有望为公司带来新增量。我们预计公司24-26年营收分别为5.4/7.1/9.0亿元，归母净利润分别为1.4/1.9/2.3亿元，CAGR为27.28%。EPS分别为1.04/1.34/1.68元/股，我们维持公司2024年目标价59.97元，维持“买入”评级。
风险提示：PHM渗透率不及预期、新品推进不及预期、政策变化风险
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