垒知集团：2023年业绩未达预期，检测业务规模有望扩增；中金维持跑赢行业评级

中金公司在4月18日发布的分析报告中指出，垒知集团2023年的业绩未达到预期，主要由于减值计提和费用率上升超出预期。尽管公司面临行业需求不振和新材料销量压力，其2023年营收为30.6亿元，同比下滑22.5%，归母净利润为1.59亿元，同比减少24.8%。然而，在行业逆风中，垒知集团的综合毛利率逆势提升至24.8%，同比增加3.3个百分点，市场占有率也稳步提升至约10%，同比增加0.2个百分点。

尽管销售收入下滑，公司2023年的销售/管理/研发费用率总体上升。此外，尽管利润下滑，公司经营性净现金流为4.37亿元，同比增长4.13%，显示出回款保持稳健。值得注意的是，公司在2023年减值压力仍旧突出，对利润造成较大拖累。

报告还指出，垒知集团检测业务规模有望扩增，得益于健研检测集团服务业务的稳步发展，以及取得赛力斯汽车及东风柳汽授权认可实验室资质。

虽然需求下滑压力超过预期，中金维持垒知集团“跑赢行业”评级，但下调目标价至5元，对应2024/25年的22.0倍/19.6倍市盈率，显示出对公司市场地位持续巩固的信心。风险包括需求恢复不及预期和行业竞争加剧。