参考格雷厄姆的方法，笔者已对一些企业进行实战分析；今天笔者尝试分析的一家上市企业（简称“C企业”，具体名称文末揭晓）是第3个案例。截止至2024年4月12日收盘，C企业的总市值约为109.61亿元，股价7.88元。
一、是否符合“大型的”、“知名的”企业标准
根据C企业2023年年报信息，公司以热电联产为核心和源头，构建从能源到基础无机化工、再到油脂化工延伸的产业链；公司同时拥有国内技术最领先、具有规模优势的磺化医药系列产品产业链。
结合C企业目前的市值和营收规模，笔者认为C企业满足“大型的”、“知名的”企业标准。
二、估值层面是否满足PE与PB指标要求
1、最近3年平均净利润对应PE是否不高于15倍
按照C企业2021至2023年期间的平均净利润计算，C企业当前市值对应的PE为7.16倍，远低于15倍。
2、最近7年平均净利润对应PE是否不高于25倍
根据C企业2017年至2023年的平均净利润，当前市值对应PE为8.34倍，满足不高于25倍的要求。
3、最近12个月平均净利润对应PE（TTM）是否不高于20倍
根据公开可查数据，C企业的市盈率（TTM）为9.23倍，远低于20倍。
4、市净率（PB）是否不高于1.5倍
C企业目前的市净率（PB）为1.12倍，远远低于1.5倍。
5、PE与PB之乘积是否不高于22.5
按照三年期PE（即7.16倍）与当前PB的乘积为8，远远低于22.5。
综上，从估值层面看，C企业满足格雷厄姆建议的各项指标要求。
三、是否有长期股息支付记录
2014年度至2023年度，C企业均有向股东支付股息的记录，达到了9-10年之久。此外，C企业从2019年度开始，便保持了每年两次分红的记录。
三、是否符合“财务稳健”的标准
1、过去十年的盈亏情况
过去10年，C企业历年的净利润均为正数，未曾亏损。
2、过去十年的每股收益增长情况
2012年，C企业的每股收益为0.05元；2023年，C企业的每股收益为0.85元，有一定增长。
3、流动比（流动资产与流动负债的比例）
根据C企业2023年度数据，其流动比为2.05，满足2倍以上的要求。
4、长期债务与流动资产净额的比较
根据C企业2023年三季报数据，公司非流动负债（长期负债）合计1.36亿，流动资产净额（流动资产-流动负债）为17.97亿。因此，完全满足流动资产净额大于长期负债的标准。
综上，C企业符合格雷厄姆建议的关于“财务稳健”的一些基础指标。
四、关于财务稳健性的附属参考指标分析
笔者在格雷厄姆总结的基础之上，尝试以其他更多附属指标对C企业的财务稳健性进行“排雷”：
1、带息负债率
C企业2023年的带息负债率大约为5.84%，且最近几年稳定在6%以内。
2、速动比
根据一般理解，速动比是流动资产扣除存货（流动性较差的资产）以及预付费用后的余额与流动负债之间的比率。2023年度，C企业的速动比为1.51，高于1倍。
3、现金类资产与流动负债之比
2023年，C企业货币资金、交易性金融资产之和，与其流动负债的比率为52%，大于笔者设置的最低标准40%。
4、应收账款（不含应收票据）在流动资产的占比
根据2023年的数据，C企业的应收账款（不含应收票据）在流动资产的占比为22.1%。显然，应收账款占比不高，信用减值风险相对小。
5、存货在流动资产的占比
根据2023年的数据，C企业的存货在流动资产的占比为22.38%，该比例低于笔者设置的上限40%，存货减值风险较小。
6、商誉在净资产的占比
根据2023年的数据，C企业的商誉占比仅为5%，商誉减值风险小。
7、净现比
净现比是经营活动产生的现金流净额与净利润之间的比值。根据2023年的数据，C企业最近5年的净现比为95%，高于行业平均水平，但C企业2023年因销售收入减少，经营性现金流金额大幅减少，净现比降为26.5%。
五、其他一些特别指标提示
笔者根据自己的一套指标以及结合格雷厄姆的一些思想，对C企业进行了其他方面的分析，发现如下一些特殊点：
1、最近3年扣非净利润平均值对应PE较低
若按照C企业最近3年扣非净利润的平均值计算，C企业当前市值对应PE变为7.33倍，从该角度而言估值确实非常低。
2、市净率（PB）的历史估值分位低
C企业当前的PB估值，仅高于最近10年1.17%的时间。
3、市值与净流动资本之比极高、固定资产占比过高
C企业的PB（市值与净资产之比）虽然低于1.5倍，但其市值（109.61亿）与净流动资本（17.97亿）之比达到了6倍。
究其原因，C企业的资产构成中，流动资本占比小，而固定资产占比高（2023年为53.9%，最近几年均超过40%）。
4、股息率较高
C企业当前动态股息率大约为5%，最近几年的分红水平都维持较高水平。
5、总股本近几年在减少
笔者注意到，C企业的总股本从2017年的14.94亿股减少到目前的13.91亿股，究其原因，是C企业曾有多次回购股份并注销的积极行为。
6、净资产收益率（ROE）较高
C企业历年的ROE维持在15%以上，虽然2023年的净资产收益率降低到12%，但仍然属于较高水平。
7、毛利率下降，但净利率高
C企业近几年毛利率在下降，2020年毛利率35%，2023年毛利率仅20%，企业有可能在采取降价促销的策略；与之对应的，C企业的净利率也在下降，但仍然维持在一个非常高的水平，2023年仍然有13.4%。再看C企业的费用率，仅有5.6%，其中销售费用只有0.1%。
8、存货周转率高
根据2023年数据，C企业的存货周转率达到8.86次以上，远高于市场水平。
9、应收账款周转率高
根据2023年数据，C企业的应收账款周转率达到12.1次，远高于市场水平。
10、基金持股比例明显提高
笔者注意到，2023年三季度C企业流通股中的基金持股比例仅有0.91%，而2023年度数据显示，基金持股比例上升到了6.48%。
六、小结
综合以上分析，笔者认为，C企业在很多方面均满足格雷厄姆提出的选股标准。
总体而言，笔者认为C企业的特别突出的优劣势如下：
（1）C企业的整体估值低；
（2）C企业每年业绩相对比较稳定，且每年扣非净利率与归母净利率非常接近；
（3）C企业流动资本小，固定资产占比大，说明属于重资产模式，资产利用率不高；但同时，C企业长期低负债运营，降低了财务风险；
（4）C企业毛利率在下降，但是费用控制强，因而净利率维持在较高水平，ROE也维持了较高水平；
（5）C企业股息率高且每年分红两次，股份回购注销行为积极。
笔者目前小仓位投资了C企业，后续有待进一步观察。对了，揭晓一下，C企业的名称为嘉化能源(SH600273)。
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