华金证券股份有限公司李宏涛近期对紫光国微进行研究并发布了研究报告《行业重压之下业绩良好，超强韧性迎布局良机》，本报告对紫光国微给出买入评级，当前股价为60.76元。
紫光国微(002049)
投资要点：
事件：2024年4月17日，公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入75.65亿元，同比增长6.26%，实现归母净利润25.30亿元，同比下降3.84%。事件分析：
经营保持总体稳定，行业重压展现超强韧性。2023年度，公司实现营业收入75.65亿元，较上年同期增长6.26%；实现归属于上市公司股东的净利润25.30亿元，较上年同期下降3.84%。经营活动产生的现金流量净额17.72亿元，较上年同期增长2.63%。公司23年进一步聚焦核心主业、优化资源配置，启动紫光青藤、紫光芯能、紫光安芯三家业务公司的股权调整和无锡紫光微电子的清算注销；完成唐山晶源电子的股权转让，进一步明确管理总部的职责定位，清理其承担的超级SIM卡等经营性业务。23年，受军队十四五中期调整影响，导致采购需求和订单有所滞后，行业多数公司业绩出现下滑，2023年公司特种集成电路业务实现营业收入44.87亿元，仅同比下降5.02%；此外在价格方面，在部分军工产品价格出现普降情况下，公司特种集成电路业务实现毛利率73.22%，仅比去年同期下降0.7个百分点。在全行业量、价下行的情况下，公司特种业务仍保持相对平稳的发展和较好的毛利率。
持续聚焦科技创新，研发投入占比进一步提升。公司全年研发投入16.33亿元，较上年同期增长30.68%，占营业收入比例21.58%。特种集成电路业务方面，公司新推出了工业级产品系列和耐辐照产品系列；特种存储器、特种专用处理器、特种FPGA和系统级芯片等新产品的研发和市场推广进展顺利；模拟产品完成大量新产品研发，形成体系化布局。此外，公司攻克低纹波开关电源控制技术，实现特种以太网交换电路设计关键技术的突破。智能安全芯片业务方面，公司建立符合汽车功能安全最高等级“ASILD”级别的车规级产品开发和管理流程体系；发布了全球首款专为智能POS定制的eSIM解决方案。
集成电路保持行业领先，用户范围不断扩大。2023年公司特种集成电路业务实现营业收入44.87亿元，同比下降5.02%。新一代更高性能产品得到部分核心客户认可，进入全面推广阶段。新开发的特种NandFlash已推向市场，特种新型存储器已完成研制，以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片得到用户广泛认可，第四代产品已完成前期方案推广，在多个领域得以应用。新拓展的RF-SOC产品已通过核心客户验证，可满足特定领域应用需求。通用MCU、图像AI智能芯片、数字信号处理器DSP等专用处理器系列产品已完成研发并在推广中获得用户选用，中高端MCU、视频处理芯片等产品研制进展顺利。
智能安全芯片市场突破，汽车芯片有望打造第二曲线。公司智能安全芯片业务在产品技术、市场拓展方面不断取得新突破，2023年公司智能安全芯片业务实现营业收入28.42亿元，同比提升36.67%。电信市场方面，公司与合作伙伴共同推出了eSIM一站式解决方案，支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM配置、5G连接，获得了GSMA的SAS-UP资质证书。汽车电子方面，公司汽车芯片安全产品布局涉及车联网多个领域，其中车规SE在数字钥匙、T-BOX等领域的应用获得市场认可，已导入数十家主机厂和Tier1，实现量产装车。加入WPC成为MCSP服务商，为车载无线充电设备提供可信鉴权，顺利完成了国内首个基于R52+内核MCU的权威功能安全认证。
投资建议：公司在特种FPGA领域行业领先，同时多款新产品实现客户突破。我们认为未来公司将长期保持较高成长性，预测公司2024-2026年收入101.45/134.93/175.41亿元，同比增长34.1%/33%/30%，公司归母净利润分别为32.32/43.16/52.49亿元，同比增长27.7%/33.5%/21.6%，对应EPS3.80/5.08/6.18元，PE16.4/12.3/10.1，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券马捷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利30.04亿，根据现价换算的预测PE为17.61。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为129.8。
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