东鹏饮料，又困又累

风光背后的东鹏饮料，暗藏多重忧虑，正处于一种“又困又累”的状态。

4月14日，东鹏饮料公布了其2023年度财报，全年营收约112.63亿元，同比增长高达32.42%，这一数据无疑展现了公司强大的营收增长能力。然而，深入挖掘其业绩背后的实际情况，我们发现东鹏饮料正身处多重挑战与压力之中。

作为公司的支柱产品，“东鹏特饮”曾以其独特的市场定位和广告策略赢得了广大消费者的青睐。但如今，这款明星产品正遭受着市场竞争加剧和行业环境变化的双重夹击。能量饮料市场经过多年的高速发展，市场渗透率已接近饱和，而低端市场的增长空间也日益缩减。更为严峻的是，东鹏饮料的主要消费群体——蓝领工人数量正在下滑，这意味着公司不得不在有限的存量市场中与其他竞争对手展开更为惨烈的争夺。

为了摆脱对单一产品的依赖，东鹏饮料近年来也在努力拓展多元化产品布局，推出了咖啡饮料、电解质饮料等新品。然而，这些新品在市场上并未能掀起太大波澜，对公司的业绩贡献也相对有限。这使得东鹏饮料在寻求新的增长点上显得力不从心，颇有些“困兽犹斗”的意味。

与此同时，东鹏饮料在资本市场上的表现也颇受压力。尽管财报数据亮眼，但投资者对公司未来增长前景持谨慎态度，导致股价涨幅有限。即将到来的5月份，东鹏饮料将面临大量原始股的解禁压力，这种压力或许让东鹏饮料在股价表现上更显“疲惫不堪”。

没有第二增长曲线

曾几何时，“累了困了，东鹏特饮来一瓶”的广告口号风靡大街小巷，使东鹏特饮成为东鹏饮料的明星产品，并助力东鹏饮料在中国蓬勃的饮料市场中崭露头角，成为国内功能饮料市场的领头羊，市场占有率仅次于红牛。

然而，随着东鹏饮料的迅猛崛起，产品过度集中于东鹏特饮的问题逐渐显现。每当人们谈及东鹏饮料，首先联想到的总是东鹏特饮。从公司历年财报可以清晰看到，东鹏特饮一直是公司的盈利主力，其收入占比超过九成。2023年，东鹏特饮的收入占公司总营收的比重高达91.87%，而其他饮料虽然收入占比从上一年的3.76%提升到8.13%，但其中东鹏补水啦和东鹏大咖两款产品的收入占比仅为5.11%。新推出的产品在市场上反响平平，其营收在公司总营收中的占比一直非常有限。

经过多年的高速增长，东鹏特饮似乎正逐渐触及自身的增长“天花板”，加之功能饮料市场竞争日趋激烈，这使得过度依赖东鹏特饮的东鹏饮料长期面临市场的质疑。

资本市场看重的是未来的发展潜力，如果东鹏饮料无法展现出足够的发展前景，那么其过度依赖单一产品的现状将成为其无法回避的软肋。

从过往的财务数据来看，公司的销售费用呈现逐年攀升的趋势。2019年至2022年，东鹏饮料的销售费用分别为9.84亿元、9.04亿元、13.68亿元和14.49亿元。

在成本控制层面，东鹏饮料的销售费用已创下历史新高。2023年，其销售费用增至19.56亿元，同比增长34.94%，管理费用也增长至3.69亿元，同比增长44.25%。在销售收入构成中，职工薪酬支出达到8.94亿元，同比增长26.21%；宣传推广费用支出达到8.64亿元，同比增长35.69%。

这表明，为了巩固市场份额和提升品牌形象，公司未来可能需要进一步加大资金投入，而这将对公司的盈利能力带来一定的挑战。

对于报告期内销售费用的大幅增长，东鹏饮料解释说，一方面是为了推进全国化战略，扩大销售规模，增加了销售人员数量；另一方面，宣传推广费用的显著增加是由于公司加大了对冰柜投放的投入。

然而，尽管在营销上投入了大量资金，但东鹏饮料在吸引年轻消费者方面却远不如其他饮料品牌。红牛通过赞助极限运动和体育项目来保持稳定的品牌曝光；新式茶饮品牌如喜茶和奈雪的茶则凭借联名概念在瓶装饮料市场中占据了一席之地。

与此同时，东鹏饮料在产品研发上的投入也饱受诟病。其研发投入占比极低，不足1%，这引发了人们对其能否研发出具有真正竞争力的产品的质疑。而市场反馈也证明了这一点：新产品表现不佳，消费者对东鹏饮料的期待逐渐降低。

据choice机构的一致盈利预期显示，预计到2025年，东鹏饮料的总营收增速将下降至21.85%左右，而归母净利润的增速也将下滑至24.35%。

在竞争日益激烈的能量饮料市场中，产品同质化问题日益严重，市场竞争的门槛也相对较低。未来企业想要在竞争中脱颖而出关键在于加大营销投入以实现更有效的渠道拓展和终端市场渗透，东鹏饮料势必需要增加费用投入以应对更为激烈的市场竞争。

虽然其行业地位短期内难以被撼动，但若不积极应对瞬息万变的市场环境，风光或许不再。

股东加速“出逃”

尽管东鹏饮料的业绩近年来持续增长，市场表现不俗，然而其在资本市场的反应却与业绩表现呈现出鲜明的反差。为何业绩表现如此出色的企业，其股价却表现低迷？

公司股价长时间呈现下滑趋势，这背后有多重复杂因素作用，但大股东和高管的频繁减持套现行为显然是一个不可忽视的重要原因。

具体来说，东鹏饮料的股价低迷，很大程度上受到了大股东和高管频繁减持的影响。这种频繁的减持行为，不仅直接导致了股价的下滑，更重要的是，它引发了市场对公司未来发展前景的担忧和疑虑。投资者开始质疑，如果公司内部人士都不看好公司的未来，那么外部投资者又有什么理由继续持有或者买入这只股票呢？

在公司业绩稳步增长的同时，东鹏饮料的高管和股东们却在不断地进行减持套现。以公司第二大股东君正投资为例，2024年1月，该股东宣布计划减持1200.03万股，占公司总股本的3%，预计套现近20亿元。而在此前，君正投资已通过二级市场成功减持并套现超过9亿元。这一系列的减持行为，无疑给市场传递了一种对公司未来不乐观的信号。

除了君正投资外，2023年还发生了数起高管集体减持事件。尤其是2023年5月，包括公司董事、高管及大股东在内的13位人士集体宣布减持计划，减持比例高达公司总股本的8.94%，相当于60亿元的市值。至年末，这些高管和大股东们实际减持总金额已达13.69亿元。

这一系列减持行为让投资者对东鹏饮料的未来发展充满了疑虑。

更为严峻的是，即将到来的5月份，东鹏饮料将面临原始限售股的巨额解禁。据悉，此次解禁的限售股数量高达2.4亿股，远超目前的1.4亿流通股，是上次解禁数量的三倍之多。这一巨额解禁无疑给公司的股价带来了巨大的下行压力。

在市场预期公司未来业绩增速将持续下滑的背景下，巨额的解禁压力以及大股东和高管的频繁减持行为，使得东鹏饮料的股价前景堪忧。此前，由于股权相对集中，公司股价一直表现坚挺。然而，在当前的市场环境下，这种坚挺的股价将面临前所未有的考验。

大股东和高管的频繁减持套现行为、即将到来的巨额解禁压力以及市场预期的业绩增速下滑等因素共同作用，使得公司的股价前景充满了不确定性，从而引发投资者的担忧和恐慌，进一步影响股价的稳定。