中科星图：云服务模式第二增长曲线业务进入收获阶段，低空经济布局添新动能

中科星图2023年年度报告，营收和净利润双双实现高速增长。营业收入达到25.16亿，同比增长59.54%；归母净利润为3.43亿，同比提升41.10%；扣非归母净利润达2.30亿，同比增长37.00%。公司通过第一和第二增长曲线业务的快速发展和收获，促成业绩快速增长。

在行业层面，特种领域行业平稳增长，同时公司的云服务模式打造的第二增长曲线业务已进入收获阶段。产品方面，GEOVIS技术开发与服务、软件销售与数据服务以及专用设备及系统集成等领域均实现了营收增长。

尽管综合毛利率略有下降，但三项费用率控制良好，销售净利润率达到19.16%。此外，中科星图前瞻性地布局低空经济，并取得初步成果，预计2024年对子公司北斗伏羲的关联采购额将大幅增长。

招商证券认为作为商业航天下游核心参与者，中科星图受益于空天基础设施的量质齐升，通过线下和线上数字地球产品提供空天信息应用。预计2024至2026年，公司的归母净利润将持续增长，维持“强烈推荐”评级。

风险方面，需要注意国防订单和收入确认的波动，以及民品市场开拓的不确定性。