进入3月份以来，随着A股的大幅反弹，“股债跷跷板”效应再现，一直上演极致行情的债券市场发生波动。伴随着30年国债收益率的走低，部分债券基金的收益率也出现了较大回撤。
这让不少“ALL IN”债基的投资者感到疑惑，债券基金不是“稳稳的幸福”吗？为什么收益还会出现回撤？面对债市的调整，基金经理又将如何调整资产配置，平衡收益和风险？
债券市场为何波动
3月份以来，A股市场反弹势头延续，上证指数高歌猛进突破3100点，两市成交额再度突破万亿元。
在刚刚结束的全国两会上，《政府工作报告》再次定调了今年的“宽货币”政策。
在货币持续宽松的背景下，叠加市场对低利率行情的预期，近期各类机构涌入债券市场抢购中长期债券，推动中长期债券收益率创下新低。对于不少采取“高抛低吸”交易策略的机构，已经到了一个止盈的点位。
这也让不少混合债券型基金收益出现较大回撤。Wind数据显示，截至3月26日，在全市场972只混合债券型中，有144只今年以来回报率为负数，更有32只混合债券基金今年以来的跌幅超过2%。
“涨才涨0.1%，跌就跌1%，债券基金这是怎么了？”在不少社交论坛，一些“满仓买债基”的投资者非常疑惑，“听说债券基金不买股票，没有那么大波动，收益也很稳定，所以才把一些零钱挪过来的，结果每天的收益就像过山车一样。”
对于日前的债券波动，前海开源祥和债券基金经理章俊表示，对于债券基金不能一概而论。
“债券基金可以从三个维度来看：从投资标的维度来看，分为纯债基金和带权益的债券基金（一级债基和二级债基）；从管理模式来看，分为主动管理型债券基金和被动指数债基；从产品策略来看，则可以分为超短期债基、纯信用债基、纯利率债基等等。”章俊表示，不同类型的债券基金具备不同的特点，比如纯债基金就没有权益类的配置，这类产品的收益来源是债券的利息和买卖债券的差价。
今年还会有债牛吗
对于“进可攻、退可守”的二级债基，股债的配比至关重要，这也反映了基金经理对各类资产后期走势的研判。
以章俊管理的前海开源祥和债券为例，这是一只混合债券型二级基金。《基金合同》显示，投资于股票等权益资产和债券的比例分别为20%和80%。
Wind数据显示，截至3月26日，前海开源祥和债券A近一年的收益率为10.78%，在同类中排名5/967；章俊管理的另一只偏债混合型基金——前海开源裕瑞混合A，近一年收益率为8.58%，在同类中排名6/1247。
图：前海开源祥和债券基金业绩表现 来源：Wind 截至3月26日
自2023年下半年以来，债券市场经历了大幅上涨。截至3月26日，中证纯债债券型基金指数（930609.CSI）近一年收益率为3.54%，近三个月收益率为1.17%。
为何能取得如此亮眼的业绩？章俊复盘后表示，在2023年权益市场波动的情况下，主要通过大类资产的对比选择，认为权益市场的不确定性较高，因此非常谨慎地参与了权益市场。但是对债券市场保持乐观的态度，所以坚持持有了长久期利率债，因此获得了良好的债券回报。
“这最主要的原因还是大类资产配置的结果，一方面选择了过去一年表现最佳的长久期利率债，并坚定持有，既避免了信用风险，也获得了超额回报；一方面谨慎看待权益市场，避免了权益市场的损失，获取了最佳资产的收益，避免了风险资产的损失，两项因素叠加造成了2023年的良好回报。”章俊称。
二级债基仍值得配置
债券在经历了大幅上涨后，今年是否还有机会？
章俊表示，债券市场需要进入一个新的平衡，当配置资金形成稳定预期后会形成一个新的价格中枢，然后再根据经济发展情况和政策效果寻找新的方向。如果短期政策端发力或者经济企稳效果较好，那么债券有可能进行盘整；如果经济数据仍然偏弱，那么有希望继续稳步上涨。
对于目前的债券市场波动，章俊认为，对于二级债基来说，目前仍属于较好的配置时期。
“因为二级债基有着明确的20:80的比例，这个大类资产配置比例适合目前高质量发展的背景。当经济压力较大的时候，潜在损失远小于股票型的产品；当阶段性出现较好的配置机会的时候，又可以通过大类资产配置的选择来获取部分超额收益，同时还可以通过长时间持有债券的收益。”
日前，30年国债ETF火热发行，受到机构和投资者的喜爱。超长期债券产品为何火热？
章俊表示，目前优质资产稀缺，所有安全性较高的资产收益率都大幅下行。加上金融机构对于长债一直处于欠配的状态，使得阶段内超长债大受欢迎。经历过近期的大幅上涨后，自己对超长债保持中性的态度，不会急于加大超长债的配置比例。
“我管理的祥和是二级债基产品，其收益并不完全依赖债券供给，在权益资产相对吸引力更强的时候我会加大股票的配置比例，适当保持债券弹性。”章俊表示。
而对于现在一些投资者跟风“ALL IN”某只债券基金的行为，章俊认为不可取。他建议，投资者在选择二级债基的时候根据自身的收益预期、风险偏好和投资经验选择更适合自己的产品。
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数据来源：基金定期报告、前海开源官网，截至2023-12-31。过往数据不代表未来表现，管理人管理的其他产品的业绩不代表本基金业绩的保证，基金投资需谨慎。前海开源祥和债券A成立于2016年11月28日，章俊自2021年3月12日任职，本基金历任基金经理为：丁骏（20161128-20200109）、邱杰（20170220-20201125）、刘静（20161128-20210312），业绩比较基准为中债综合指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%，2017年-2023年，基金及其业绩比较基准分别为3.76%/-1.08%、0.03%/1.49%、17.80%/4.53%、1.30%/2.62%、22.08%/1.50%、-7.84%/-1.78%。
风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资须谨慎，市场观点具有时效性。
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