【上周市场回顾】
资金面
上周央行每日开展20亿逆回购操作，公开市场实现净投放40亿。月度上旬资金面处于宽松状态，资金利率稳定在低位波动不大，全周R001运行在1.80-1.82%区间，R007运行在1.89-1.97%区间，银行间回购成交量从前一周的6.8万亿小幅缩减至6.6万亿水平。一年国股存单跟随中短端利率走势大幅下行至2.09%。
利率债
上周债市收益率表现分化，其中3-7年期收益率大幅下行，10Y变化不大，30Y收益率小幅回升，曲线转为陡峭，主要是受到多家省联社指导卖出超长债的传言影响，债市活跃券交易从超长端逐步向中端切换。截止至4月12日，1年期国债收益率报在1.6958%，较4月3日下行2.67bp；10年国债收益率报在2.2837%，持平于前一周。中债总财富指数上涨0.25%，其中5-7年指数涨幅较大，1-3年指数涨幅较小。
信用债
上周，基金对信用债的净买量延续较高强度，信用债收益率出现较为普遍的大幅下行，弱资质主体表现仍然亮眼，市场仍在追逐绝对票息。异于上一个观察周期的是，中短久期品种表现强于长端，信用曲线呈现较明显的陡峭化特征，短端行情有所启动。
固收+
上周万得全A下跌2.73%，标普500上周下跌1.56%，美元指数上周上涨1.65%，美元兑人民币汇率上涨0.03%，NYMEX WTI原油下跌1.68%，上周CRB商品指数上涨0.10%，南华黑色指数上涨7.75%；从债市看，上周10年美债收益率上行8.00BP，国内10年期国债收益率上行0.15BP，中证转债指数上涨0.34%，北证50下跌3.28%。
新“国九条”及近期监管各项政策出台，释放稳定资本市场的积极信号；一季度经济数据即将陆续披露，上市公司一季报也将进入披露高峰期，海外方面美国3月通胀数据超预期，降息预期进一步推迟，美元指数、美债利率大幅上行，地缘冲突担忧下黄金巨幅波动。美债利率上行8.0bp，北向资金流出114.68亿元。
【本周市场展望】
经济基本面-3月份金融数据点评
4月12日，央行发布3月份金融数据，新增社融4.87万亿（去年同期5.39万亿），新增人民币贷款3.09万亿（去年同期3.89万亿），社融存量增速回落至8.7%（前值9.0%）。
首先，3月份新增社融总量和结构均有所弱化，从总量看，相比去年同期减少5142亿，新增信贷相比去年同期减少8000亿，政府债融资减少近1373亿，是导致社融增速下降的主要原因，而票据融资、企业债券融资同比则有所多增；
其次，居民中长期贷款同比仍然在压缩，3月份新增4516亿，比去年同期少增1832亿，企业中长期贷款新增1.6万亿，同比少增4700亿，主要是去年同期基数太高，但房地产弱势下，居民购房需求下降，企业盈利预期下降，居民和企业部门信用扩张的意愿不强；
再次，政府债融资有所下降，或与去年结余的政府债融资在今年投入使用有关，财政存款在一季度下降较快，财政发力仍是稳经济的重要抓手。
政策面-国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》
新华社北京4月12日电 日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》在严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度、要加强证券基金机构监管、加强对高频量化等交易监管，严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为、大力推动中长期资金入市、进一步全面深化改革开放，推动股票发行注册制走深走实、加强资本市场法治建设，加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度等方面做了具体的要求。
【固定收益投资策略】
利率债方面
上周利率债3-7Y品种大幅下行，长端窄幅震荡，曲线转陡。市场对于长端的担忧主要来自于两个方面，一是5月后利率长债超长债供给大概率放量，二是央行近期多次提到长期限利率债形势，近期多地省联社限制农商行新增超长债。而收益率曲线中段大幅下行则仍然是“欠配”行情所推动：理财季度初存量规模环比大幅增长，近期保险小幅增持长端利率以及地方政府债，农商行被限制长债买入后增加了对中端利率债的买入。
债市策略方面，3月金融数据在总量和结构方面均有所转弱，实体融资需求仍待改善，货币政策处于宽松周期，后续存款利率继续下调可期，“欠配”行情仍然会继续演绎。近期短端收益率的压降或逐步受到资金利率中枢未下行的制约，若后续资金面维持宽松则“欠配”行情将带动利率中长端收益率跟随短端小幅向下。
信用债方面
配置需求仍强，信用债供给不足，信用债市场仍然是资产荒格局，可在中短久期寻找有一定票息价值的城投债或长久期高流动性央国企产业债，以及结合债市情绪增配中长久期高等级二永债。
城投债方面，预计资金面改善下，中短端行情仍会持续，可关注票息相对较高的城投债；同时，5Y左右高等级城投债也可以关注。
二永方面，4月以来两周二永收益率快速下行，短端下行较快，曲线陡峭化，机构欠配压力仍在，二永债收益率仍存在下行空间，可继续结合债市情绪积极关注。
存单方面，当前资金利率中枢难以进一步明显下行且临近税期，存单收益率继续下行空间有限。
固收+方面
近期公布的3月通胀、出口较前期改善幅度有所回落，新增信贷和社融均相比2023年同期回落，叠加海外美联储降息放缓、地缘冲突升级，市场在经历前期反弹后面临的阻力有所加大，事件性因素也导致风险偏好阶段性回落。一季度经济数据在下周即将陆续披露，新“国九条”重点围绕严把上市关、严格持续监管、加大退市监管力度等举措展开，市场较为关注“强化现金分红监管”、“对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示”等方面。本次改革有助于增强资本市场内生稳定性，对市场中长期表现有积极影响。A股市场方面，市场中长期来看，基本面的经济动能还有待验证，考虑到政策对市场的规范和对特定产业的支持，市场可能呈现震荡走势。结构上，中长期仍然看好高股息、中特估方向，主题可关注工业母机和高端制造等新质生产力方向。大宗商品方面，美国宣布对俄罗斯铝、铜、镍实施新的交易限制，新规定限制全球交易所和场外衍生品交易中对俄罗斯金属的使用，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，该日期之前生产的金属不受限制。欧美制裁后，俄罗斯金属会更多流入包括中国在内的非支撑国，俄罗斯金属进入中国市场供中国消费，中国再以未锻造材或成品形式出口，利好相关出口产业，同时可能利空金属内外比价。从转债看，上周高弹性券的溢价率水平有所抬升，机械设备、出口等品种在近两周有较好的表现，多只转债突破130元的赎回线。防守方向可以关注银行、券商、建筑等板块，平衡方向可以向汽车、机械、出口、高端制造等板块倾斜。
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$国金及第中短债债券A(OTCFUND|003002)$$国金及第中短债债券B(OTCFUND|015312)$
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