论道有招 | 稳健投资者如何配置科技股？

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关于资产配置和风险管理，大家应该都听过这么一句话：不要把鸡蛋放在同一个篮子里。同理，在投资时，应该要把资金合理分配在不同的地方，使投资组合多样化、合理化。合理的资产配置下，投资者首先需要确定投资风格和风险偏好，然后据此调整投资组合的配置比例。

对于科技股等风险相对较高的进取投资，稳健投资者应该如何配置？合理的配比是多少？市场波动时，加仓或减仓又有何风向标呢？

01、招商银行研究院专家石武斌：建议稳健投资者的配置比例不超过权益资产的1/3

稳健投资者在考虑科技股的配置比例时，建议首先理解权益资产内部均衡配置的框架。这就要求我们对股票的收益来源有清晰的认知。在不考虑估值波动的情况下，股票收益来源于利润增长、净资产增长和分红。投资者对这三类收益来源各有偏好，最终形成相对应的投资风格和市场风格，包括成长股风格、白马股风格和高股息风格。

风格一：更重视利润增长的成长股策略。这类策略的股票通常集中在科技等新兴产业，由于科技产业变化较快，利润增速波动较大，市场预期变化也较大，此类股票价格波动幅度也较大。

风格二：更重视净资产增长的白马股策略。这就要求有稳定性较高的ROE，这类策略的股票通常具备长期定价权，集中在消费品等行业。

风格三：更重视稳健高分红的高股息策略。这类策略的股票通常集中在基本面相对稳定的传统行业，如当前的煤炭、三大电信运营商、电力及公用事业等。

长期看，这三大策略均有不错的收益。但在具体某个阶段，受宏观经济、产业发展和市场情绪等因素影响，不同投资者对这三类策略的偏好会有所不同，导致风格多变。如若将这三大策略均衡配置，大概率能做到股票资产内部的稳健配置，达到降低波动又不降低长期收益的目的。

考虑到三大风格的轮动，以及科技股的高波动，我们建议稳健投资者对科技等成长股的配置比例不超过权益资产的1/3。权益资产的整体配置比例应根据投资者的风险偏好来确定。根据我们的研判，2024年A股大概率以震荡修复为主轴，权益资产整体配置比例不宜过高

关于如何把握科技股的投资节奏，素来是专业基金经理们的难题。我们尝试提出几种可能的解决路径：第一，重视权益资产内部的均衡配置，以降低对科技股大幅波动和回撤的担忧；第二，关注科技股产业政策、产业发展路径对市场预期的影响；第三，关注海外AI发展等行业趋势对国内科技的影响；第四，关注科技股的成交拥挤度。

02、招商银行财富顾问莫瀚斯：建议稳健投资者将配置比例控制在进取投资上限以内

投资的第一步是确定自己的风险偏好和投资比例。以财富积累阶段、中风险偏好的投资者为例，按照招行每月发布的投资仪表盘，假设投资仪表盘建议的进取投资上限为80%，那么这位投资者的进取投资和稳健投资的配置比例建议为32%和68%。如果超出进取投资比例上限，则有可能带来额外风险。科技板块投资大概率为进取投资，且在进取投资中，大都也属于风险较高的板块。那么对于此类投资者，如果仅投资单只底仓为进取投资的产品，一定要时刻警惕不要超过自己的进取投资上限。

其实，稳打稳扎也是投资大佬所青睐的方式。巴菲特在致股东的信中对外公布了伯克希尔2023年的投资成绩单。巴菲特的投资理念是精选个股、重仓能力圈内的行业。2023年，苹果公司为伯克希尔贡献了超过500亿美元的正收益。公司的持仓行业，也开始逐渐转向信息科技。信息科技行业的持仓比例从2022年的42.1%提高至2023年的52.6%。

可见即便是股神巴菲特，在一年的时间里，也仅仅增加了10%的信息科技行业持仓，而非大幅加仓。这也说明了稳定的资产配置比例的重要性。各位球友如果看到了某一特定行业的机会，建议在前景还不够明朗的时候，尽量通过定投的方式逐步布局。定投既可以及时参与到市场中，不错过市场的机会，同时也能分散风险。

巴菲特的另外一句名言是“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”。我们在投资的过程中，一定要谨记不要高歌猛进、大幅加仓。超越自己的风险承受能力，大概率会得不偿失。坚持合理的资产配置，才是长期投资之道。

03、招商银行App投研天团黄杨：关注两种策略，把握交易节奏

任何一项新科技，在进入资本市场早期时，想象空间都相对较大，应用落地相对偏少，技术路线大都不甚明朗，用行话说，就是“预期炒作”的成分相对更大。这一特性容易引起投资者情绪的大起大落，持仓体验可能不会太好。

在这种大背景下，可关注两种策略：

一是杠铃策略，就是投资者通过持有不同基金构建投资组合。比如，针对目前的市场环境，一边防波动，一边追成长。防波动可考虑长期稳定的红利基金，追成长可考虑纯科技类的基金。该组合中，红利为主是底仓，科技类则动态调整持仓。

二是优秀的基金经理管理的均衡类基金，其持仓中本身就包含了其他行业和发展阶段的公司，也兼顾配置科技股，这类基金有更高概率在市场上涨的时候跑赢大盘，在市场调整的时候较好地控制回撤风险。

最后，关于交易节奏，一类是从产业链的新闻出发，找到细分领域的受益板块。如A股近期这波AI行情，主要受Sora发布等利好带动，拥有多模态IP和内容的企业，AI算力、光模块和相关应用将会受益。

另一类是对标行业周期，如消费电子行业的库存周期、创新周期，半导体行业周期等，在企业降价去库存的阶段开始定投建仓，在企业主动投资新产能的时候开始卖出或是不错的选择。

04、雪球百人调研团成员@钟华守正出奇：稳健投资者投资科技股的比例可控制在较低范围内

科技板块在投资组合中的比例需要结合投资者的风险偏好、投资目标、市场环境以及科技行业的发展前景等因素综合考量，以增加投资组合的多样化，实现长期稳健增长。科技股作为高成长性和高波动性的资产，稳健投资者可将其控制在较低比例范围内，以降低投资组合的波动性。

建议投资者同时考虑市场环境和科技行业的发展前景。在科技行业处于高景气期或者估值过高的情况下，投资者可能需要适当减少科技板块的配置比例，以避免过度暴露于行业风险。当科技行业处于低估值或者发展前景良好的情况下，投资者可以适度增加科技板块的配置比例，以获取更多的增长机会。当市场对科技股情绪过度乐观或者悲观时，往往会出现估值失衡的情况，需适当调整科技股的配置比例。通常，科技成长型行业的最佳投资阶段是其渗透率从10%向50%的发展阶段——产品量价和业绩估值双升，戴维斯双击。当渗透率超过50%时，意味着业绩增速和估值到达景气高位，受竞争加剧和高基数影响，增速和估值及股价可能会见顶回落。

综合各家观点，小招总结一下：单一标的和单一行业的权益持仓不宜过高，对科技股这类投资风险较高的进取投资来说尤为重要。在行业板块前景尚不够明朗的时候，建议尽量通过定投等方式稳步布局，并高度关注估值等指标，当估值到达景气高位时要防范股价见顶的风险。

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